新经济风云录|“果链”重要检测公司拟上市，思林杰首季净利最高增9倍！

原創

拟于科创板上市的思林杰，将于本周四（3月03日）开启申购。该公司是本周A股新股申购里，基本面较具亮点的一家高新科技公司。

公司是一家专注于工业自动化检测领域的高新技术企业，主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售，为下游客户智能制造系统、工业自动化检测体系提供定制化专业解决方案。

公司主要服务客户包括运泰利、振云精密、精实测控、广达集团、鸿海集团、VIVO等国内知名企业，并成为全球知名品牌苹果(Apple)、安费诺(Amphenol)、脸书(Facebook)、所乐（SolarEdge）等公司的合格供应商。

作为研发驱动型企业，公司自成立至今始终重视研发投入，报告期各期公司研发费用占当期营业收入的比重分别为24.88%、27.42%、21.64%及19.13%，并通过了高新技术企业认证、软件企业认证。凭借自主研发能力，公司参与了广州市产业技术重大攻关计划（2019年）、广东省重点领域研发计划项目（2019）等一系列未来产业关键技术专题项目，技术水平获得肯定。

与同行业国内可比公司相比，在研发费用上，公司在报告期内的研发费用率大部分时间都高于可比公司平均值，见下表。

值得一提的是，招股书称，思林杰预计2022年一季度实现净利润812.89万元至1225.06万元，同比增655.46%至937.09%。换句话说，本年首季度净利润最高增9倍，此为该股基本面亮点之一。

近三年业绩情况如下：

公司2019-2021年分别实现营业收入1.19亿元/1.89亿元/2.22亿元，2019-2021年YOY（同比增长率）依次为-2.28%/59.11%/17.78%,三年营业收入的年复合增速22.3%；实现归母净利润0.30亿元/0.63亿元/0.66亿元，2019-2020年YOY依次为-34.4%/112.36%/5.1%，三年归母净利润的年复合增速13.6%。

行业亮点及前景

公司主营嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品，所处行业归属于电子测试测量仪器行业，终端应用领域主要为消费电子领域。

近年来由于移动互联网的推动、5G通信网络升级、“碳达峰、碳中和”战略推进、数字信息与大数据时代的到来、汽车智能化和电动化、消费电子的不断迭代以及国防和航空航天等产业的持续发展，社会对高性能、高质量检测仪器的需求增长，为电子测试测量仪器行业的发展提供了广阔的市场空间。

以消费电子领域为例，随着消费电子及周边产品制造技术的快速迭代发展以及5G通信应用的推广升级，以智能手机、电脑、平板、可穿戴式设备等为代表的消费电子市场规模快速增长，消费者群体持续扩大，从而催生对于通用电子测试测量仪器的需求。

比较来看，公司主要产品的功能类同于通用电子测试测量仪器设备。根据Technavio的数据显示，2019年全球通用电子测试测量行业的市场规模为61.18亿美元，预计在2024年市场规模达到77.68亿美元，期间年均复合增长率将保持在4.89%，全球通用电子测试测量仪器市场预计将稳定增长。

“模块化仪器”是美国国家仪器公司率先提出的全新测量概念。随着计算机、总线通信技术的发展，为增加仪器的功能和提升仪器的性能提供了可能，模块化集成仪器成为电子仪器测量行业的一个重要发展趋势；通过将各种功能模块集成到一起，使用一个核心控制器对所有模块进行统一控制管理，实现自动化测试，大大提高了测试效率。

理论上模块化检测仪器可以触及传统仪器仪表所覆盖的所有领域，随着软硬件及核心算法等各类技术的不断提升，模块化检测仪器的应用领域和应用场景近年来呈现逐年增加的趋势。例如美国国家仪器模块化检测仪器2020年收入构成中，半导体和电子检测领域销售占比约为25%、汽车电子领域销售占比约为13%、航天航空及国防领域销售占比约为27%、其余领域销售占比合计约为35%。

