金融新风味|逆势而上！不惧传统银行业务挑战，招商银行如何脱颖而出？

原創

今年以来，被遗忘多时的银行股终于有了异动。

在最近几个星期中资股的大幅调整过后，高市值内资银行股仍实现涨幅，只有盘口较大的工商银行（01398.HK，601398.SH）和招商银行（03968.HK，600036.SH），表现稍微落后。

见下表，今年以来，工行A股累计下跌1.94%，但H股仍有4.32%的涨幅；而招行的AH股均见下跌，A股累计下跌8.01%，H股累计下跌0.99%。

不过，值得注意的是，即使今年前三个月跑输，从市净率估值来看，招行仍是A股和港股市场投资者的至爱银行股，在两个市场的市净率均在1倍以上，远远高于邮储银行（01658.HK，601658.SH）等另外六家全国性大型银行的估值。

招行的得宠自有其道理，笔者认为原因有以下几个：1）业务表现维持强劲表现，零售银行业务优势令其息差业务表现优于大型同行；2）不良率与拨备覆盖率都优于同行；3）或与它的顺势转变有关：2014年起，招行开始“轻型银行”的转型，虽然其他大型银行也朝着同一方向发展，但招行在这方面的成绩似乎更为理想。

但是，在公布2021年业绩后，招行的股价有所回落。对于这份业绩，应该如何评价？

利息业务：净利息收益率（NIM）或将面临较大挑战

利息业务是银行的传统业务。与美联储收紧货币政策不同，我国或适度放宽流动性，以抵御全球经济的下行压力。

央妈的策略不同，对于商业银行传统息差业务的影响也各有不同。

美联储之策将扩大商业银行息差，是利好，也因此在近期带动一众美资银行股大涨；反之，放宽流动性或降低资金的利息成本，导致息差缩小，或不利于银行的息差业务，不过值得注意的是，除了市场利率之外，针对商业银行存款准备金率的措施应有利于商业银行的业务增长，或可局部抵消息差缩小的影响。

招行的利息业务就是处于第二种市场环境下。

2021年，该行的净利差——生息资产收益率（3.98%）与计息负债成本率（1.59%）之差，较上年下降0.01个百分点，至2.39%。其中生息资产的收益率较上年下降0.15个百分点，降幅大于计息负债的成本率降幅0.14个百分点。

净利息收益率（NIM），即净利息额与生息资产平均余额之比，也较上年下降0.01个百分点，至2.48%，主要因为收益率较低，令生息资产产生的收益跟不上生息资产的扩张规模，净利息收入按年增长10.21%，至2039.19亿元（单位人民币，下同），增幅小于生息资产的增幅10.44%。

资产质量方面，招行2021年末的不良贷款率进一步下降至0.91%，而拨备覆盖率则进一步上升至483.87%，见下图，不良贷款率呈下降趋势，而拨备覆盖率则继续上升。

一直以来，招行的不良率和拨备覆盖率都优于四大行，这也是市场对其更有信心的原因。不过时不时地，也会对招行的对公房地产贷款风险感到犹豫。

2021年末，招行的房地产业（按集团）对公贷款为4017.04亿元，较年初上升2.79%，占总贷款的比重较年初下降0.56个百分点，至7.21%。对公房地产业的不良贷款金额较去年上升375.21%，达到56.55亿元，不良贷款率由去年的0.30%大幅上升至1.41%。

见下图，2021年的对公房地产业务贷款（红柱）一直都占据较高的比重。

再参看下图，2021年对公房地产业贷款的不良贷款显著上升。招行表示，期内受个别发展前景差的中小企业、高负债房企风险暴露影响，房地产不良贷款率有所上升。

然而，相对于其他商业银行，招行的不良率和覆盖率都颇具优势，风险应可控。

而且作为零售之王，招行的零售贷款依然颇具优势，2021年的零售贷款规模同比增长11.44%，至2.99万亿元，增幅高于对公贷款增幅6.63%，不良率维持在0.81%的水平，其中信用卡贷款增长12.55%，至8403.71亿元，不良率略微下降0.01个百分点，至1.65%。

