【一语道破】化纤板块业绩爆发，恒力石化迎来机遇期？

原創

新冠疫情反复、地缘冲突持续，导致世界经济低迷，石油、粮食等大宗商品价格高位运行。近日，美国宣布计划大规模释放战略原油储备，以缓解市场对于原油供应的担忧情绪，能源行业一举一动都牵引着市场神经。

回到国内市场，在原油价格大幅上涨的背景下，近原油端的产品价格受原油价格影响大幅上升，化纤行业2021年业绩普遍大涨。

4月6日，恒力石化披露2021年年报。报告期内公司实现营业收入1980亿元，同比2020年增长29.9%，实现归母净利润155.31亿元，同比增长15.4%。

截至4月7日10时，WiND 31家化纤指数成份股，有19家披露2021年业绩，业绩增速表现亮眼。数据显示，营收增速排在前列有聚合顺、华峰化学、泰和新材、台华新材、盛荣石化、东方盛虹、神马股份等；

归母净利润增速超4倍的有东方盛虹、神马股份，增速超2倍的有台华新材、泰和新材、华峰化学。此外桐昆股份、海利得、吉林碳谷、聚合顺净利润增速也均超过一倍。

在业绩增速上，恒力石化与同行业公司相比并不出众，但公司胜在体量大、业绩规模强。目前在化纤行业19家已披露企业中，恒力石化业绩规模遥遥领先。

行业复苏，化工产品价格强势

2021年化工行业先扬后抑，整体呈现“前高后低”的特征。

上半年，随着国内疫情得到有效控制，各行各业逐步复苏，加之国家政策支持，经济景气度逐步回升，化工行业下游主要产业大幅回暖，对化工品需求持续回升，行业上半年实现高位增长。

上游的炼化、煤化、乙烯装置产出的各类主要化工品种，如PX、纯苯、醋酸、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯、聚乙烯、丁二烯等，其价格与价差总体上维持和波动在强势区间，支撑行业企业盈利稳定。

受益于原料成本推动以及终端复苏拉动，下游的化工新材料产品民用涤纶丝、工业涤纶丝等差异化纤维品种的盈利能力快速修复，供给略显紧张的薄膜、工程塑料、生物可降解新材料等强势品种则维持在更高的价差和盈利水平。

不过进入2021年下半年，化工行业高景气度遇到诸多挑战。

在房地产行业疲弱、缺煤限电等带来制造业增长放缓、疫情多点散发导致服务业增幅缓慢等不利因素影响下，需求增速放缓。但另一方面，化工产品依然高位运行，在原油价格大幅上涨背景下，近原油端产品价格受原油价格影响大幅上升，而接近消费端的化工品价格则更多取决于供需变化。叠加能效约束加强、阶段性供需失衡等问题，化工行业整体增速回落，市场波动性和下行压力加大。

面对复杂的市场环境，类似恒力石化这类大体量、拥有上游产能尤其是大型炼化石化产能支撑的行业龙头企业更具备全产业链抗风险及盈利能力。

“大化工”+“新材料”双循环格局

在新科技、新技术推动我国高质量发展进程中，“卡脖子”和“短缺性”化工新材料需求呈现指数增长，但仍存在巨大缺口。

恒力石化充分利用上游“大化工”平台的“炼化+乙烯+煤化”产业载体，持续探索开发下游的化工新材料业务板块的链条，提升公司化工新材料业务板块科技含量和技术比重，实现“大化工”平台和“新材料”业务协同发展的“双循环”格局。

公司在大连长兴岛石化产业园集中布局四大产能集群，包括全球标杆级的2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置、150万吨/年全球单体最大乙烯项目和5套行业单体最大合计1160万吨/年的PTA装置，成功打通上游“卡脖子”业务环节与原料供给瓶颈，实现“油煤化”深度融合的“大化工”战略支撑平台。

目前恒力石化在中上游业务板块具备2000万吨原油和500万吨原煤加工能力，主要产出芳烃环节包括年产450万吨PX、120万吨纯苯，以及1660万吨PTA（其中惠州基地500万吨在建），烯烃环节包括年产180万吨纤维级乙二醇、85万吨聚丙烯、72万吨苯乙烯、40万吨高密度聚乙烯和14万吨丁二烯，煤化工环节包括年产75万吨甲醇、40万吨醋酸、30万吨纯氢和12.6万吨液氮等。

在上游“大化工”平台支撑下，公司加快新材料领域布局。

公司当前的下游新材料业务板块主要分布在差异化聚酯纤维产品、功能性薄膜产品、工程塑料产品和PBS/PBAT可降解新材料、高性能工业丝、高端聚酯薄膜、锂电隔膜等新兴市场需求与业务领域。

目前共有民用涤纶长丝产能243万吨，工业丝40万吨，公司是目前国内唯一一家能够量产规格7D及以下FDY产品的公司。

恒力石化旗下康辉新材料在营口基地拥有年产24万吨PBT工程塑料产能，是国内最大的PBT生产商，主要应用于汽车配件、聚合物合金、光缆保护套、电子电器等产业领域；拥有年产38.5万吨BOPET功能性薄膜产能，应用于BOPET的光学器材、离型保护、电子电器、车用装饰、建筑领域、包装领域等高附加值环节；拥有基于自主技术国内单套最大的年产3.3万吨PBAT产能，应用于PBS/PBAT的食品级购物袋、餐具和吸管领域等绿色环保应用。

在进一步开发和拓展PBS/PBAT可降解新材料方面，康辉新材料在大连长兴岛投资17.98亿元，兴建年产45万吨PBS类生物降解塑料项目，拓展PBS/PBAT可降解新材料产能，提高可降解塑料市场占有率。

此外，康辉新材料引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共12条，年产能16亿平方米，自2022年1月起，预计18个月内完成交付。

基于新材料产能规模急剧扩张，恒力石化正在加紧建设总投资23.1亿元的恒力化工新材料配套项目，该项目地点设在大连长兴岛，与化工共享炼化园区公用工程以降低投资成本。

该项目以炼化、乙烯、煤化装置生产出的纯苯、氢气、氮气和二氧化碳废气等为主要原料，生产己二酸、食品级二氧化碳等产品，其中核心产品己二酸产能年产30万吨。

己二酸是生产尼龙66的重要原材料，并将低温甲醇洗装置排放的高于95.0%的二氧化碳尾气提纯到99.99%食品级，既回收工业废气二氧化碳，同时为企业增加效益。

同时，该新材料配套项目充分利用上游大化工提供的原料资源，包括国内紧缺、高附加值的高端化工品、中上游原材料及附加气体、520MW高功率自备电厂（提供大量低成本的电力和各级蒸汽供自用）、自备原油码头（2个30万吨级别）、国内最大的炼厂自备原油罐区（能够存储600万吨原油）以及其他各类齐备的成品原料码头和罐区储存等公用工程，极大降低了生产运行成本。

恒力化工新材料配套项目将进一步新增和优化“大化工”平台的原料供给结构，打通公司“原油—PTA、己二酸—PBAT”可降解新材料全产业链，标志着恒力石化朝着炼化、烯烃下游的精细化工与新材料产业深加工发展迈出实质性的重要一步。