洞见生物医药|营收暴增172倍！净利扭亏为盈！康希诺前景“星辰大海”？

原創

近日，在港A两地上市的疫苗股康希诺（688185.SH，06185.HK）发布了2021年业绩报告。数据显示，期内，该公司的营收暴增近172倍，同时成功实现了扭亏为盈。

不过，虽然2021年业绩表现向好，但是在3月28日，康希诺的A股股价（以下均指前复权）低开下跌5.6%，截至收盘报收247.2元/股，而其H股的股价更是大跌了8.39%，最终报收于131.1港元/股。

新冠疫苗“出海”，康希诺营收暴增172倍

康希诺于2009年1月在天津成立，2019年3月成功在港股上市，随后又在2020年8月登陆了A股科创板。公司专注创新疫苗研发，目前产品管线包括针对预防埃博拉病毒病、脑膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、结核病、带状疱疹等12个适应症的17种创新疫苗产品。

近年来，新冠肺炎成了困扰全球的严峻挑战。康希诺作为国内最早开始研发新冠疫苗的公司之一，一直广受关注，被视为新冠疫苗“明星”企业。

目前康希诺研发的重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（商品名称：克威莎®）已经获得境内外多个国家的紧急使用授权/附条件上市，其业绩也录得了大幅增长。

数据显示，2021年以前，康希诺一直未曾盈利。而在2021年，该公司实现营收43亿元（人民币，下同），同比增长17174.82%；实现归母净利润19.14亿元，实现扭亏为盈；实现扣非净利润17.97亿元，同比扭亏。

在2021年成功扭亏为盈后，该公司拟每10股派发现金红利8元（含税）。

另外，根据相关规则，康希诺2021年度归母净利润以及扣非净利润均为正，符合“上市时未盈利公司首次实现盈利”的情形，其A股股票简称于3月29日取消特别标识，由“康希诺-U”变更为“康希诺”，A股股票代码则保持不变。这也意味着，康希诺是科创板首个成功“摘U”的生物科技公司。

据悉，上述报告期内的营收均为疫苗类产品销售收入，主要为向墨西哥、巴基斯坦等海外国家供应新冠疫苗所致。

分地区来看，2021年，康希诺在境外实现营收30.57亿元，占收入的比重达到了71.1%，的确远超境内的28.9%。另外，境外区域的毛利率为74.43%也远高于境内的58.57%，带动期内综合毛利率达到69.85%。

在销售和研发费用方面，2021年，为推进疫苗商业化进程，康希诺的销售费用开支同比增长538.92%至1.06亿元，其中64.23%均为销售人员薪酬开支，达6797万元。

截至2021年底，公司销售人员232人，较上年底增加163人。

同期，该公司的研发费用为8.79亿元，同比增长了105.08%。

不难发现，目前阶段康希诺的研发费用要远高于销售费用。

股价疯涨后迎暴跌，礼来已大笔套现

值得注意的是，虽然康希诺2021年的业绩表现非常亮眼，但是该公司最近大半年的股价表现并不好。

自上市之初到2021年6月底，该公司港股股价一度疯涨超过10倍，而自那之后就开始持续下跌，至今已累跌近7成；其A股股价自上市到2021年6月底也累涨近60%，随后也开始大跌，至今同样累跌近70%。

而在这股价暴涨暴跌期间，康希诺的一些股东已经顺利兑现收益离场了，其中礼来旗下的基金减持较多。

据悉，自去年8月中旬以来，礼来亚洲基金相关投资主体持续通过集中竞价交易、大宗交易的方式减持所持有的康希诺股份。

例如，2021年9月30日至2022年1月21日期间，礼来亚洲基金的A股投资主体苏州礼泰创业投资中心（有限合伙）、上海礼安创业投资中心（有限合伙）合计减持了458.47万股。

此外，先进制造产业投资基金（有限合伙）等股东同样减持了部分持仓。

新冠疫苗“明星”能否延续业绩表现？

不过，股价下跌以及礼来等一些股东减持并不代表康希诺的发展前景不好。

目前，该公司最重要的产品就是重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（商品名称：克威莎®）。

据悉，当初康希诺的新冠疫苗是全球首个进入临床研究阶段的新冠疫苗。不过，临床研究阶段，该公司却被国药集团和科兴生物反超，后两者的新冠灭活疫苗分别于2020年12月31日和2021年2月5日获批上市，而克威莎®获批上市的时间是2021年2月25日。

而早期国内疫苗接种为保证安全性均采取同源接种的方式。这或许也在一定程度上导致了

未赶上第一针的康希诺错失了国内大部分市场，这一点也在该公司2021年的营收和利润结构中有所反应。

好在2022年2月，国家卫健委部署序贯加强免疫接种（即不同技术路线的疫苗按照一定接种时间间隔、接种的剂次，进行接种），智飞生物旗下智飞龙科马的重组蛋白疫苗和康希诺的腺病毒载体疫苗可以被用于序贯加强免疫接种。

这有望为康希诺带来一部分国内需求，助推业绩继续增长。

而与这部分需求相比，来自海外的需求或许更加值得期待。

研究认为，携带各种抗原的腺病毒载体能刺激机体产生较强的体液免疫或细胞免疫；由于腺病毒载体能感染呼吸道和肠道细胞，可以方便地通过粘膜进行免疫，并诱导机体产生粘膜和系统免疫应答，这对于通过呼吸道、肠道或生殖道传播的疾病（如HIV、RSV等）的疫苗研发，具有更重要的意义。

浙商证券的研报显示，截至2022年1月全球仅9.5%的低收入国家居民接种至少1针。该券商研究机构预期2022-2023年中国新冠疫苗出口仍有提升空间。

除了基础版的新冠疫苗外，康希诺还正在研发吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）。

该产品以康希诺的病毒载体技术为基础，并结合其研发的通过呼吸道黏膜免疫接种技术进一步开发，采用雾化吸入的给药方式将疫苗雾化成微小颗粒，通过口腔吸入的方式进入呼吸道和肺部，可以激发黏膜免疫反应，而这种免疫方式是通过肌肉注射所不能带来的，在呼吸道黏膜组织提供了额外保护。而在呼吸道黏膜建立黏膜免疫，使分布于呼吸道黏膜中的记忆B细胞和记忆T细胞比全身记忆细胞更早地遇到病原体，因此，能够更快地抑制病毒复制，减少病毒传播。

2021年3月，康希诺获得该产品的临床批件，截至2021年末，已完成临床Ⅰ/Ⅱ期试验。

从管线的研发进展来看，在新冠疫苗产品之外，该公司的A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）美奈喜®（以下简称MCV2）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）曼海欣®（以下简称MCV4）于2021年6月、12月分别获得国家药品监督管理局下发的《药品注册证书》。

2021年，这两款产品也在陆续推进于各个省份的准入工作。有望于2022年开始贡献业绩增量。

另外，13价肺炎结合疫苗也已经进入临床三期阶段，距离商业化也比较近。

结语

疫苗行业向来被视为是A股的黄金赛道，新冠疫苗则是近两年的明星品种。序贯加强针叠加海外需求，康希诺的新冠疫苗仍将是该公司的业绩支柱。而接近商业化的其他疫苗后续则有望为康希诺带来业绩增量。

作者：云知风起