【窥业绩】一季度净利预增超10倍！雅化集团业绩潜力大？

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2022年2月21日，雅化集团披露超“劲爆”的一季度业绩预告，引发投资者广泛关注。

公司预计2022年一季度实现归母净利润9亿元-12亿元，同比增长1053.67%-1438.22%，超10倍增长，创下历史新高。

同日，雅化集团还披露了2021年业绩快报，公司2021年实现营收52.33亿元，同比增长60.99%；实现归母净利润9.25亿元，同比增长185.5%。也就是说，公司一季度干了过去一年的成绩。

若分拆来看，2021年第四季度单季净利2.92亿元，公司2022年一季度业绩是2021年第四季度的3-4倍。

2月22日，雅化集团股价大幅高开，报32.29元封上涨停板，目前市值为374.5亿元。把时间拉长来看，该股自2021年9月14日涨至45.06元高点之后，股价一路下跌，近期有所回升，近10个交易日累涨39.6%。

那么，雅化集团缘何业绩大爆发？

01“锂+民爆”双轮驱动

公开资料显示，雅化集团于2010年上市，传统业务为民爆业务。2013年雅化集团进入锂电材料领域，此外公司还涉足运输、军工等方面业务。

当前，“民爆业务”和“锂业务”是公司两大主营板块。其中，民爆业务为公司营收主力，营收比重连续5年占约7成。值得一提的是，锂业务营收贡献率正逐年递增，2021年上半年，该业务营收比重已由2020年的20.73%提升至39.36%。

雅化集团称，对于一季度业绩“爆表”，得益于报告期内公司民爆业务继续稳中求进，业绩稳步增长；锂行业需求不断攀升，锂盐产品价格持续上涨，公司抓住机遇释放产能、增加销售，锂盐产品销量逐步提升，锂业务利润大幅度增长。

02锂盐业务量价齐升

具体来看，雅化集团利润猛增与锂盐价格的升高紧密相关。

中汽协数据显示，1月新能源汽车产销量分别达到45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍。中汽协预计，2022年新能源汽车销量将达500万辆，同比增长47%，渗透率有望超15%，延续去年高增长态势。

下游终端需求持续强劲，上游锂资源整体供给偏紧，新建项目频出，供需不平衡刺激着锂电材料价格一路上涨。

上海有色网数据显示，锂盐价格持续上涨已突破40万元/吨大关。截至2月22日，电池级碳酸锂均价达45.4万元/吨，同比上涨超450%；电池级氢氧化锂价格均价41万元/吨，距离突破30万元/吨还不足两个月。

有券商研报指出，锂矿价格预计在2022年还将保持上涨态势。电池氢氧化锂整体产能有限，一货难求。而碳酸锂2022年全球有效供给约75万吨，约满足电动车60%的需求，加上近两年行业消化了大量库存，今年碳酸锂供给为紧平衡状态。

为抓住机遇，雅化集团正积极地扩张锂盐产能。公司现有4.3万吨锂盐产能，其中3.3万吨为氢氧化锂产能，1万吨为碳酸锂及其他锂盐产品。值得一提的是，在氢氧化锂领域，雅化集团已进入第一梯队，仅次于赣锋锂业和天齐锂业。

在建产能，雅安锂业5万吨氢氧化锂和 1.1 万吨氯化锂产品项目正在投建。根据规划，到2025年公司锂盐产品综合产能将达到10万吨以上，其中氢氧化锂产能将达8.3万吨。

客户拓展方面，目前雅化集团已顺利嵌入特斯拉、松下、LG 等全球优质供应链。据公司此前与特斯拉签署的协议，约定自2021至2025年特斯拉向雅化集团采购价值总计6.3-8.8亿美元电池级氢氧化锂产品。

以此同时，为保证上游原料的稳定，加强自身产业链优势，雅化集团还通过多种渠道进行了锂资源储备。

在原料采购上，雅化集团参股李家沟锂辉石矿（产能17-18 万吨锂精矿）28%的权益，拥有优先供应权；参股澳洲Core公司4.18%股权，并签订7.5万吨/年锂精矿的承购协议。此外，公司还与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年，约定银河锂业每年提供不低于12万吨锂精矿供应。

在资源布局上，雅化集团认购澳洲东部资源公司5.01%股权，及澳洲EV资源公司9.5%股权，同它们在锂矿资源开发方面进行合作。另外，公司还与东部铁业合作开发Trigg Hill项目并享有产品优先采购权。

安信证券表示，雅化集团通过上游锁定资源保障，中游锂盐产能有序释放，下游进入新能源汽车行业头部企业产业链等一系列布局，有力地增厚了公司的利润。

03民爆业务稳定增长

除了锂盐产品量价齐升，雅化集团业绩暴增离不开民爆业务的基石作用。

公司民爆业务主要包括民爆产品（包括工业炸药、工业雷管和工业索类）、工程爆破服务等。当前公司拥有炸药生产许可产能22.8万吨、工业雷管许可产能20392万发（其中电子雷管约5400万发）、工业导爆索许可产能1500万米、塑料导爆管许可产能10000万米，产能规模处于行业前列。

据了解，雅化集团民爆产品生产基主要布局在四川、山西、内蒙、吉林、云南等矿产资源丰富和水利交通开发集中的区域。

民爆在采矿、基建等领域的地位无可替代。随着各地重点工程项目的复工、川藏铁路的继续建设，以及国家加大基建投入带来的各重大项目陆续实施，将给民爆产业带来较大的发展机会。而雅化集团的生产基地位于潜在需求高区域，竞争优势显著。

值得注意的是，电子雷管行业也正在迎来爆发期。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》明确提出，将全面推广工业数码电子雷管，2022年6月底前停止生产，8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。

截至2021年，我国电子雷管产量为1.64亿发，占工业雷管产量比例为18.43%。而据中爆协统计，2021年雅化集团产量合计3033万发、销量合计3049万发，产销量比例均位居国内第一。随着电子雷管渗透率逐步提高，雅化集团作为行业领先企业，或有望率先受益。

二级市场上，2月份以来，民爆概念股表现普遍亮眼，雅化集团股价月内涨幅41.38%，近10个交易日累涨39.6%；保利联合走出了15天10板，期间累涨113.7%。

结语

雅化集团“民爆+锂盐”的双主业格局，兼具稳定性与成长性。受益锂电行业高景气，雅化集团的锂业务持续扩张或提供盈利成长空间，而民爆行业收支基数稳步扩张，也给公司提供了稳定经营性现金流。