在行业竞争格局方面，目前模块化检测仪器提供商主要以国外企业为主，其中美国国家仪器（NI）是行业的先行者，并占据市场龙头地位。

同时，国外的传统仪器企业近年来亦纷纷转型模块化仪器领域，是德科技(Keysight Technologies)专门成立了模块化产品部门，宣布进入模块化仪器市场；罗德与施瓦茨（Rohde & Schwarz）目前也已将多个电子测量仪器集成于一体，实现多个电子测量仪器模块化集成。

国内企业方面，由于电子仪器测量行业整体起步较晚，而检测仪器模块化又属于行业前沿技术，因此从事模块化检测仪器行业的企业相对较少，规模亦普遍偏小。

市场规模前景上，根据美国国家仪器2021年8月公告的投资者会议纪要显示，其预计2023年模块化检测仪器市场总规模约为80亿美元。

从主要客户中可知，公司的主要产品应用于苹果产业链（果链）。根据招股书，目前苹果产业链仍以传统检测仪器为主，模块化检测仪器未来市场空间广阔。

以发行人为例进行分析，最近三年公司的嵌入式智能仪器模块产品应用于苹果产业链的收入分别为10,869.54万元、9,555.06万元及16,591.00万元，市场份额整体呈现快速增长的趋势。由于发行人的检测方案报告期内在苹果产业链内主要应用于PCBA功能检测环节，而在苹果产业链其他检测环节仍有大量的检测需求和市场机会。未来随着公司储备技术的日渐成熟，在更多检测环节如整机产品功能检测、模组检测、半导体与集成电路检测等大规模应用模块化检测方案将是未来发展趋势。

技术与产品优势

截至2021年6月30日，公司拥有研发人员151人，占发行人员工总数的54.12%。公司具备多个研发项目并行开展的实力，与国内多家知名高校如华南理工大学、广东工业大学、华南农业大学等保持长期的科研合作，公司设立了院士专家工作站，并与华南理工大学成立了联合实验室。经过多年的努力，公司已取得授权发明专利13项、实用新型专利25项、外观设计专利10项，以及软件著作权78项。

根据招股意向书的描述：公司与消费电子领域国际领导企业之一的苹果公司建立了稳定的业务合作关系，这有利于公司了解和掌握下游行业优势企业对产品品质和可靠性的要求，从而使得公司所生产的产品品质和可靠性达到国外优势企业水平。

经过多年的技术创新，公司现有产品具备了与NI、Keysight等国外优势企业同档次产品相竞争的性能指标，具备较高的性价比。凭借稳定的产品品质和性价比优势，报告期内公司经营业绩保持了较快的增长。随着公司经营规模的扩大，规模效应将进一步提高公司产品的性价比。

目前公司的核心技术如下表，共掌握合计13项核心技术。

从表中可知，核心技术领域涉及三大方面：

工业自动化软硬件集成领域、高集成度多元信号测试测量领域、产品在线机器视觉检测领域。

风险提示

1.发行人对苹果产业链公司依赖度较高、其它领域的销售收入相对较少：

据招股意向书，公司产品主要应用于苹果产业链领域，公司客户主要为苹果产业链中的检测设备生产企业。报告期各期，发行人通过对苹果公司及其产业链企业销售产品及提供服务取得收入，分别占当期营业收入的比例为94.72%、85.03%、90.85%及91.97%，发行人存在对苹果产业链公司依赖度较高的情形。

2.应收账款余额较大：

应收账款余额占当期营业收入的比例分别为35.21%、45.12%、61.70%及160.28%。报告期内，公司的应收账款余额主要为公司主要客户运泰利、精实测控的应收款，以上两家客户应收账款合计占公司应收账款余额的比例为79.30%、72.59%、72.86%及83.71%。

不过公司同时表示，由于运泰利、精实测控财务状况、经营情况良好，且针对部分逾期货款运泰利已通过保理融资方式向公司支付了款项，上述应收账款不可收回的风险较小。

此外还有客户集中度较高、芯片供应短缺等风险，在此不逐一列举。