【中金公司】成熟寿险市场的演变及啟示

从成熟寿险市场来看，寿险产品演变主要由保险需求、监管政策、销售管道三轮驱动，储蓄型产品（储蓄功能）在市场成熟度较高时仍能够贡献增长动能。中金公司认为，民众需求是推动寿险产品演变的根本原因、政策支持是重要的推动因素、管道发展与寿险产品演变相辅相成。从成熟市场的经验来看，随着收入水准的提高，居民对于保险的定位也逐渐从获取保障为主拓展至一种资产配置的方式，储蓄型/投资型险种能够分享更多经济增长的红利，在市场成熟度较高时仍能够贡献增长动能，但储蓄型产品的优势在特定监管、利率环境下才能充分体现，而投资型保险产品的发展与监管政策、资本市场表现较为相关，税收优惠能够为储蓄型/投资型险种带来重要推动作用。

美国：投资型年金险接力寿险，居民投资需求旺盛。随着保险市场的发展，变额年金险替代传统寿险成为美国寿险市场主要产品：1）长寿预期、资本市场繁荣促进为晚年生活提供经济保障和资产增值成为主要需求；2）税收优惠是变额年金等养老产品发展的重要推动力；3）理财顾问大发展下独立代理人/经纪商管道繁荣进一步促进投资型险种扩张。

中国台湾：储蓄功能一直占据重要地位，健康/投资型险种阶段性高景气。储蓄功能一直是中国台湾民众对保险产品的重要诉求，监管政策、利率环境、资本市场、管道影响主流产品演变：1）经济环境、保障意识、资本市场景气度影响保险保障及投资功能阶段性高景气；2）监管引入新型保单、推出税优强化居民将保险作为储蓄方式的意愿；3）银保管道放开以及银行有意愿发展银保进一步推动储蓄型寿险增长。

中国香港：具有储蓄功能的保障型终身寿险产品为主，中国內地投保人打开增量空间。监管政策、外部需求涌入、资本市场表现、专属代理人/经纪商管道是中国香港保险产品发展的重要因素：1）监管环境相对宽鬆促进当地保险产品创新，中国內地投保人涌入提升市场空间；2）税收优惠引导资金流入变额寿险，资本市场表现影响投资型险种景气度；3）专属代理人/经纪商管道兴起与终身寿险发展相辅相成。

风险

储蓄型产品、银保管道监管趋严；资本市场大幅波动；长端利率大幅下行。