【焦点】拉华润“入酒局”，金种子酒（600199.SH）逆市大涨107%，创下历史新高！

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大盘弱势之际，金种子酒却屡创新高！

3月10日，金种子酒再度涨停，连续2天10%的涨幅，股价已经创下1998年上市以来的新高，目前公司市值195.5亿元。

自2月16日起，公司股价一发不可收拾，截至3月10日收盘，半个多月的时间内，公司股价暴涨107%，从14.32元/股涨至29.72元/股。

华润集团“入酒局”

此番上涨是因为2月16日的一则公告：公司控股股东阜阳投资正计划将持有的安徽金种子集团有限公司49%的股权以非公开协议方式转让给华润战投。股权转让完成后，阜阳投资将持有金种子集团51%的股权，华润战投持有49%。

金种子酒表示，本次交易后，公司控股股东引入重要战略股东，双方进行长期合资合作。本次交易不会导致公司控股股东和实际控制人变更，公司控股股东仍为金种子集团、实际控制人仍为阜阳市国资委。

央企下属子公司与地方国资企业之间的战略性重组，消息一出，便引发市场热议。

市场疑惑的是，华润集团为何看上金种子酒？

其实近些年，华润集团跨界布局白酒行业，可谓动作频频。

2018年，华润集团附属公司从汾酒集团处收购了山西汾酒11.45%股权，成为山西汾酒第二大股东； 2021年8月，华润集团旗下华润啤酒又以增资方式收购了山东景芝白酒40%的股权。

在此期间，有关华润集团有意收购酒厂、洽谈多个酒厂的新闻频见报端，迎驾贡酒、口子窖等或都与华润集团有过接触。2020年，华润集团也参与过对舍得集团70%股权的竞购，但最终后者被复星系资本“截胡”。

白酒行业分析师蔡学飞认为，相对而言，华润集团入股山西汾酒和景芝白酒表现不太明显，一定程度上为两家酒企输入了一定资源，对其销售和市场表现有一定提振作用。但长远看，华润集团没有完成战略目的，因为山西汾酒和景芝白酒股权结构比较复杂，华润集团可能一直没能完全掌握资本主动权，这对于发挥其在白酒赛道的作用有所限制。

蔡学飞表示，这可能是华润集团此次选择金种子酒的原因。金种子酒曾经也是全国性名酒，虽然目前销售萎缩，相对来说股权结构相对简单，财务较为简单，资本介入成本较低，也较能掌握主动权。

业绩亏损的地方酒企

金种子酒是安徽省阜阳市国资委旗下的地方性白酒企业，在1998年进行股份制改制，并且于1998年当年在上交所上市。

从业务来看，公司白酒产品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、和泰系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒，馥合香型白酒金种子等。

金种子酒号称“徽酒四杰”之一，不过从市占率来看，略显尴尬。2月上旬，平安证券的一份有关徽酒的行业研究报告称，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒在省内白酒市场份额分别为21.8%、9.6%、6.1%，金种子酒的这一比例仅为1.8%。

公司业绩也并不理想，从最近五年单季净利表现来看，金种子酒业绩波动非常大，但凡短暂盈利后不久就会转为亏损。

数据显示，2019年、2020年的扣非净利润分别亏损了2.28亿元、1.14亿元。从2021年三季报来看，金种子酒也是当期“唯二”亏损的白酒企业。

在业绩一向亮眼的A股白酒板块，在诞生了茅台、五粮液等核心资产的赛道，金种子酒这样的业绩表现，可以说是不折不扣的“差等生”了。

在2022年1月底，金种子酒又公布年度业绩预告，2021年公司归属于股东净利润预亏1.55亿元至1.85亿元。预亏的原因是，公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利较低。

总的来说，就是金种子酒的产品结构没有适应白酒行业品牌化、高端化的趋势。

而据金种子酒上年年度财报显示，公司主营业务中共包含药品、普通白酒、中高档酒和其他业务四部分，其中中高档酒的营收占比仅为24.95%，在四大主营业务中排名第三。

在上市公司2021年业绩预告中，酒企业绩分化明显，主打产品为高端、中高端的酒企业绩稳定，部分甚至出现了超100%的增长；而业绩亏损或者增速下滑的，均为低端产品占主导的酒企。

包括被称为“西北茅台”的皇台酒业，也是难兄难弟。公司预计去年净利润将亏损1000万元~1500万元，主要系下半年公司所在主要销售地区疫情管控影响，销售收入减少、销售费用和管理费用同比增加，且低端产品销售占比上升、毛利率降低所致。

种种现象，背后的核心原因在于，在白酒强者恒强，弱者恒弱的发展态势下，头部排名已逐渐固化，三线酒企、区域酒企的竞争则愈演愈烈。

结语——

综合来看，金种子酒在上市酒企中，并无优势。在消费升级、存量竞争态势下，公司产品力不足，业绩表现一言难尽。

值得一提的是，酒企经营不佳，引入外部力量重新崛起是有先例的。曾经的酒鬼酒深陷泥潭，也是因为央企中粮集团的介入，公司的业绩方才迎来转机。

本次华润战投的引入，在提振二级市场投资热情的同时，市场预期能够帮助公司，走出业绩困境，这也是其股价快速翻倍的核心逻辑。