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【预见】大手笔收购锂资源“突招”问询函,西部矿业能否稳着陆?
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日期:2022年3月2日 下午8:03作者:慧泽李 編輯:Sukie

一片盐湖,一座矿山甚至就吸引多少个企业家走出办公室前来实地勘察。

上游依然是锂电板块的重头戏,牵一发动全身,一个元素的供给紧张就可能引发下游锂电池的涨价、新能源汽车产业链的动荡。

据百川盈孚数据显示,2022年3月1日,电池级碳酸锂均价较前一日上涨1.01%至50.04万元/吨,较去年同期涨幅达510.37%。如此火爆的市场行情,怎样让与之相关的上市公司不动心呢?

2月25日晚,中矿资源(002738.SZ)公告,公司拟通过下属全资公司春鹏锂业投资建设年产3.5万吨高纯锂盐项目,项目总投资约10亿元;

西藏珠峰(600338.SH)现阶段也正在推进不超80亿元的定增募资,募资将用于阿根廷锂钾有限公司年产5万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目、塔中矿业有限公司6000kt/a采选改扩建项目、阿根廷托萨有限公司锂盐湖资源勘探项目和补充流动资金;

紫金矿业(601899.SH)官方披露,与刚果(金)国家矿业开发公司(COMINIERE)合资成立的卡坦巴矿业日前召开股东大会,启动紫金矿业首个锂矿勘查项目。

西部矿业(601168.SH)近日公告,公司拟受让控股股东西部矿业集团所持青海东台吉乃尔锂资源公司27%股权,交易价格约为33.43亿元(100%股权估值123.8亿元)。

西部矿业集团有限公司成立于2000年,前身为锡铁山矿务局。2007年,旗下西部矿业股份有限公司(西部矿业)在上交所挂牌,实控人为青海省国资委,属于典型的国字辈站队。

受让完成后,吉乃尔锂资源公司的股权架构为:大股东为青海泰丰先行锂能科技有限公司(49.5%)、西部矿业(27%)、青海联宇钾肥(20.34%)、青海中信国安技术发展(2.16%)和青海国有资产投资管理公司(1%)。

01 收购盐湖矿权的战略定位

近年来,随着锂资源的火热,上市公司收购、投资、持股锂资源非上市公司的现象已经普遍化。

青海东台吉乃尔锂资源公司成立于2015年6月26日,时间也并不算长,但其核心资产为东台吉乃尔盐湖矿权,资源禀赋优异、项目技术成熟、可快速扩产、提锂成本低。

这个东台吉乃尔盐湖矿权包括了锂、硼、钾三种元素的采矿权,矿区面积为314.24平方公里,生产规模为碳酸锂3万吨/年、硼酸3万吨/年、硫酸钾30万吨/年,这个锂硼钾综合开发项目已经于2016年7月备案,总投资额32.86亿元。

除了资源丰富的优势之外,吉乃尔盐湖的禀赋也是很优异——氯化锂孔隙度储量202.28万吨,浓度3030.48mg/L(折合锂离子浓度约494mg/L);三氧化二硼123.35万吨,品位1848.05mg/L;氯化钾1213.89万吨,品位1.47%。

项目技术成熟、可快速扩产,目前吉乃尔锂资源公司及控股子公司—青海锂业(控股74.5%)已经运营年产2万吨碳酸锂、硫酸钾10万吨生产线及配套公辅设施。年产3万吨碳酸锂已完成备案,吉乃尔锂资源公司可在1年内再建设并增加年产1万吨碳酸锂产线。

提锂成本低,据公司披露,未来3万吨碳酸锂建成后年净利润达14.6亿元。公告指出,东台吉乃锂资源公司的拥有东台吉乃尔湖采矿权,所需“锂”全部“自给自足”,无需高额成本向外采购,从而使其生产成本低、市场竞争能力强。

2021年前11个月,吉乃尔锂资源公司生产的电池级碳酸锂高达9510吨。随着吉乃尔锂资源公司产能的逐步释放,将为西部矿业的业绩腾飞插上翅膀。

02 突招上交所问询函

近年来,锂电板块是易得监管层盯上的高发区(比如近期的江特电机、天际股份等),因其在二级市场深得资本追捧,炒作属性强。

就在西部矿业刚刚放出拟收购计划,后脚就收到上交所下发的《关于对西部矿业股份有限公司关联交易相关事项的问询函》,上交所细致入微的针对不同维度提出多方面的问题:

第一个维度,就交易的合理性发出三个问题:

A.本次高溢价收购锂资源公司参股权的交易背景与主要考虑;

B.结合锂资源公司的董事会构成及经营决策机制,说明承接西矿集团上述参股权后,如何实现公司与锂资源公司业务的协同并推动公司发展;

