【解读】2021年业绩爆棚，璞泰来“多点开花”，慷慨分红有深意？

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璞泰来近日发布2021年年度报告，其业绩表现可谓是多点开花。

年报显示，璞泰来去年实现营业收入90亿元，同比增长70.36%；归属于上市公司股东的净利润17.49亿元，同比增长161.93%。

璞泰来主营业务涵盖负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化装备、PVDF及粘结剂、铝塑包装膜及光学膜、纳米氧化铝及勃姆石等众多方面，但这些业务并非相互独立，二是有着一定上下游关系。

其中，负极材料全年实现销量97242吨，同比增长54.48%，创造收入51.29亿元，同比增长41.38%；

隔膜及涂覆加工业务全年实现销量217057万平方米，创造收入21.95亿元，同比增长171.07%；

锂电自动化装备业务全年实现销量716台，实现主营业务收入(含内部销售)13.68亿元，同比增长109.24%；截止2021年年底，璞泰来涂布机(不含内部订单)在手订单超过40亿元，同比增长170.33%；自动化装备业务新产品在手订单超过11亿元。

石墨化加工业务，实现营业收入10.09亿元(含内部销售)，同比增长24.6%；

PVDF产品，实现营业收入4.47亿元(含内部销售)；

铝塑包装膜及光学膜业务实现营业收入1.41亿元，同比增长50.38%。

盈利能力方面，璞泰来2021年的毛利率35.54%，比上年同期增加4.06个百分点。其中，该公司负极材料的毛利率为29.49%，较上年增加4.18个百分点；

石墨化的毛利率为34.46%，较上年增加1.31个百分点；

但同时，璞泰来的锂电设备、隔膜及涂覆加工等业务的毛利率则分别减少5.84个百分点、0.61个百分点至26.53%、39.85%。

01负极材料一体化布局优势凸显

“一体化”这个概念弥漫在整个锂电板块，比如电解液龙头天赐材料在电解液业务的基础上不断的开拓上游原材料（LiPF6、LiFSI、溶剂、添加剂）。

作为负极材料的龙头，处于成本控制的动机，璞泰来布局一体化，也是顺理成章的事。

2021年以来，随着下游市场新能源汽车、储能等快速崛起，锂离子电池上游负极材料石油焦、针状焦价格上涨，叠加控能耗、限电等因素导致石墨化产能扩张与产量提升速度低于市场需求，负极材料企业普遍面临较大的成本上行压力。

受益于前期一体化的战略布局，璞泰来石墨化、碳化等关键环节的自供率较高，再加上通过导入高效节能生产工艺及规模化制造降低单位产品电耗、前期锁定部分原材料，竞争优势显著。

截至2021年末，璞泰来已形成年产15万吨以上的负极有效产能，其江西紫宸6万吨前工序产能扩建项目已建成投产；内蒙紫宸兴丰二期5万吨石墨化产能已通电试产；四川紫宸20万吨负极材料一体化项目已启动，其中一期10万吨进入实质建设阶段。

璞泰来称，“2022年公司负极材料有望继续呈现产销两旺的格局”。

02涂覆加工业务龙头地位稳固

涂覆隔膜对璞泰来的战略而言，先是满足自用，多余的部分用于外部销售，这样就有的放矢。

2021年度，璞泰来涂覆隔膜销量达到21.71亿㎡，占同期国内湿法隔膜出货量（61.70 亿㎡）的35.19%，较去年同期提升8.51个百分点，市场占有率进一步提升。

