靠信念支撑！港股互联网股跌幅创历史记录，何时止跌反弹？

原創

2022年2月行情结束，港股互联网股依然步履维艰，并且下跌趋势并未出现明显的扭转跡象。港股互联网股被视为与A股白酒股齐名的长线优质投资标的，当下互联网股出现了与2012年白酒板块同样的困境，互联网龙头公司股价普遍下跌40%-70%，投资者已经在靠信念苦苦支撑。展望未来，互联网股何时能够止跌反弹？

恒生指数跌势不止，互联网股投资者靠信念支撑

2021年以来，受各方面不利因素的影响，港股互联网股股价持续回调，且回调幅度之大更是创下历史记录。

财华社统计显示，2021年恒生科技指数下跌幅度超过32.69%，远大于恒生指数14.08%的下跌幅度；2022年以来（截至2月25日收盘）恒生科技指数跌幅近10%（-9.75%），同样远大于恒生指数2.92%的下跌幅度。可以看出，恒生指数2021年以来的不仅下跌持续时间长、下跌幅度大，而且跌幅远超恒生指数和市场平均水准。

恒生指数的大幅下跌，源于互联网龙头公司的弱势表现。数据显示，2021年初股价高点以来，绝大多数互联网股的股价已经腰斩或接近腰斩，其中部分公司股价自2021年以来的最大回撤甚至超过了70%。

值得一提的是，即便是万亿市值的互联网龙头股，其股价也出现了足以载入史册的跌幅。其中，腾讯控股（00700.HK;TCEHY.US）本轮股价最大回撤达到46.70%，阿里巴巴-SW(09988.HK;BABA.US)和美团-W(03690.HK;MPNGY.US)本轮股价最大回撤双双超过60%。

可以说，互联网股这一级別的下跌已经创造历史，而对于广大投资者来说，目前互联网股的持有者完全是在靠信念在支撑。

从“戴维斯双击”到“双杀”，市场非理性追涨埋下祸根

回顾此轮互联网下跌行情，不能说与前期的市场疯狂炒作没有关系。2020年11月，恒生指数有限公司公布了其9月定期季度指数调整结果。根据调整后的规则，恒生指数将对所有成分股采用8%的权重上限。而此前恒生指数对普通证券的权重上限是10%，对同股不同权公司采取的上限是5%。

这意味着调整之后，市值较大的二次上市公司比重将有所抬升，由于此类中概互联网标的较多，指数的股权重有望进一步提升，而这一动作最终将港股互联网股的牛市行情推向巔峰。

在各种乐观因素下，2021年1月港股通南下资金跑步进入港股，单日净买入额不断刷新港股通开通以来的新高，港股互联网公司股价携手创新高。一时之下，券商机构更是喊出了“跨过香江去，夺取定价权”！

当年1月，港股互联网股牛市行情演绎到了极致，其中总市值逾6万亿的腾讯控股，在2021年1月25日单日涨幅居然超过了10%（10.95%），实属罕见。

回头来看，近年来在强势的业绩表现和市场资金的追捧下，港股互联网股行情火热，以腾讯控股、美团-W、京东集团-SW(09618.HK;JD.US)等为代表的互联网公司股价持续上涨，并且出现了业绩与估值双升的“大卫斯按两下”行情，火热行情延续至2021年1月。

上表可以看出，互联网龙头股2020年估值和股价均有上涨，相反2021年以来估值与股价则齐跌，出现了由“大卫斯按两下”向“大卫斯双杀”的转换。在这一过程中，追高的投资者持股体验不佳，帐户市值缩水已是普遍现象。

公司回购、机构抄底，港股互联网股何时止跌反弹？

监管政策的不确定性，以及业务调整后导致的业绩变动风险，均成为压制互联网股股价的核心因素。然而，2022年的互联网股并非没有利好驱动，其中公司回购和机构资金加仓，成为主要的利好因素。

估值方面，在经历了股价持续下跌之后，目前港股互联网股估值水准也来到了历史低位，即便考虑到互联网公司2022年上半年业绩回落导致估值回升的假设，互联网股2022年全年及2023年估值展望也不算高。

二级市场方面，互联网公司已经做出积极行动，纷纷出手回购公司股份。资料显示，2021年以来以小米集团-W和腾讯控股为代表的公司出手回购自家股份，其中，小米集团-W累计回购金额（截至2022年2月25日）达到86.48亿，腾讯控股累计回购金额达到47.95亿。值得一提的是，腾讯控股2021年全年回购规模为25.99亿，2022年前两个月的回购金额已超过21亿，回购力度显着加大。

此外，机构投资者也在积极买入互联网股。资料显示，全球第四大中国股票基金——JPMorgan Funds - China Fund A （dist）1月大手笔加仓腾讯控股，加仓幅度甚至达到100%；价值投资的代表查理芒格更是在2021年买入并大举加仓另一家互联网巨头阿里巴巴，其中2021年第一季度，芒格首次买入阿里股票。2021年第三季度和第四季度，芒格成倍加仓阿里巴巴。

值得关注的是，2月28日，曾于2021年8月加仓腾讯控股的投资大佬段永平公开表示，“低过我上次买的价钱了，那明天再买点。”

目前，投资者最为关心的还是互联网股何时能够止跌反弹，海通证券在对比了此轮互联网股回档与2012年白酒股回档的异同之后，给出了参考观点。

海通证券认为，过去白酒和互联网都是优秀商业模式的代表，被认为能够给投资者带来长期的高回报，因而受到秉承价值投资理念的机构投资者的青睞。同时，白酒和互联网在发展过程中也同样遇到了监管政策的冲击和行业內部的危机，股价和估值大幅下跌。

对于后市，海通证券表示，“互联网面临的內外部压力仍在，因此互联网行业未来能否实现困境反转还需进一步观察政策的落实。不过，谨慎看待政策影响的同时，也需要注意到目前互联网行业监管层面已经开始出现一些积极信号。此外，互联网企业內生的增长动力也是决定其长期发展前景的关键因素，而政策鼓励的业务领域可能是重要的方向。资金面方面，随着越来越多的中概股回归港股，南下资金有望为互联网企业带来更多的资金。从长期来看，随着中国居民财富逐渐从房产转向权益，港股作为中国股票资产的重要组成部分，也有望得到更多资金的配置。”