【国海证券】特斯拉中国、北美、欧洲三大市场展望

2月国产特斯拉批发56515辆，出口占比58.9%。2022年2月，国产特斯拉批发量56515辆，同比+208.52%，环比-5.56%。其中，內销23200辆，同比+26.7%，环比+19.92%；出口33315辆，环比17.74%。2月国产特斯拉仍以出口为主，出口占比58.9%。1-2月国产特斯拉销售116360辆，同比大增244%，上海工厂承担了供应欧洲和亚洲市场任务，其每季度前两个月主要用于出口，而最后一个月将主要用于內销。

国产ModelY批发量3.2万辆，MY/M3批发量比值达1.34。分车型来看，2月国产Model3批发24112辆，同比+76.15%，环比9.18%；国产ModelY批发32,403辆，同比+599.8%，环比-2.7%。2月国产ModelY/Model3的月度批发量比值为1.34，2022年，特斯拉上海工厂将迎来扩产，ModelY销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计2022年內销量MY/M3比值将提升到2。

Model3出口19505辆，继续贡献主要出口量。2月，国产特斯拉出口33315辆，其中Model3出口19505辆，继续作为主要出口车型，出口占比80.9%；ModelY出口13810辆，出口占比42.6%。根据月度出口量数据统计，在特斯拉出口量的季度週期性变化中，Model3的出口占比区间在0-100%，季度峰值在90%左右；ModelY的出口占比区间在0-50%，季度峰值在50%左右；Model3&Y合计出口占比区间在0-75%，季度峰值在70%左右。本季度1月的出口峰值67.7%不及前两个季度峰值的73.9%、74.8%，而2月出口占比58.9%却明显高于上一季度同期（2021年11月）出口占比40%，我们认为这是对1月出口量的补充。

ModelY內销18593辆，有望成为SUV销冠车型。2月，Model3与ModelY內销分別为4607/18593辆，同比+26.65%/+301.58%。根据乘联会，ModelY位居新能源SUV第二、高端SUV第一。我们预测，2022年ModelY內销达到40万辆，有望成为全市场SUV销冠车型。

特斯拉北美销量4.5万，同比翻番，ModelY连续6个月销量过2万。2月，特斯拉北美销量45372辆，同比+100.44%，最畅销车型ModelY销量22094辆，已连续6个月销量超2万。具体到美国新能源车市场，特斯拉以43742辆的销量成绩再次超过丰田位列第一；当月ModelY在美销量21242辆，Model3实现销量16000辆。

特斯拉欧洲销量滯后上海工厂出口2个月，柏林工厂投产加速特斯拉欧洲市场放量。2月，Model3和ModelY欧洲销售量分別为4632/3317辆，在完全依赖进口的情况下，特斯拉在欧洲销量于2021年9月/12月分別达到33885/35089辆，分別位列欧洲新能源汽车市场销量第4/6位。Model3多次拿下欧洲新能源车市场销冠，2021年12月，Model3欧洲销量26105辆，是第二名雷诺ZOE（11504辆）的2.27倍；当月ModelY销量达8823辆，位列第四名。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国內出口比例的季度性波动明显对应，时间差约两个月。在欧洲市场中，Model3是特斯拉主力销售车型，这一方面由于ModelY进入欧洲市场较晚，另一方面是由于上海工厂的ModelY要优先满足国內市场的旺盛需求，出口欧洲产能有限。随着德国柏林工厂将于3月22日开始交付ModelY，我们预计ModelY在欧洲市场的销量将快速提升并超过Model3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。

行业评级及投资策略：特斯拉2021年全球交付量93.6万辆，同比+87%，2022年1-2月特斯拉国产销售116360辆，同比大增244%。特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统OEM供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

风险提示：特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；特斯拉上海工厂扩产不及预期；汽车晶片短缺恢复不及预期；特斯拉全球销量不及预期；重点关注公司业绩不及预期。