【中金公司】数字经济月报：欧美资料传输新框架出炉

商业动态

（1）反垄断观察。一方面欧美反垄断调查继续，另一方面大科技公司收并购也在增多，两者看似矛盾，但都将增强市场竞争。微软完成收购AI公司Nuance，成为该公司历史第三大收购交易。“苹果税”在荷兰面临新的反垄断调查。穀歌允许Spotify提供协力厂商支付。谷歌计画收购网路安全公司Mandiant。亚马逊宣布完成收购米高梅的交易，成为该公司历史第二大并购。穀歌和Meta因涉嫌非法操纵数字广告市场，受到欧盟和英国监管机构的反垄断调查。亚马逊宣布商业航太史上最大的火箭发射采购协议，加强与SpaceX的竞争。

（2）资料与隐私保护。爱尔兰资料保护委员会宣布Meta违反了《欧盟通用资料保护条例》（GDPR），将对其征收1700万欧元的罚款。我们认为，欧洲将继续严格的隐私保护政策。广州广电运通金融电子股份有限公司与广州交易集团有限公司共同出资设立广州资料交易有限公司，将促进我国资料流程通。

经济动态

我们根据统计局发布的《数位经济及其核心产业统计分类（2021）》，基于可得的资料，运用主成分分析法，尝试构建了数字经济发展指数。通过对比中证数位经济主题指数，发现我们构建的数字经济发展指数具有一定的领先性。数位经济发展指数显示，2022年2月指数值为0.63，相比于2022年1月-0.37有所回升。2022年2月，浙江省规模以上工业增加值之数字经济核心产业製造业为210.1亿元，同比增长33.1%，累计同比增长17.5%。相比于2021年12月，同比增速加快，显示出数位经济的发展活力。2022年3月，新基建领域，中证人工智慧指数下跌14.7%，中证5G产业50指数下跌17.9%，中证物联网主题指数下跌15.7%，中证工业互联网主题指数下跌14.1%。

政策动态

（1）国內政策。（1）今年的两会政府工作报告中，数字经济首次被单独一段专门论述，凸显了数字经济的重要性。我们梳理了各省市十四五数字经济规划，发现各省市均设立了比较高的数位经济发展目标。（2）国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，表示对平臺经济治理要形成规范、透明、可预期的监管，此次金稳会有助于平臺经济健康、可持续发展，厘清平臺经济发展的红绿灯，降低不确定性。

（2）国际政策。（1）欧盟与美国就跨大西洋资料传输的新框架达成了原则性协定。这一协定将有助于缓解欧美资料管辖争端。我们认为，欧盟和美国间新的跨境资料传输协定有助于数位经济的全球发展，美国互联网巨头退出欧洲市场的可能性将降低。（2）欧洲议会和欧盟成员国就《数位市场法案》的草案达成了协议。《数位市场法案》旨在限制大科技公司在欧洲的商业行为。该法案将这些大科技公司定义为“看门人”，即控制资料和平臺存取权限的公司。《数位市场法案》事先规定了大科技公司的义务，加强了事前监管力度。（3）我们统计了美国反垄断机构的联邦贸易委员会（FTC）和美国司法部（DoJ）反垄断局的预算情况，均为近年来新高。我们认为，未来美国反垄断审查将很可能有增无减。

学术前沿

数位经济的发展基于资料的使用，从而提高了效率。我们认为，数位经济的发展需要在资料分享和隐私保护、创新和垄断之间平衡。

（1）数位技术与数据。Aneja和Xu（2022）研究了资讯对创新和增长的作用，发展美国镀金时代邮政局改革后，投递错误减少，单位成本降低，人均邮件处理量增加，从而增加了资讯流动和创新。Lefrere等（2022）发现欧洲通用资料保护条例 (GDPR) 减少了协力厂商 cookie 的数量和访问者跟踪的强度，从而限制了资料的分享。但是，长期来看，GDPR并没有减少欧盟的网站提供新內容、排名和在社交媒体的参与新內容，说明GDPR在长期对创新的影响不是很大。Foerderer和Schuetz（2022）研究了为什么股票市场对资料泄露的公告反应迟钝，发现是因为企业战略性地将公告时间在媒体繁忙的日子，从而减少关注并最终减弱市场反应。

（2）数位技术与交易。Fang（2022）发现线上评论平臺可以帮助消费者更快地瞭解餐厅品质，提升餐厅的收入。具体来说，评论数量翻倍会使优质独立餐厅的收入增加5%–19%，并使低质餐厅的收入减少类似规模。

（3）金融科技。Maggio等（2022）发现另类资料的使用增加了信贷的可获得性。他们将金融科技平臺模型与“传统模型”的进行比较，发现后者导致被拒绝的概率提高70%，而且信贷利率也会提高。Babina等（2022）发现至少有49个国家的政府已经实施了开放银行政策，另外31个国家的政府正在积极讨论中。他们的分析表明，采用开放银行政策后，金融科技风险投资增长50%，但会损害一些客户并可能减少事前的资讯分享。Tetyana（2022）发现消费者在获得金融科技信贷之后，也获得了更多的银行信贷资源。因此，金融科技可以通过资讯溢出，缓解消费者的财务限制。

（4）数位货币。Lee和Parlour（2022）研究了消费者直接融资这种众筹模式的影响。首次代币发行（ICO）是一种消费者融资模式。他们认为相比于传统的仲介机构融资模式，消费者直接融资可以提高效率。

（5）数位技术与产业组织。Faccio和Zingales（2022）发现在电信行业，政治联繫阻碍了竞争。他们使用跨国资料，发现在电信运营商政治联繫更强的国家，竞争政策促进作用较小。