【市场观潮】两部门公布能源体系规划，核电行情有望开启？

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据发改委官网3月22日报道，发改委、能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，规划提出，积极安全有序发展核电。在确保安全的前提下，积极有序推动沿海核电项目建设，保持平稳建设节奏，合理布局新增沿海核电项目。开展核能综合利用示范，积极推动高温气冷堆、快堆、模块化小型堆、海上浮动堆等先进堆型示范工程，推动核能在清洁供暖、工业供热、海水淡化等领域的综合利用。切实做好核电厂址资源保护。

实际上，在去年12月的全国能源工作会议上，就给出了今年明晰的路线图。当时，能源局局长章建华发布了2022年能源工作的多个“重点任务”，其中提出“积极安全有序发展核电”。2022年，计划建成福清6号、红沿河6号、防城港3号和高温气冷堆示范工程4台机组，新增装机367万千瓦。在确保安全前提下，有序推进具备可靠条件的核电项目核准建设。

核电前景方面，根据中国核能行业协会及有关机构的研究成果，到2025年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右，在建装机规模接近4000万千瓦；到2035年，我国核电在运和在建装机容量将达2亿千瓦左右，发电量约占全国发电量的10%左右。

国海证券认为，若按上述2025年的预测数据，据此测算，假设核电机组建设周期为5年、单台机组平均容量为110万千瓦，则2022-2025年，我国年均需核准7-8台机组。单台机组造价为1.6万元/KW，则2022-2025年核电年均建设投资将超1000亿元。2021年，我国核电年投资额为538亿元，核电建设在十四五中后期将迎来快速发展。

核电供应稳定、低碳环保的天然属性使其从理论上成为了化石能源的优质替代品之一，而从实践应用上来看，核电普及也已在美国、法国等部分发达国家成功实现。相比之下，我国核电业起步较晚、发展谨慎稳健，在频繁变化的社会环境中仍实现了较快增长：2012-2021年，我国核电装机容量CAGR为17.40%，核能发电量CAGR为17.24%，大幅超出总装机容量与总发电量的增速情况(8.49%/5.96%)。天风证券认为，从长期来看，我国核能发电的潜在提升空间巨大，目前仍处于成长初期。2020年我国核电渗透率为5%，仅与世界平均水平的10%相比都存在翻倍空间。

目前以经济性、安全性作为衡量依据，核电站可以被划分为四代：

1、第一代核电站也称实验站，主要目的是为了通过试验示范形式来验证其核电在工程实施上的可行性。

2、第二代核电站是指自20世纪70年代之后实现商业化运营的核电站，是当今世界核电体系中的核心组成部分。

3、第三代核电站是指满足美国URD、欧洲EUR中的安全与设计技术要求的新型核电站，它在二代站的基础上采用非能动安全系统等应急设计，进而在很大程度上的消除了放射性物质大量外泄的风险，此外还具备更好的经济性。

4、第四代核电站则是指能够同时满足安全、经济、可持续发展等多项严苛要求的概念站；目前，具有第四代核电特征的石岛湾高温气冷堆核电站示范工程1号已于2021年12月20日首次实现并网发电。

目前首批第三代核电站已在我国成功并网商运。与美国西屋公司合作的我国首批第三代核电站三门1、2号机组已于2018年9月、11月成功并网商运，上网电价设定为0.4203元/千瓦时，2020-2021年实现年发电量189.13/199.80亿千瓦时，机组设计寿命长达60年，经济性、实用性已得到初步验证。

此外，国产第三代核电技术取得实质突破。搭载着由中核、中广核集团共同研发，具备完全自主知识产权的第三代核电技术的“华龙一号”核电机组（福清5号机组）已于2021年1月30日成功投入商业运行，这标志着我国的第三代核电技术已走向成熟；随着第三代核电技术实现国产化，我国核电项目开始密集落地，自2019年重启审批以来的13座新核电机组全部搭载第三代核电技术，其中8座为“华龙一号”设计。

目前A股哪些个股涉及核电概念呢？

据国海证券：个股方面，推荐核电运营龙头中国核电，建议关注核电运营端标的中国广核；核工业建设龙头中国核建；设备商佳电股份、海陆重工、江苏神通、久立特材。

截至3月22日，据Choice数据，笔者整理上述个股资料如下表。

从评级机构家数来看，中国核电、江苏神通较受机构关注，分别有11家与10家机构参与评级。

中国核电3月17日发布今年前两月经营数据，据公告，2022年1至2月，公司实现营业总收入109亿元左右，同比增长27%左右；实现归属于上市公司股东的净利润16亿元左右，同比增长50%左右。

从估值水平看，市盈率除两只股外，基本维持在十几倍左右，市盈率最高的两只股分别为江苏神通、佳电股份。

目前已有3家公司公布了2021年业绩预告，江苏神通略增，佳电股份、海陆重工都为略减。

从国内核电市场份额来看，中国广核、中国核电两大央企所占行业比例非常集中（见下图）。截止2021年12月31日，以装机容量计算的行业CR2高达95%：中国核电市场份额42%，中国广核市场份额53%。

笔者根据Choice数据对比两者近年（2018-2021）的单季度扣非净利润同比数据（见下图），发现中国核电或更胜一筹。下图蓝色柱体为中国核电，橙色柱体为中国广核。其中2018年中国广核无单季度扣非净利润同比增速数据，笔者猜测可能的原因是由于中国广核在2019年8月才在A股上市的。

对于中国核电，天风证券研报称：

中国核电是我国第二大核电运营公司；一方面，受到第三代核电技术落地、核安全系数大上升以及“双碳”政策带来的能源转型诉求的多重合力，我国核电审批当前已恢复常态、未来发展或将加速，公司身为核能市场双寡头之一将因此充分受益；另一方面，公司通过布局新能源业务，当前已成功开辟第二条增长曲线，而新能源业务的注入将充分增加公司的成长性。

不过在3月23日，前文提及的两部门印发规划发布的第二日，中国核电股价却高开低走，当日收跌。