涂覆隔膜为公司创造营收22亿元，同比增长171.07%。

关于涂覆隔膜的产能建设，璞泰来也在不遗余力的积极开拓，目前涉及到的项目如下所示：

溧阳月泉基膜产线持续稳定运行，5μm超薄膜认证工作顺利推进，有望于2022年通过海外客户认证并实现批量供应；

四川卓勤基膜和涂覆一体化项目一期4亿㎡项目已完成设备选型与订购，厂房建设与涂覆设备安装正加速推进；

溧阳极盾陶瓷涂覆材料二期建成投产。

在隔膜基膜、涂覆材料、涂覆加工和涂覆设备领域的协同效应下，璞泰来多层涂覆加工业务占比迅速提升，关键涂覆材料和粘结剂的国产化替代顺利推进。

截至目前，璞泰来已形成年产8000吨纳米氧化铝及勃姆石产能，能够有效确保自身涂覆加工业务及海外客户的产品需求。

03新业务渐入佳境

锂电自动化装备与铝塑膜这两大业务是璞泰来近几年才发展起来的，经过耕耘，如今已经到了收获期。

2021年，璞泰来锂电装备实现营收13.7亿元，同比增长 109.24%。其中，涂布机在手订单超40亿元，同比增长170.33%，未来业务增长确定性凸显；注液机、叠片机、卷绕机、氦检机等新产品在手订单超过11亿元，新的业务增长空间显现。

锂电装备方面，璞泰来的布局思路是，在保持涂布、分切设备等原有前段核心产品技术优势基础上，在中后段锂电自动化设备领域，加快涵盖注液机、叠片机、卷绕机、气密性检测设备、化成设备等产品体系建设速度，以打通锂电池全生命周期生产环节。

在过去的2021年，璞泰来先后于广东肇庆、四川邛崃建设自动化设备生产基地，近距离服务华南、西南市场。

铝塑膜方面，已经实现动力领域小批量供应，2021年出货量达1148万㎡，同比增长51.4%。

2021年，国内铝塑包装膜产品国产化替代进程加速推进，璞泰来的铝塑包装膜产品也在中高端数码产品、两轮动力及储能领域如鱼得水，销路顺畅。

璞泰来表示，铝塑膜已通过部分动力电池客户产品认证并实现了小批量供应，这得益于通过持续的工艺技术改进、对胶水、尼龙等关键原材料的国产化替代、铝塑包装膜良品率的稳步提升。

另外在PVDF及粘结剂、新产品研发等方面，璞泰来也不断加大业务布局，丰富产品矩阵。

截至目前，璞泰来已与宁德时代、中创新航、欣旺达、珠海冠宇、比亚迪、亿纬锂能、LG 新能源、ATL、三星 SDI等主流电池企业建立了长期合作关系。

04大方分红，股本壮大

慷慨大方的分红方案亦是此次年报的一大亮点。

2022年3月28日，璞泰来发布分红方案称，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.04元(含税)，合计拟派发现金红利合计约3.5亿元(含税)；同时，拟向全体股东每10股以资本公积金转增10股，转增后公司的总股本增加至约13.89亿股。

对比下来，该公司2021年的现金分红占其归母净利润的比例为20.01%，低于30%。

璞泰来表示，“综合考虑了保障公司产能建设进度、生产运营及研发投入等方面的资金需求，并兼顾了对公司股东保持长期稳定的现金回报机制。”

璞泰来处于业务扩张的需要，顺势壮大了股本盘面，通过以资本公积金转增股本来实现。

据其解释，首先，公司最近两年净利润为正且实现持续增长，净利润复合增长率为63.89%，且2019年度-2021年度公司基本每股收益均高于1.0元，符合实施高送转的相关规定；

其次，璞泰来下游客户在选定供应商时会衡量对方注册资本金规模，且公司原先的注册资本6.94亿元远小于公司归母净资产规模104.87亿元，截至2021年12月31日其母公司报表的资本公积余额为67.61亿元，合并报表的资本公积余额为59.24亿元，能够满足本次资本公积金转增实施条件。

当然，璞泰来的年报一个比较明显的瑕疵之处在于，其前五名客户中存在新增客户的或严重依赖于少数客户的情形，前五名客户销售额64.92亿元，占年度销售总额72.36%；其中向单个客户的销售比例有超过总额50%的情形。

作者 慧泽李