新經濟風雲錄|千億資金「開墾」瀾滄江！華能水電加入風光俱樂部

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未來，在祖國西南邊陲，數十座水電站坐落在湍急的瀾滄江中，河流附近的平地上光伏板密集排列，兩岸山巒上的風車日夜不停地旋轉。

這一副人與自然和諧共處的畫面，正是未來地球所需要的：動植物們無需擔心污水、廢氣和噪音的侵犯；況且，瀾滄江流域的青山綠水，確實也能成為人類的金山銀山。

當然，這並不是想象，這一幕在未來10年有望成為現實。而這是國家對瀾滄江流域畫出的發展藍圖，也是有國資背景的華能水電(600025.SZ)正在做的事。

在國家對節能減排的支持力度持續加碼下，全國各地對光伏和風電項目的建設正如火如荼進行著。瀾滄江流域無論是水資源，還是風光資源，都有「礦」可挖，吸引了西南水電一哥華能水電跑步入場。

在瀾滄江邊「墾荒」

「2030年實現碳達峰，2060年實現碳中和」，我國政府在2020年提出了節能減排的長遠目標。

多項利好行業發展的文件出台後，引來了眾多跨界者加入風光大開發的潮流中。如近日海螺水泥(600585.SH)宣佈今年豪擲50億用於發展光伏和儲能等新能源項目、藍思科技(300433.SZ)去年開始切入光伏產業鏈；民營500強企業寶豐集團也宣佈百億跨界光伏一體化製造。

作為在水電領域已有多年佈局的華能水電，轉向風光市場比很多跨界者有更多的先發優勢。2022年，成為華能水電跑步進入風光市場的首年，並且公司出手也十分闊綽。

去年4月，華能水電就開始著手準備，删除了「專注水電發展」的發展戰略，轉而改成「水電與新能源並重，風光水儲一體化發展」，正式吹響了公司加入風光俱樂部的號角。

隨後，華能水電馬不停蹄描繪了風光發展的施工圖。根據公司公告及其十四五規劃，公司預計十四五期間投資2185.38億元，開發瀾滄江上遊10GW水電+10GW光伏項目，建成西藏瀾滄江大型清潔能源基地。

根據規劃，「十四五」期間該項目逐步開工建設，計劃2030年開始送電，2035年全部建成。

實際上，在華能水電10GW的新能源項目規劃中，風光項目的裝機規模比例約為80%及20%。主攻光伏領域，風電次之。

10GW規模的風光項目是什麽概念呢？

在2021年，我國新增光伏裝機量為53GW。經計算，華能水電十四五期間新增光伏裝機量規模就達到我國2021年新增光伏裝機量的近20%。

3月10日，華能水電披露了2022年度的新能源發展規劃：2022年，公司擬計劃投資50億元發展新能源項目，計劃新開工項目15個，擬投產裝機容量130萬千瓦。

公告發出後，再次刺激了華能水電股價上行。3月10日，公司股價收漲3.02%。自去年3月以來，華能水電股價不斷創歷史新高，累計漲幅近50%。

華能水電不惜千億巨資殺入風光賽道，背後原因是什麽？

靠水吃飯，難言求穩

華能水電成立於1999年，是國企華能集團旗下唯一的水電板塊平台。

一直以來，華能水電背靠瀾滄江進行水電站開發和運營，水電業務裝機規模長期佔了公司98%以上的比重。

中國境内的瀾滄江長度達16.74萬平方千米，是亞洲第三長河，地處地勢兇險的橫斷山脈，水位落差巨大，可為水電站運營提供巨大的動能。

華能水電在瀾滄江流域依水而建，目前共建了18座大大小小的水電站，2021年發電量超過900億千瓦時，讓公司成為中國南方區域最大的水力發電企業。

然而，儘管坐擁高水位落差的瀾滄江，但靠水吃飯也未必能年年風調雨順。天若幹旱，華能水電難免會面臨「減產」的境地。

瀾滄江流域的來水以降水補給為主，地下水和融雪補給為輔，河川徑流年内、年際分佈不均，豐枯季節、豐枯時段流量相差懸殊，在很大程度上影響水電站的發電情況。

通過2014年-2021年發電量、裝機容量和營收趨勢的對比發現，華能水電在2015年、2020年及2021年總裝機容量不變的情況下，其發電量不增反降，且營收也增長乏力，甚至出現下滑，影響到淨利潤的增長。

