【一语道破】定增加码骨科+牙科！大博医疗能否摆脱业绩失速的局面？

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3月6日，大博医疗（002901.SZ）披露了定增结果，最终获配份额的投资者中不乏诺德基金、南方基金、UBSAG这样的知名机构。

该公司的定增项目为何能获得上述知名机构的青睐？对未来的业绩又有多大的影响？

募资5亿元投向何方？

大博医疗上市于2017年9月，主营业务为医用高值耗材的生产、研发与销售，主要产品包括骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材、关节类植入耗材、运动医学及神经外科类植入耗材、微创外科类耗材、口腔种植类植入耗材等。

2021年上半年的数据显示，创伤类产品贡献了62.27%的收入和73.89%的利润，脊柱类产品贡献了21.62%的收入和26.11%的利润，是大博医疗的主要产品。

据悉，创伤类植入耗材产品主要用于成人及儿童上、下肢、手部及足踝等部位的病理性、创伤性骨折修复或矫形需要等的外科治疗，产品包括髓内钉、金属接骨板及骨针、螺钉等内固定系统及外固定支架等。

脊柱类植入耗材产品则主要用于由创伤、退变、畸形或其他病理原因造成的各类脊柱疾患的外科治疗，产品包括椎弓根螺钉系统、脊柱接骨板系统、椎间融合器系列等各类脊柱内固定装置，还包括2020年新获批的椎体成形脊柱微创产品。

大博医疗确定此次定增的发行价为41.36元/股（现价为44.79元/股，折价较少），合计发行1200万股，锁定期是6个月，募集资金总额为4.96亿元，将用于骨科植入性耗材产线扩建项目、口腔种植体生产线建设项目和补充流动资金。

而最终获配定增份额的有14个投资者，其中获配最多的是财通基金，获配了1.58亿元，其余投资者还有UBSAG、国泰君安、诺德基金、南方基金、中国国际金融股份有限公司等。

业绩延续增势，股价却已跌超60%

上述这些机构之所以愿意以一个比较接近当前股价的价格参与大博医疗的定增很大程度上也表明了看好公司的发展。

近些年的业绩数据显示，大博医疗的营收从2015年的3.92亿元增长到了2020年的15.87亿元，归母净利润则从2015年的1.89亿元增长到了2020年的6.06亿元。

而在2021年前三季度，该公司则实现营收13.05亿元，同比增长17.57%，实现归母净利润4.53亿元，同比增长6.05%，有一些业绩失速的苗头。

据悉，期内大博医疗的业绩增速出现比较明显的回落或许和2021年7月十二省骨科创伤、9月国家骨科关节带量采购实施后经销商拿货不积极有关。

值得一提的是，大博医疗的股价（前复权）自上市之初到2020年6月30日期间曾一度累涨近9.2倍，最高达到了118.98元/股。而在巅峰之后，该股迎来了暴跌，至2022年3月7日累跌超60%，股价也跌到了44.79元/股。当然了，这个价格相较于该公司上市之初的股价依然有着近2.9倍的涨幅。

大博医疗的前景如何？

总的来看，虽然大博医疗的业绩规模并不算太大，但好在多年来基本维持了稳定的增长。

而关于公司的发展前景，目前的收入和利润结构表明主要还是取决于大博医疗的骨科耗材，尤其是创伤类植入耗材，其次则是脊柱类植入耗材。

实际上，大博医疗已经是大骨科领域产品线最齐全的公司，更是骨创伤、骨脊柱细分领域的龙头。

据华西证券研报显示，骨科疾病患病构成中，60岁以上人群患病占比44.1%。而14岁以前骨科疾病占比低，而到了15-44岁骨科患者的占比到了20.8%，到了45-59岁占比进一步提高到32.3%。

而中国人口正出现老龄化趋势。2017年，60岁以上的人口为2.41亿，占比17.3%，预计到了2025年，60岁以上的人口超过3亿，占比19.5%，并且人的寿命也越来越长。

创伤类目前则是国内最大的骨科细分，也是国产化比例最高的细分领域。

由此可见，受益于老龄化带来的行业持续增长的需求、持续的国产替代，大博医疗作为骨科细分领域的龙头，其市场份额有望进一步获得提升。

值得注意的是，在上述的定增项目中，除了骨科植入性耗材产线扩建项目，还有一个口腔种植体生产线建设项目。

众所周知，口腔（牙科）也被视为是一条前景广阔的黄金赛道。

据灼识咨询，2020年中国口腔医疗服务市场规模约262亿美元，预计2020年至2030年的年均复合增长率为11.1%。另根据卫生统计年鉴等资料，国海证券研究人员对市场规模进行了测算，得到2019年全国口腔患者就诊量约3.17亿人次，口腔医疗服务市场规模约1530亿元人民币。到2030年，中国口腔医疗服务市场规模有望达到752亿美元。

而口腔医疗服务领域低值耗材的现状是单品空间有限，但厂家众多，基本以价格竞争为主，竞争格局比较差。因此，高值耗材和设备才是值得重点关注的领域。

高值耗材和设备则主要集中在种植及正畸领域（这两个环节也被称为是口腔医疗的两座“金矿”），目前存在的问题则是该领域由进口品牌主导，国产替代是当下的主旋律，市场空间广大。

可以看出，大博医疗选择定增募资加码口腔行业其实是一个相当不错的主意。

结语

不过，对于大博医疗来说，有一个关键之处需要留意，那就是集采的问题。

上文说过大博医疗2021年前三季度业绩出现失速苗头或许就和骨科耗材集采有关。

而除了骨科之外，口腔（牙科）的高值耗材领域也迎来了集采变局。

不过，在目前的业绩支柱骨科耗材方面，华西证券研究人员认为，国家鼓励国产医疗器械创新以及医保配套政策下，强者恒强，散小乱的行业逐渐进入有序发展阶段，小公司要通过集采“逆袭”可能性很小。因此，长远来看，其实集采利好骨科行业的龙头公司。