百强透视|暖意十足，中国飞鹤再迎“国产+三胎”概念春风

2022年虎年伊始，关于三胎的热点新闻越来越多。春节假期，浙江一项名为“3岁以下婴幼儿养育成本”调查问卷悄然走红。其中有一项问到，“假设政府每个月给生二孩/三孩补贴1000元（自出生后至3岁），您是否愿意生育二孩/三孩？”

自从放开三胎以来，类似上面的调查问卷很多，甚至包括奖钱、奖奶粉的。虽然时下对是否有三胎意愿仍存分歧，但不可否认，已经有不少人付诸实践，开始备孕或者已经是两胎或三胎的准妈妈。

随着中国三胎政策逐渐被社会接受，国内或将在两三年后持续迎来新生儿潮，对奶粉市场形成稳定利好。

Wind数据显示，近一周，原料奶及乳制品加工涨幅1.53%，悄然在收复年前失地。2月8日开盘，中国飞鹤（06186.HK）开启上涨模式，近20日涨幅约1.95%。虽然截至收盘股价再次下跌，但随着三胎鼓励政策成熟，以及三胎概念持续发酵，婴幼奶粉行业再次上涨也是大概率事件。

国产婴幼儿奶粉领导品牌

中国飞鹤是除蒙牛乳业（02319.HK）、雅士利国际（01230.HK）、澳优(01717.HK)外，少数在港股上市的乳业企业之一，但公司超900亿港元的市值并不低，反映了港股市场对其认可度。

众所周知，中国飞鹤还是中国最大的国产婴幼儿配方奶粉企业。2020年，公司市占率14.8%，超过雀巢12.8%，成为行业第一。根据AC尼尔森数据，截至2021年4月，飞鹤市场占有率达到19%。

公司的婴幼儿奶粉品类较多，其产品涵盖婴幼儿配方奶粉产品及儿童奶粉产品，包括超高端、高端及普通类别产品，此外，公司还有其他乳制品，如成人及学生乳制品等。

从营收结构看，婴幼儿配方奶粉是公司主要收入来源，2021年上半年占其营收比重约95.8%，同比2020年有小幅上升；其他乳制品占比则从2020年上半年的2.4%上升到2021年上半年的3%，提升了0.5个百分点，表明中国飞鹤的成本及学生乳制品业务取得不错发展。但营养补充品板块则同比下降0.9个百分点，业务进展相对落后。

从产品结构可以看出，中国飞鹤主营业务较为突出，即以婴幼儿奶粉为主。聚焦婴幼儿产品发展对一家企业来说有优点也有风险。优点是，可以做好产品品质，容易做出品牌效应。风险是，缺乏多元化的产品，如果公司产品再缺乏创新力，则一般容易让公司被市场抛弃。

但纵观中国飞鹤这么多年的发展，虽然有过低谷，一路坚持下来不容易，但目前看公司正在经历国产奶粉发展的最好机遇。

国产奶粉竞争激烈

此前中国市场奶粉企业发展不容乐观。

根据行业咨询公司弗若斯特沙利文的报告，由于中国婴儿出生率降低，中国婴幼儿配方奶粉市场的零售销售量自2019年开始下降，预计至2025年将下降至76.49万吨，2020年至2025年中国婴幼儿配方奶粉市场的零售销售量的复合年增长率为-4.1%。

人口出生率下降带来的市场容量萎缩，以及库存较大等综合因素，曾一度使国内婴幼儿奶粉市场陷入价格战“困局”。

目前国内市场婴幼儿奶粉品牌众多，除惠氏、雅培、美赞臣等海外品牌外，国产奶粉品牌也异军突起，较为有代表性的除了飞鹤奶粉外，还有君乐宝、澳优、雅士利等。

其中，雅士利控股股东为蒙牛和达能，资源可谓雄厚。澳优则背靠乳业巨头伊利，2021年，伊利拟以62.45亿港元的总价收购澳优乳业34.33%的股权，成为乳业行业一宗大事件。目前已经完成交割，伊利成为澳优单一最大股东。