造成這一現象的「罪魁禍首」，便是雨水的陰晴不定。在發電量下降的年份業績報中，華能水電均有提到「梯級蓄能減少」、「來水偏枯」。很明顯，瀾滄江來水不均勻，成為華能水電業績不穩定的主要因素。

基於此，華能水電順應碳中和大勢轉型風光項目以開劈新增長點，擴充多元化的收入來源，也是順理成章的事。

此外，華能水電的水電業務依賴雲南市場，以及水電消納問題，也成為華能水電扛起「風光水儲一體化」大旗的另一因素。

華能水電的業務絕大部分位於雲南，且電力主要銷售給雲南電網(比重超過8成)，供電區域較為集中，客戶單一，潛在的風險一直存在。另一方面，在全國範圍内，除西藏水能資源尚未充分開發外，國内其他河流大中型水電項目已基本開發完畢或已經確定開發主體，公司繼續發展水電項目的空間相對有限，未來水資源的稀缺性也更加明顯。

而水電項目建設週期較風光項目更長，在巨額資金的推動下，華能水電在風光項目上可以在較短時間内助推公司發電量實現增長。在2021年國内新能源行業迎來建設潮期間，我國光伏和風電發電量分别同比大幅增長25.1%及40.5%，但水電發電量卻下降1.1%，這其中不僅是整體上來水偏枯的原因，新增裝機量釋放較慢也是一大因素。

沿江而建，風光項目可有優勢？

按照規劃，華能水電的風光項目均建在公司瀾滄江流域梯級電站附近，以形成「風光水儲一體化發展」的格局。

根據公司公告，華能水電具備發展風電、光伏項目的天然資源優勢，在瀾滄江和金沙江流域具有豐富的庫區土地、水面和電力通道，可充分利用以上資源建設風電、光伏項目。

當前國家大力發展的特高壓，有助於滿足華能水電未來新能源發電消納。風光水儲一體化項目投入運營後，將採用±800千伏特高壓直流輸電線路，送電容量1000萬千瓦至粵港澳大灣區，年利用小時5710小時，遠超2020年全國水電設備3827小時的平均利用時間，也優於2020年公司4208的利用小時數。

一體化項目的落地，可以擺脫華能水電對雲南市場的依賴。當下切入風光領域，華能水電契合了「天時」這一有利因素。

既然未來發展的風光項目在資金、資源和消納方面都不是難事，那瀾滄江流域的風光資源是否具備可行性？

根據《太陽能資源等級總輻射》國家標準，太陽總輻射年輻照量劃分為四個等級：最豐富(A)、很豐富(B)、豐富(C)、一般(D)。瀾滄江雲南段和西藏段被列為很豐富地區，年輻射量在5040-6300兆焦/平方米，優於我國東部、中部及東北地區。

根據華南水電公告，瀾滄江上遊流域年輻射量在6500兆焦/平方米左右，年日照時數在2200小時左右，太陽能資源豐富且穩定，適合進行光伏資源的開發利用。

小結：千億巨資入局風光市場，華能水電強勢攪動了市場格局。十四五期間巨額資金投入除了會帶給公司一定的資金壓力外，公司在資源、成本、電價(2018年基地落地價較廣東平均上網電價低約0.041元/千瓦時)、區域等方面都具備有一定的優勢，並且未來電力消納不存在太大的問題。

在碳中和、碳達峰背景下，華能水電水風光互補發展的步伐能走多遠，讓時間來驗證。