辅助生殖领域领航者 高成长性企业贝康医疗抢占产业製高点

3月30日，辅助生殖领域第一家IVD产业上市公司贝康医疗（2170.HK）发布了2021年度业绩报告。 2021年贝康医疗实现收入毛利双增长，其中收入相较去年增长32.3%至人民币1.1亿元，毛利增长84.6%至人民币5115万元。另外综合毛利率获得大幅提升，从去年的34.2%上升至47.7%，主要是由于PGT-A试剂盒的毛利率从去年的46.0%增长至70.0%所致。贝康医疗拥有覆盖胚胎检测、男科检测及生育力保存的产品管线，在国家人口老龄化加剧与“三孩政策”放开的背景下，直接响应了市场对辅助生殖技术快速提升的需求，商业化潜力巨大。

三胎助力行业发展 先发先行顺利卡位赛道第一梯队

在人口老龄化的趋势下，国家生育政策不断调整完善。三孩政策落地，配套支持措施也在相继落实，今年在北京率先将辅助生殖项目纳入医保之后，各地亦出台生育补贴，辅助生育概念股亦因此受益。而贝康医疗作为港股市场该领域的其中一隻潜力股，从上市初期单一检测试剂公司目前已经全面扩充品类，成为了试剂、耗材和仪器的医疗器械综合解决方案提供商。公司致力于加速品类的扩充和仪器产品的陆续上市也为其带来了高成长性。

根据蛋壳研究院推出的《2021辅助生殖行业研究报告》计算，试管婴儿的市场需求规模在4212亿元，人工授精的市场需求规模在129亿元，整个辅助生殖市场需求规模达到4341亿元。中国已经成为全球潜力最大的辅助生殖市场。贝康医疗看准市场前景，于2021年11月收购星博生物，本次收购实现了公司产业的战略“外延”，打通了从辅助生殖领域到男科领域的产品管线，通过销售渠道和专家资源的共享互补，实现了产业规模的外延和多渠道产品管线的布局。

在政策与需求的双轮驱动下，辅助生殖赛道备受市场关注，尤其在可提升妊娠成功率的植入前遗传学检测PGT部分。其中，贝康医疗的表现备受瞩目。贝康医疗拳头产品PGT-A试剂盒完成了全国范围的大规模临床试验，基于多中心临床验证数据显示，将试管婴儿平均妊娠率提升至72%，平均流产率降至6.9%。该产品是国內首个获批的第三代PGT-A试剂产品，打造了贝康医疗坚实的经营底座，也使其成功切入国內辅助生殖市场增长最快的PGT试剂检测市场并顺利卡位赛道第一梯队。

研发併购并举 助力新时代下的战略实现

PGT 技术是第三代试管婴儿技术的核心，它是在受精卵形成后对胚胎进行检测，筛选出最优胚胎进行植入，可以有效提高妊娠成功率，降低流产率，促进优生。目前，除了PGT-A试剂盒之外，贝康医疗正大力研发PGT-M和PGT-SR试剂盒。这些试剂盒将与PGT-A试剂盒共同构建完整的PGT体系，将进一步巩固贝康医疗在规范化和标准化第三代试管婴儿检测试剂盒市场中的主导地位。

一方面，基于在PGT领域中的领先优势，贝康医疗持续加大研发投入，致力于提供从检测到存储的一体化解决方案；另一方面，贝康医疗对包括DA8600高通量测序仪、BCT38 智能液氮罐和超低温存储仪等在內的仪器进行了仪器管线的多线布局。此外，贝康医疗辅以其行业领先的技术支持服务团队，极大地提升了本地化服务能力，致力于产品管线的研发和註册稳步推进。贝康医疗新的生产製造中心有望于今年交付，硬件设备升级，不仅利于企业高品质规模化交付仪器产品推进产能，同时可以控製成本并提升整体毛利。

回看贝康医疗2021年业绩数据，公司目前现金流充裕，截至2021年末，公司账面资金为15.39亿元，总资产18亿元，净资产17.15亿元。目前遵循“投入-研发-获批-商业化”的发展链条，那么随着PGT试剂盒系列逐步正式获批，可以预测康医疗自研试剂业务发展将拉动营收端快速增长。另外，据其2021年业绩公告披露，目前贝康医疗的业务已覆盖全国55家生殖中心，并与近70%的头部客户建立业务关系，广阔销售渠道的铺开将拉动贝康医疗的庞大客户需求。后期，贝康医疗有望凭藉先发优势、核心技术、全线布局实现良性循环，通过科技成果的转化以及商业化进程的全面加速，惠及更多患者。