蒙牛也不示弱，公司2019年签下谷爱凌作为形象代言人，而随着谷爱凌成为冬奥会顶流明星，蒙牛品牌也收获一波热度。

对于蒙牛和伊利而言，在未来发展战略版图中，奶粉业务无疑是最关键的一块拼图。而对于中国飞鹤来说，蒙牛和伊利也将成为其最大的竞争对手和未来发展的挑战。

“国产+三胎”打开增长空间

在奶粉行业竞争激烈的红海，国产化浪潮以及“三胎”政策为奶粉行业注入新增量。

近两年，复杂的国际环境变化和中国国内市场的消费升级掀起中国消费者对国产产品和品牌的消费热潮，催生众多中国本土“国潮”品牌。

在这种发展契机下，国内婴幼儿配方奶粉行业紧抓产品配方、质量、品牌形象，逐渐获得消费者的广泛认同，并逐渐从外资品牌抢夺市场份额。婴幼儿配方奶粉从外资品牌主导转向中国品牌主导的趋势已初见端倪，国产奶粉在2021年迎来新的品牌建设和收获市场的大好机会。

此外，2021年5月31日，我国三胎政策正式“落地”，新政影响下，我国近年来逐渐减少的新生人口数量或许将迎来反转，有力提升我国奶粉市场发展空间，同时在国产化浪潮下，以飞鹤奶粉为代表的国产奶粉行业也将顺势崛起。

多家券商机构释放唱好论调，其中浙商证券表示：若全面放开生育，奶粉市场空间预期有望大幅改善。行业量稳、价增背景下，以中国飞鹤为代表的头部奶粉企业依托在超高端和高端领域的深耕经验、全产业链布局优势、已建立的品牌势能，有望率先受益于生育政策放开带来的长期红利，持续巩固行业领先地位。华西食品也指出，三胎生育政策将利好奶粉行业。

在全新的发展形势下，中国飞鹤的“产能+营销”优势，有力巩固了其品牌在婴幼奶粉市场的行业地位。

产能方面，截至2021年6月末，公司拥有8处生产设施，设计年产能合计约为26万吨。在良好的发展预期下，公司加紧扩充龙江工厂，并正在建设哈尔滨工厂，以应对持续增长的产品需求。

此外，飞鹤的营销能力也是其一大优势，这一点在中国各大商超随处可见飞鹤奶粉便可见一斑。在销售策略上，中国飞鹤牌定位为“更适合中国宝宝体质”，并通过妈妈的爱研讨会、嘉年华及路演等面对面研讨会、与消费者在线互动、及媒体报导等来进行品牌推广。

而在渠道建设上，中国飞鹤已经建立起稳固且广泛的经营网络，尤其是线下经销商，截至2021年6月末，线下经销商产生的收益占其来自乳制品的总收益的86.5%。

截至2021年6月末，公司在全国范围内拥有2000多名线下经销商，覆盖超过11万个母婴产品店营运商、超市和大型超市连锁店等零售销售点。

值得一提的是，中国飞鹤曾入选第八届「港股100强」综合实力100强主榜单，同时入选新上市公司奖第7名。

「港股100强」评选活动自2012年举办以来，活动规模及影响力逐年扩大，深受专业机构及市场认可。评选活动每年通过准确的数据及一系列科学化

的评价标准进行计算，评选出香港主板上市公司中的优秀企业，发布主榜、子榜榜单并颁发奖项予以表彰，以促进香港资本市场的健康繁荣发展。「港股100强」榜单评选已成为香港资本市场价值标杆，上市公司高峰论坛暨「港股100强」颁奖盛典，也已成为大咖云集、行业瞩目的财经盛宴。

目前，第九届「港股100强」活动评选已经启动。那么，中国飞鹤能否凭借良好的业绩表现及行业优势再度入围，我们拭目以待吧！