C.结合 2015 年至今锂资源公司主要产品的市场价格波动情况,量化说明标的资产估值高溢价的原因及合理性。

有分析认为,单吨碳酸锂当量交易对价处中游水平,但考虑到项目成熟,或为目前的最优选择。公司此次收购锂资源公司的股权,单吨资源交易对价为7030元/吨碳酸锂当量,整体单位资源收购价尽管高于海外项目,但考虑到项目本身技术成熟、产线已经基本建成,参考近期国内锂项目(亿纬锂能收购大柴旦盐湖收购成本8590元/吨碳酸锂当量,此次收购降低1560元/吨碳酸锂当量),仍然属于较为合理的水平。

西部矿业称,新能源汽车及锂电池新材料行业正处于快速发展阶段,未来发展空间巨大。电池级碳酸锂价格从2020年低点的不足4万元/吨上涨至2022年2月28日的46.8万元/吨左右。随着锂资源公司产能逐步释放,其经营业绩已快速进入爆发期,该项投资将为公司带来长期的利润贡献,成为公司重要的利润增长点。

关于估值的合理性,西部矿业本次受让锂资源公司27%股权的交易对价依据锂资源公司的评估价值确定。评估采用资产基础法和市场法进行评估,最终选取采用资产基础法的评估结果。本次评估中,目标资产全部权益价值评估值 123.8 亿元,评估增值率为 954.07%。

另外,本次交易对价为 33.43 亿元,将在本次交易合同签订后 5 个交易日向西矿集团支付 80%,在完成目标公司标的股权的工商变更登记之日起 5个工作日内一次性支付剩余 20%。

第二个维度,就锂资源公司的现状、开发进度、客户情况进行发问,具体如下:

A.结合同行业技术发展、可比公司情况等,量化说明锂资源公司的核心技术开发及应用情况;

B.锂硼钾综合开发项目的具体开发进度、预计完成时限,及尚需投入金额;

C.锂资源公司的主要客户情况,是否具有关联关系,及是否具有稳定性。

关于公司现状,锂资源公司锂硼钾综合开发项目于2016年7月在青海省经济和信息化委员会立项备案,总投资额为32.86亿元,建设规模和内容为年产3万吨碳酸锂、年产30万吨钾肥(硫酸钾)、年产3万吨硼酸的生产装置以及配套工程。锂资源公司2021年1-11月累计生产电池级碳酸锂产品9510吨。

目前,锂资源公司及其控股子公司青海锂业已经运营年产2万吨碳酸锂生产线,且其年产3万吨碳酸锂已经政府有关部门备案,其配套设施齐全,锂资源公司可在1年内再建设并增加年产1万吨碳酸锂生产线。届时,锂资源公司将形成年产3万吨碳酸锂生产能力。

除了锂业,公司在镍、铜业方面发力,2020年度公司镍保有资源储量25.24万吨,镍矿的改扩建项目预计2022年上半年投入试生产,达产后年产镍金属量3000吨。

玉龙铜矿二期2022年完全满产,铜精矿产量或达10万吨,假设玉龙铜矿一期与获各琦铜矿产量不变,2022年公司铜精矿产量或达15万吨,公司目前持有其58%股权。

业绩方面,2022年1月25日,公司发布2021年年度业绩预增公告,预计公司2021年度实现归母净利润29.08亿元左右,同比增长220%,扣非归母净利润28.46亿元左右,同比增加144%。

但从单季度看,2021第四季度预计实现归母净利润6.50亿元左右,环比减少23.28%,扣非归母净利润6.45亿元左右,环比减少23.01%。

2021前三季度公司完成营业收入396亿元,较上年同期增加82亿元,实现利润总额37亿元,较上年同期增加24亿元。

第三个维度,就交易资金进行的发问,具体如下:

A.本次收购的具体资金来源,包括但不限于自有资金及银行贷款的支付比例及金额、银行贷款利率及还款期限等;

B.结合货币资金的存放及受限情况,说明上述支付安排对公司财务费用、资产负债率及日常经营流动性的影响。

第四个维度,就股价提前上涨、是否存在提前泄露内幕信息等情况:

请公司自查内幕信息知情人登记及内幕信息管控情况,说明内幕信息管控制度是否健全,本次交易筹划及披露全程是否严格执行内幕信息管控的相关规定。此外,请公司提交内幕知情人名单,并自查是否存在提前泄露内幕信息等情况。

截至2022年3月1日收盘,西部矿业收涨6.63%,报价17.38元,总市值414.2亿元。但值得注意的是,在公告提交当日公司的股价在盘中就已经触及涨停,不能排除提前走漏风声的可能性,不然也不会引起监管部门的注意。

上述系列问题,上交所要求5 个交易日内针对上述问题书面回复。在接下来的日子,西部矿业大概率还会再发公告,对上述问题进行详细的解答(可以参考之前的天际股份、江特电机等锂电上游概念股),西部矿业能否顺利通过这笔收购计划呢?财华社将会持续跟踪报道。

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