【焦點】拉華潤「入酒局」，金種子酒（600199.SH）逆市大漲107%，創下歷史新高！

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大盤弱勢之際，金種子酒卻屢創新高！

3月10日，金種子酒再度漲停，連續2天10%的漲幅，股價已經創下1998年上市以來的新高，目前公司市值195.5億元。

自2月16日起，公司股價一發不可收拾，截至3月10日收盤，半個多月的時間内，公司股價暴漲107%，從14.32元/股漲至29.72元/股。

華潤集團「入酒局」

此番上漲是因為2月16日的一則公告：公司控股股東阜陽投資正計劃將持有的安徽金種子集團有限公司49%的股權以非公開協議方式轉讓給華潤戰投。股權轉讓完成後，阜陽投資將持有金種子集團51%的股權，華潤戰投持有49%。

金種子酒表示，本次交易後，公司控股股東引入重要戰略股東，雙方進行長期合資合作。本次交易不會導致公司控股股東和實際控制人變更，公司控股股東仍為金種子集團、實際控制人仍為阜陽市國資委。

央企下屬子公司與地方國資企業之間的戰略性重組，消息一出，便引發市場熱議。

市場疑惑的是，華潤集團為何看上金種子酒？

其實近些年，華潤集團跨界佈局白酒行業，可謂動作頻頻。

2018年，華潤集團附屬公司從汾酒集團處收購了山西汾酒11.45%股權，成為山西汾酒第二大股東； 2021年8月，華潤集團旗下華潤啤酒又以增資方式收購了山東景芝白酒40%的股權。

在此期間，有關華潤集團有意收購酒廠、洽談多個酒廠的新聞頻見報端，迎駕貢酒、口子窖等或都與華潤集團有過接觸。2020年，華潤集團也參與過對舍得集團70%股權的競購，但最終後者被復星係資本「截胡」。

白酒行業分析師蔡學飛認為，相對而言，華潤集團入股山西汾酒和景芝白酒表現不太明顯，一定程度上為兩家酒企輸入了一定資源，對其銷售和市場表現有一定提振作用。但長遠看，華潤集團沒有完成戰略目的，因為山西汾酒和景芝白酒股權結構比較復雜，華潤集團可能一直沒能完全掌握資本主動權，這對於發揮其在白酒賽道的作用有所限制。

蔡學飛表示，這可能是華潤集團此次選擇金種子酒的原因。金種子酒曾經也是全國性名酒，雖然目前銷售萎縮，相對來說股權結構相對簡單，財務較為簡單，資本介入成本較低，也較能掌握主動權。

業績虧損的地方酒企

金種子酒是安徽省阜陽市國資委旗下的地方性白酒企業，在1998年進行股份制改制，並且於1998年當年在上交所上市。

從業務來看，公司白酒產品主要有濃香型白酒金種子係列酒、種子係列酒、和泰係列酒、醉三秋係列酒和颍州係列酒，馥合香型白酒金種子等。

金種子酒號稱「徽酒四傑」之一，不過從市佔率來看，略顯尷尬。2月上旬，平安證券的一份有關徽酒的行業研究報告稱，古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒在省内白酒市場份額分别為21.8%、9.6%、6.1%，金種子酒的這一比例僅為1.8%。

公司業績也並不理想，從最近五年單季淨利表現來看，金種子酒業績波動非常大，但凡短暫盈利後不久就會轉為虧損。

數據顯示，2019年、2020年的扣非淨利潤分别虧損了2.28億元、1.14億元。從2021年三季報來看，金種子酒也是當期「唯二」虧損的白酒企業。

在業績一向亮眼的A股白酒板塊，在誕生了茅台、五糧液等核心資產的賽道，金種子酒這樣的業績表現，可以說是不折不扣的「差等生」了。

在2022年1月底，金種子酒又公佈年度業績預告，2021年公司歸屬於股東淨利潤預虧1.55億元至1.85億元。預虧的原因是，公司白酒產品結構處於調整期，次高端產品銷售佔比較低，綜合銷售毛利較低。

總的來說，就是金種子酒的產品結構沒有適應白酒行業品牌化、高端化的趨勢。

而據金種子酒上年年度財報顯示，公司主營業務中共包含藥品、普通白酒、中高檔酒和其他業務四部分，其中中高檔酒的營收佔比僅為24.95%，在四大主營業務中排名第三。

在上市公司2021年業績預告中，酒企業績分化明顯，主打產品為高端、中高端的酒企業績穩定，部分甚至出現了超100%的增長；而業績虧損或者增速下滑的，均為低端產品佔主導的酒企。

包括被稱為「西北茅台」的皇台酒業，也是難兄難弟。公司預計去年淨利潤將虧損1000萬元~1500萬元，主要係下半年公司所在主要銷售地區疫情管控影響，銷售收入減少、銷售費用和管理費用同比增加，且低端產品銷售佔比上升、毛利率降低所致。

種種現象，背後的核心原因在於，在白酒強者恒強，弱者恒弱的發展態勢下，頭部排名已逐漸固化，三線酒企、區域酒企的競爭則愈演愈烈。

結語——

綜合來看，金種子酒在上市酒企中，並無優勢。在消費升級、存量競爭態勢下，公司產品力不足，業績表現一言難儘。

值得一提的是，酒企經營不佳，引入外部力量重新崛起是有先例的。曾經的酒鬼酒深陷泥潭，也是因為央企中糧集團的介入，公司的業績方才迎來轉機。

本次華潤戰投的引入，在提振二級市場投資熱情的同時，市場預期能夠幫助公司，走出業績困境，這也是其股價快速翻倍的核心邏輯。