新經濟風雲錄|獲多家機構調研！訂單飽滿的格林美能否「迎風飛舞」？

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近日，有著中國「破爛王」之稱的格林美接受了200餘家機構調研，其中不乏摩根士丹利、高盛、野村證券、陽關私募等知名機構參與。

在格林美公佈的機構調研會議紀要顯示，公司就投資者重點關注的11個問題進行了回復，其中在問及2022年客戶訂單情況時，公司信心飽滿表示2022年訂單爆滿，計劃銷售三元前驅體超過20萬噸，未來三年長期預期訂單在100萬噸以上。

消息刺激下，3月21日，公司股價一度大漲7%，最終收漲5.56%至8.74元/股，總市值達418.1億元。

令人玩味的是，早在去年9月以來，公司股價委靡不振，歷經長達大半年的下挫，區間最大跌幅達45%。如今在眾多機構關注目光中，開啓反彈的格林美又能維持多久呢？

調研釋放了哪些信號？

據格林美介紹，公司三元前驅體主要客戶包括ECOPRO、邦普、廈鎢新能源、容百科技等國内外知名客戶。

就容百科技而言，今年2月底，該公司才剛簽下一筆長期採購單，擬在2022年至2026年間向格林美採購前驅體不低於30萬噸。可見，無容置疑的是格林美拿單能力持續凸顯。

受益訂單爆滿，公司表示，2022年將實施產能有序爬坡，其中第一季度計劃產能為3萬噸，第二季度4.5萬噸，第三季度5.8萬噸，第四季度6.7萬噸，全年衝擊20萬噸交單，且在未來三年的長期預期訂單在100萬噸以上。

如此之高的預期，離不開公司產能的加速補給。

從產能釋放看，截至2020年12月31日，公司三元前驅體已經建成的產能總量達到13萬噸/年。2021年，公司亦快速啓動了「荊門+泰興+福安」一主兩副的三元前驅體制造基地建設，截至年底便形成超過年產23萬噸三元前驅體總產能，保障公司三元前驅體市場增長的產能需要。

此外，不少投資者進一步抛出提問稱，公司三元前驅體產品的核心優勢在哪？對此，公司表示，全面聚焦高鎳低钴三元前驅體產品的研發和生產，保障毛利率與核心市場地位。

據悉，三元前驅體佔據正極材料成本超過60%，是鋰電池的「核中之核」。從制程上看，生產三元前驅體主要原料包含硫酸鎳、硫酸钴、硫酸錳核氫氧化鈉，在電池高能力密度的需求下，高鎳化趨勢愈發明顯。

截至2021年上半年，公司三元前驅體全面由5係、6係產品向8係及8係以上高鎳產品轉型升級，8係及8係以上高鎳產品出貨量佔比50%以上，9係超高鎳（Ni90及以上）產品銷售佔比40%以上。2022年，公司8係及以上產品出貨量預計超65%，其中9係佔比超80%；

針對大量鎳原料的需求，公司主要通過動力電池回收、自建印尼鎳資源工廠、與戰略礦業公司簽署長單等路徑來保障鎳資源供應。公司預計鎳原料自給率在2022年達到40%以上，2025年達到70%以上，2027年實現100%完全自給。

總結而言，公司2022年將圍繞「產能大釋放、產品高端化、進入高增長主頻道」開展，三元前驅體業務仍是公司未來發展的一大看點。

業績高增長，「破爛王」騰飛在即？

公開資料顯示，格林美誕生於2002年，是做垃圾回收起家的，經過十幾年的技術積累，公司逐步突破了基於廢舊電池、電子廢物、報廢汽車等污染資源的循環利用關鍵技術，實現循環再造鎳、钴、銅、鎢等稀有金屬資源循環再生價值鏈、廢塑料循環再生價值鏈和新能源全生命周期價值鏈，成為世界領先的廢物循環企業，搖身一變「收破爛」大王。

作為一家獨大的破爛大王，格林美慢慢積累起客戶群，擁有SAMSUNGSDI、ECOPRO、CATL、LGC、ATL、Umicore、Sandvik、Kennametal、BYD、中國五礦、容百科技、廈門鎢業等全球知名客戶群體和戰略新興產業優質客戶。

業務發展上，自2015年就盯上了新能源汽車環節，除動力電池回收外，還步入三元電池前驅體領域，自此後一發不可收拾。

憑借著對钴鎳元素的深度理解，格林美迅速成長為行業巨頭，2017年至今始終蟬聯電池正極前驅體出貨量全球第三。同時，三元前驅體業務已經成為公司的第一大主營業務。

截至2021年上半年，   公司三元前驅體產品實現營收30.33億元，佔比總營收的37.92%，貢獻毛利率高達25.63%，位居行業前茅。

與此同時，公司動力電池回收與前驅體主業形成協同效益，受益不少。2020年動力電池回收量較2019年翻倍增長，實現了盈利。

當前，動力電池回收市場佔有率穩步提高，公司有3家子公司位於國家電池回收建議白清單内，已與340家整車廠和電池廠簽訂合作協議，並不斷擴大合作方。

回顧上市以來的經營表現，公司成績斐然。除2020年受疫情影響，業績下滑外，其餘年份均保持穩步增長態勢，尤其是營收規模在2010年至2019年10年間飙增了7.5倍。

2021年度，公司核心業務產能全面釋放，銷量大幅增長，推動公司銷售與業績大幅增長。報告期内，公司預計實現歸屬淨利潤約為8.66億元至9.9億元，同比增長110%至140%。

排除2020年基數較低影響外，公司2021年度盈利中位值9.28億元，亦較2019年7.35億元有所增長。

不過，縱覽公司整體產品毛利率水平，前期下滑趨勢明顯，近年來較為穩定。具體而言，上市之初公司銷售毛利率達35.65%，2013年開始出現大幅下滑，自此後毛利率水平保持在18%左右。

對此，公司公然表示，公司各項業務的平均毛利率為20.42%，其中，三元前驅體業務的毛利率達到了25.63%。

因此，可以判斷，要實現公司毛利率水平的進一步提升，還需格林美在動力電池等多個領域加把勁。公司稱，將通過不斷提高自動化生產水平、產品技術創新、打通資源通道、綁定全球優質客戶、擴大在高端市場的佔比等來降低產品成本，提升毛利率。

文：虹小豆