【观察】业绩喜人！藏格矿业（000408.SZ）2021年净利大赚14亿元

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3月10日，藏格矿业（000408.SZ）披露了2021年度业绩报告。报告显示，公司实现营收36.23亿元，同比增长90.31%；实现归母净利润14.27亿元，同比增长523.60%；扣非净利润13.58亿元，同比增长599.04%。

2021年公司营收、净利润双双创上市以来业绩新高。相较过往成绩，2021年营收是2020年的1.9倍；2021年净利润相当于2018年-2020年整整3年净利之和，表现亦相当抢眼。

从单季度来看，2021年第四季度净利润贡献最大，2021年第一至第四季度净利润分别为2.53亿元、1.92亿元、3.8亿元、6.02亿元。

值得一提的是，在二级市场，2021年藏格矿业经营业绩公告并没有刺激其股价正面增长，2022年3月11日该股收盘价为34.74，跌幅5.08%，最新总市值为549亿元。

02氯化钾业务为基石，锂盐业务爆发

目前藏格矿业主要从事氯化钾、碳酸锂的研发、生产与销售，采取双赛道并行。

2021年藏格矿业实现业绩大增，正是得益于2021年内氯化钾、碳酸锂价格不断上涨。

氯化钾是藏格矿业的核心业务，截至2021年12月31日，藏格矿业所在的察尔汗盐湖的钾资源保有量约5000万吨 KCl，该公司氯化钾设计产能为200万吨/年，产能利用率为53.89%，已成为国内氯化钾行业第二大生产企业。

据悉，2020年年初至2022年，玉米、小麦和大豆等农产品价格上涨，带动了农民种植积极性的提高，从而拉动钾肥需求增长。而在供给端新增产能有限，此外，钾肥生产和出口大国白俄罗斯遭美国制裁，也进一步加剧了市场对钾肥供应紧缺的担忧。

市场供需失衡，氯化钾在2021年价格上涨。根据生意社监测的数据显示，2021年年初氯化钾出厂价为2160.00元/吨，年末氯化钾价格为2890.00元/吨，年内总涨幅33.80%。

受益于此，2021年，藏格矿业氯化钾业务实现营收26.61亿元，同比增长45.71%，净利润占公司总利润高达73.32%，充当业绩基石的角色。

而在碳酸锂行业，随着全球汽车电动化趋势加快，动力电池需求持续放量，再加上储能产业的快速发展，刺激着碳酸锂需求增长。行业数据显示，2021年我国动力电池产量累计达 92.1GWH，相比2020年83.4GWh增长10.4%。GGII预测，未来5年储能锂电池产量会持续高速增长，在2025年产量将会达到114.7Gwh，相比于2020年增长782%。

在这样的大背景下，碳酸锂“量价齐升”，打开藏格矿业业绩的第二增长曲线。2021年藏格矿业碳酸锂收入9.46 亿元，同比大增13.89倍

价格方面，2021年以来，碳酸锂价格持续上涨。截至2021年12月31日，国内电池级碳酸锂市场平均价报28.2 万元/吨，同比增长425%。

产销量方面，随着近3年公司碳酸锂产能逐步释放，公司碳酸锂业务开始起量。2021年碳酸锂产量将从2019年的1827.67吨/年增长至7553吨/年，2022年产量计划实现1万吨以上，年复合增长率为 76.2%。2021年碳酸锂销量为1.096万吨，同比增长444.38%。

毛利率方面，藏格矿业两大产品均实现大幅提升。其中，氯化钾毛利率为58.67%，同比上升24.93个百分点；碳酸锂毛利率达59.76%，同比上升63.33个百分点，一举扭转毛利率为负的困局。

值得一提的是，2021年，藏格矿业的原核心业务氯化钾占总营收比例有所下降，由2020年的95.94%下滑至2021年的73.46%；碳酸锂业务收入占比则由3.34%提升至26.12%。

在二级市场，2021年藏格矿业股价同样表现不俗。该股从年初的不足8元/股最高涨至41.5元/股，年内股价区间涨幅达411.9%。2022年1月4日，公司股价走高至41.77元/股，创股价历史新高。

02“五年规划”新鲜出炉

当前，新能源产业正爆发式增长，新能源汽车销量持续攀升带来对上游锂资源的巨大增量需求。我国是全球最大的锂消费国，但锂盐上游原料70%依赖进口。券商预计，今明两年锂矿整体上会处于供不应求的状态。

近年来，藏格矿业一直忙着收购锂矿，为锂盐业务打下基础。

2021年10月，藏格矿业收购西藏阿里麻米措矿业51%股权，其锂资源量折合约218万吨碳酸锂；并取得青海省茫崖行委碱石山钾盐矿预查探矿权及小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段详查探矿权，勘查面积分别达675.61平方公里、516.59平方公里。

与此同时，公司提锂技术也不断实现突破。藏格矿业突破了从超低浓度卤水中提锂并大规模工业化生产的世界性难题（卤水锂浓度只有60mg/l），是全球三家掌握万吨级工业化吸附+膜工艺组合提锂技术的公司之一，下一步拟在西藏和其他盐湖锂项目中使用这一先进提锂技术。

目前，藏格矿业的电池级碳酸锂设计产能为1万吨/年，目前产能利用率为75.53%。

值得关注的是，3月10日，藏格矿业披露了一份五年（2022-2027年）发展战略规划，计划未来三年新增1-2个百万吨碳酸锂储量级别盐湖锂项目。

第一阶段（2022-2024年）走向全国，察尔汗盐湖氯化钾和碳酸锂产量保持稳定；麻米错盐湖锂项目建成投产；新项目并购取得进展，新增1-2个百万吨碳酸锂储量级别的盐湖锂项目；择机登陆海外资本市场。

第二阶段（2025-2027年）走向全球。继续全面开发已有矿产资源，主要经济指标及效益迈上百亿台阶，基本达到全球一流矿业集团水平；察尔汗盐湖氯化钾和碳酸锂产量保持稳定；麻米错盐湖锂项目稳定生产，择机扩产；新建1个盐湖锂矿山。

展望后市，东亚前海证券表示，藏格矿业氯化钾业务步入上行通道，有望提高公司利润；同时，终端新能源汽车需求旺盛，碳酸锂量价齐升，也有望打开公司增长新空间。