运营强劲财务稳健 碧桂园信用评级维持稳定

4月8日，三大国际评级机构之一标普（Standard&Poor's）确认维持碧桂园现有的“BB＋”长期发行人信用评级，展望调整为“稳定”。

此前不久，穆迪和惠誉也已确认维持碧桂园的投资级信用评级。在行业下行期，碧桂园仍难得地保持了主体评级的稳定，是目前行业中评级最高的民营房企之一。

据不完全统计，自2021年下半年房地产行业下行以来，三大国际评级机构接连下调评级或展望多达250余次，其中标普下调受评房企评级或展望达近100次。在此背景下，能维持评级水平稳定的房企寥寥可数。

标普报告预期，碧桂园将继续积极减债，并称其是“几年前最早开始这样做的公司之一”。自2019年以来，碧桂园是极少数承诺削减债务的房地产公司之一，其调整后债务总额从2019年的人民币3800亿元下降至2020年的人民币3480亿元，2021年进一步下降至人民币3210亿元。这有助于公司在过去几年中将债务与EBITDA的比率保持在4.0倍以下。

标普还认为，最近的行业政策放松主要是在低线城市，包括降低首付和抵押贷款利率、放宽购房限制等，都应该有助于逐步稳定这些地区的房地产需求。此外，买家可能会选择财务状况良好的开发商，例如碧桂园，以确保他们的住房交付。因此，预计2023年碧桂园销售额将企稳，最多进一步下滑1%-3%。

分析人士称，受大环境影响，近6个月来标普对行业内所有开发商的评级行动最后展望均为“负面“，但本次标普不但维持了碧桂园的稳定评级，还将展望评定为“稳定”，充分体现了评级机构对该公司的认可及支持。

碧桂园3月底发布的年报显示，2021年全年，碧桂园销售持续领跑行业，回款率保持高位，已连续6年超90%或，经营性现金流净额为正。同时，公司债务规模稳步收缩，融资成本逐年下降，在手现金高达1813亿元。

融资方面，2021年9月以来，碧桂园已成功在境内外发行多种类直接融资工具，包括10亿元的公司债，15亿元ABS及39亿港元的可转债。2022年3月份，碧桂园在银行间交易商协会首度获批50亿元中票额度。此外，截至2021年底，公司尚有未使用授信额度约2615亿元。

标普认为，碧桂园近期获得的境内外融资证明了其融资能力。与大多数私营开发商不同，碧桂园在过去几个月仍然能够发行境内债券。在并购贷款额度方面，公司获得招商银行150亿元额度，又获得农业银行200亿元额度，彰显了公司获得银行资金的能力。1月份发行39亿港元的可转换债券，也显示了公司在动荡的融资环境中的融资能力强于同业。

近期，摩根大通、富瑞、联昌国际等机构均调升公司评级至“买入”。摩根大通认为，碧桂园财务稳健，流动性风险低，是能够在本轮周期中“存活”下来的开发商，同时2022年的短期债务压力很小。考虑到下半年市场销售会有所复苏，碧桂园能够很从容的维持财物端的稳健性。在当下市场，相比于增速、成长性，投资人更加看重开发商的信用风险，而公司的信用风险很低，在民营房企中属于信用资质优秀的行列。

里昂证券分析师Alvin认为，碧桂园强劲的资产负债表和金融机构的支持，将有助于在房地产市场低迷的情况下，抵御市场的不确定性，从而扭转局面。浙商证券则称，碧桂园是民企中较为稳健的公司，财务结构不断优化，且充足的土储能支撑公司稳健发展，穿越周期。