【中信证券】2022~25年全球IGBT市场空间有望保持~20%增速

预计2020~23年全球IGBT供需比分別为 1.01/ 0.84/ 0.84/ 0.95，本轮IGBT供需偏紧格局有望延续至2023H2，未来两年国內IGBT厂商扩产将为全球晶圆产能提供主要增量。在此基础上，看好国內IGBT厂商迎来份额加速提升机遇。

需求端：新能源需求拉动下，2022~25年全球IGBT市场空间有望保持~20%增速。

近年来，在电动车、光伏风电、变频家电等下游需求拉动下，IGBT行业保持快速增长态势，我们测算2021年全球IGBT市场空间已接近550亿元人民币，过去4年複合增速接近20%。展望2022年，光伏、电动车等行业有望持续高景气（其中预计全球光伏装机量有望达210GW，同比+近40%，国內电动车销量有望达550万辆，同比+近60%），预计带动IGBT行业增速达到20%左右且在2023年仍有望保持~20%增速。若转化为对8寸晶圆的需求，预计2020~2023年全球IGBT市场每月分別需消耗45/57/68/78万片等效8寸晶圆。

供给端：目前国內积极扩产，海外相对谨慎，2023年后有待进一步观察。

根据我们统计，2020年全球IGBT领域有效晶圆产能为45~46万片/月（等效8寸），其中以英飞凌、三菱、富士为代表的海外大厂贡献了全球80%以上的产能，而国內厂商产能占比不足20%。2021~2023年国內IGBT厂商扩产积极：根据我们测算，2020~23年国內IGBT晶圆月产能分別将为5.5/7.8/14.6/25.8万片（等效8寸）。与此同时，海外IGBT大厂扩产相对谨慎，2023年才陆续有较多增量产能释放。我们测算，2020~23年全球IGBT晶圆产能分別为46/48/58/74万片/月（等效8寸）。

结论一：我们认为IGBT供需偏紧格局有望延续至2023H2。

基于我们对全球IGBT晶圆供需格局的测算，2020~23年全球IGBT晶圆层面的供需比分別为1.01/0.84/0.84/0.95。其中2020年全球IGBT产业整体保持供需平衡状态，2021年电动车、新能源发电、工控、变频家电等下游对IGBT需求快速增加，但同时IGBT产能增加有限，导致供需比降至0.84，同时，前期原厂、管道、客户端的库存保障了下游行业的正常运转，但整体保持供需偏紧状态，导致供需比仍维持0.84，预计2022年全年IGBT供需仍将持续紧张。结合供需测算以及产业调研，我们认为本轮IGBT供需偏紧格局有望延续至2023H2。

结论二：在供需偏紧背景下，国內IGBT厂商迎来份额加速提升机遇。

国內IGBT晶圆产能是未来2年內全球主要增量来源，士兰微、时代电气、比亚迪半导体等IDM厂商，以及斯达半导、新洁能、扬杰科技等背靠本土代工厂的设计公司均具有较大产能弹性。在此背景下，下游客户加速导入国內IGBT供应商，尤其是光伏、电动车等IGBT紧缺较严重的细分赛道。以光伏为例，2020年IGBT国产化率几乎为0，2021年国內逆变器厂商开始导入大量本土IGBT单管供应商及少数IGBT模组供应商，并于2022年开始放量采购，国产化率快速提升。整体来看，预计2022年国內IGBT领域的国产化率将加速提升，将由年初的20%提升至30%。

风险因素：

光伏、电动车等下游需求不及预期；上游晶圆产能释放节奏不及预期；海外竞争对手扩产超预期；上游原材料涨价超预期。

投资策略：

在缺货背景下，IGBT产业迎来国产化加速机遇，我们看好在光伏、电动车领域导入进展较快，且产能有保障的IGBT厂商。

（中信证券《IGBT行业全球供需格局测算》）