前景方面，2021年末和2022年初LPR下调，加之2022年政策基调仍将推动实体经济融资成本进一步降低，意味着银行传统利息业务的资产收益率或将受到下行压力，而且其他非信贷类资产收益率或随市场利率下降，将可能导致整个收息资产端收益率下降。另一方面，竞争以及客户对存款收益率的要求更高，将导致银行的成本增加。

也就是说，2022年的息差环境仍然对传统的利息业务不利，息差下行压力或挤压利息业务的收益。

对此，招行表示会优化资产结构，笔者的理解是增加高收益资产的占比和提升其风险回报的定价水平；成本端则推进存款增长（存款的成本率相对较低），灵活安排市场化资金来源，以降低综合成本。

传统银行如何迎合新发展

笔者认为，传统银行业务难免会受到利息环境的影响，而且重资产和监管也限制了银行的许多灵活决策。面对新兴金融平台提供更灵活和更贴地气的服务竞争，传统银行难免畏首畏尾。

招行于2014年就提出“轻型银行”的转型。

什么是轻型银行？商业银行不再依赖资产规模、服务网点和人员的扩张来扩大经营，而是利用科技，拓展新产品和新服务，降低风险资产权重，配置轻型资产，降低资本消耗，实现更加稳定的可持续收益。

事实上，国内大型商业银行都有由重资产转为轻资产的转型规划，不过招行相对走在最前头，主要因为该行的零售业务较占优势，群众基础更厚实，而且一直投入金融科技改革，以APP吸引非金融服务流量，领先于其他商业银行搭建出多类型场景的用户生态体系。

相对于净利息收入同比增长10.21%，招行2021年的非利息净收入同比增长20.75%，至1273.34亿元。见下图，招行的非利息收入占比持续攀升。

值得注意的是，非利息收入中，财富管理手续费及佣金收入同比大增29%，至358.41亿元，主要得益于代理基金（36.20%）、代理保险（42.80%）和代销理财收入（53.69%）收入的增幅等。可见招行在轻资产经营方面的进展颇为顺利。

该行在2021年提出打造“大财富管理的业务模式+数字化的运营模式+开放融合的组织模式”的3.0模式，以实现从经营“银行资产负债表”到同时经营“客户资产负债表”的转变，也就是说，以客户需求为重，感知客户痛点，而不是只注重自己的经营成果，这其实植根于招行的零售业务优势，也以此作为起点拓展招行的发展空间。

展望2022年，招行表示会持续推进大财富管理价值循环链的整体规划，加快数字化转型、平台化转型和生态化转型，最大化客户资产的增值；通过数字化手段和协同融合举措，加大零售获客力度，推动传统非息收入增长；提升交易能力，维持自营业务收入的平稳增长。

总结

面对传统利息业务的制肘，传统银行都希望能走出一条新路，以应对传统利息业务的变化，和寻找新的增长点。数字化、综合金融服务以及轻资产将是未来的发展方向。

平台金融科技的发展，让传统银行服务备受冲击，也促使银行建立自身的数字化平台或与其他平台合作，夯实和扩展服务。

个人财富的累积，新经济发展所催生的众多创投企业，也激发了对综合金融服务的需求，除了金融服务更加多样化和定制化之外，也需要更高的风控质量，这些都对大型银行的业务能力和风险管理能力提出了新的要求。

经济增长结构、金融监管强化、金融脱媒等因素，也促使传统银行退出高风险、高资本占用的业务，转向资本占用较少的业务，例如资产管理、投资银行等。

凭借零售银行业务优势，以及在金融科技方面的投入，招行较四大行在轻资产经营方面更具优势，再加上其3.0模式的实现，招行或有望利用财富管理需求的增长而实现自我的增值。

所以短期来看，招行与其他商业银行一样，面临息差进一步缩小的负面影响，不过监管层对国内经济的刺激措施、鼓励新经济发展以及为企业提供更多融资渠道的举措，应有利于商业银行的业务增长和缓冲风险，在一定程度上缓和息差的负面影响。

长远来看，银行的轻型化转型似乎是发展的必然趋势，在这方面，招行处于较为有利的位置，应可得益于其竞争优势。