【预见】2021年业绩创新高，股价却破位继续下跌！万华化学前景如何？

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3月14日，万华化学（600309.SH）发布了2021年业绩。数据显示，该公司的营收和归母净利润均同比大幅增长，双双创下历史新高。

不过，这份历史最强业绩没能换回股价的上涨。3月15日，该股直接低开0.92%，截至收盘，股价（前复权）最终下跌5.96%，报收75.55元/股。

值得注意的是，自2021年2月18日的高点148.88元/股算起至今，其实万华化学已经累跌了将近46%，且于近期出现了破位加速下跌的趋势。

营收、净利创新高，“化工茅”继续分红

万华化学上市于2001年1月，是一家全球化运营的化工新材料公司，一直有“化工茅”之称，旗下的业务主要分为聚氨酯业务、石化业务、精细化学品及新材料业务三个板块。

聚氨酯业务包括异氰酸酯和聚醚多元醇两部分。大宗异氰酸酯分为MDI和TDI两类。万华化学是目前全球最大的MDI供应商和全球第三大TDI供应商。聚醚多元醇是聚氨酯产业另一关键原料，与异氰酸酯有极强的协同效应。公司在聚醚业务领域已经发展成为家电、家居、汽车、涂料等下游行业的核心供应商。

石化业务目前主要发展C2、C3和C4烯烃衍生物。

精细化学品及新材料业务板块包括功能化学品事业部、新材料事业部、新兴技术事业部、高性能聚合物事业部及材料解决方案事业部。其中，功能化学品事业部拥有脂肪族异氰酸酯、特种胺、香料、特种化学品等多个产品系列；新材料事业部主要包括热塑性聚氨酯弹性体（TPU）和聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）和膜材料；新兴技术事业部致力于环保型表面材料及新能源材料的研发、生产、销售和服务；高性能聚合物事业部主要从事PC研发、生产和销售服务；材料解决方案事业部业务包括改性PP、改性PC、改性PMMA等材料的研发、生产、销售及技术支持。

2021年的业绩显示，万华化学在期内实现营收1455.38亿元，同比增长98.19%；实现归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%；实现扣非净利润243.56亿元，同比增长155.2%。这是该公司有史以来最好的业绩。

分板块来看，表现得最好的是石化业务。2021年，该项业务实现营收614.09亿元，同比增长132.46%，这也是石化业务的营收首次超越核心的聚氨酯业务；毛利率达17.09%，同比增长9.45个百分点；实现销量1004万吨。

据悉，万华化学期内石化系列产品收入、成本较上年增加，主要为百万吨乙烯装置投产，增大石化产品销量，以及原油价格上涨叠加全球阶段性供需失衡造成石化产品与LPG价格上升所致。

核心的聚氨酯业务全年实现营收604.92亿元，同比增长72.75%；毛利率达35.07%，同比增长0.61个百分点；销量达389万吨。

精细化学品及新材料业务实现营收154.64亿元，同比增长94.18%；毛利率达21.25%，同比增长2.31个百分点；实现销量76万吨。

年报显示，2021年，万华化学的三大业务板块均在期内实现了量价齐升。

业绩表现如此出色，该上市公司也于3月14日发布了2021年度的分红方案，万华化学拟向全体股东每10股派发25元现金红利（含税）。

其实，上市以来，万华化学这个“化工茅”每年都有分红，这一点比大部分A股公司要强。而往年现金分红最高的也不过是每10股派发20元。因此，与往年相比，2021年度的分红分红方案显得尤为大方。

万华化学后续前景如何？？

业绩创新高，股价不涨反跌让不少投资者对万华化学的未来前景存在疑虑。

实际上，股价反映的是预期。而在万华化学股价大跌之前的几年间，该股曾长期疯涨。因此2021年业绩大增也可视作是预期兑现。

另外，最近一段时间A股市场的行情比较糟糕，此前在高位长时间横盘的万华化学出现破位下跌其实也不足为奇。

展望未来，万华化学能否延续高增长？这是决定其股价何时能止跌回暖的关键所在。

从该公司最核心的产品MDI的长期前景来看，在需求端，MDI凭借优异性能，在胶合板等市场应用不断推广，由于新建筑和翻新工程中对高性能保温隔热材料的需求不断增加，科思创（和万华化学一样是全球MDI的主要生产商之一，其余还有巴斯夫、亨斯曼、陶氏）预测未来全球MDI每年需求增长率在6%以上。

目前，万华化学的MDI产能达265万吨，2023年宁波基地和福建基地一期将分别投产88万吨和40万吨新产能，福建基地二期已经规划120万吨新产能，未来总产能将达到513万吨，规模优势在不断扩大。

而在MDI之外，万华化学最重要的看点或许要算旗下的精细化学品及新材料板块。

据不完全统计，公司当前所布局的新材料应用下游包括有新能源锂电池、风电、半导体等多个热门领域。

例如，在锂电方面，万华化学布局有“年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目”（5万吨/年磷酸铁、5万吨/年磷酸铁锂）和三元锂电正极材料生产项目，此外公司还布局有8万吨/年NMP产能项目。

众所周知，近几年新能源汽车发展非常迅速，如今因为国际事件的发生石油价格飞涨，再加上环境保护方面的要求，后续全球新能源汽车的发展很有可能还会加速。

这些都将导致锂电材料需求高涨。而从2021年A股市场锂电公司的业绩和股价来看，基本都是业绩大增的同时股价也是一度狂飙。

未来，锂电业务有望成为万华化学业绩增长的主要推动力之一，也有望助推公司股价走强。

此外，在风电领域，该公司布局有4万吨/年聚醚胺产能，同时近期还通过合资的方式进军了PAN基碳纤维市场。

在半导体材料方面，万华化学在烟台基地布局有1.5-2万吨/年CMP抛光液和60万片/年CMP抛光垫产能。

结语

总的来看，虽然近期的股价表现不好，且有可能继续下跌，但万华化学2021年的业绩还是非常出彩的，在该公司发布业绩报告后，目前已经有多家券商机构表达了看好之意。

而从长期发展来看，万华化学作为全球化工巨头，其实力无疑是非常强大的，积极拓展的新业务也都集中于高景气度的热门领域，前景不错。

作者：明羲