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【焦點】首季淨利預增高達23倍!清水源「掘金」正當時?
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日期:2022年4月11日 下午8:11作者:虹小豆 編輯:Sukie

近期,磷化工企業陸續披露2021年報及一季度業績預告,前有巨頭雲天化業績爆棚,後有興發集團與新安股份再創佳績,亮麗的數據表現成為了市場的一大熱點。

4月10日,磷化工個股清水源亦發佈2022年首季度業績預告,預計實現歸屬淨利潤6600.00萬至8500.00萬,同比變動1818.27%至2370.50%。

4月11日,清水源高開大漲逾9%,隨後回落收漲4.07%,報收25.58元/股。全天主力資金大幅流出,顯然市場預期並不高。

水處理劑龍頭,往年業績並不穩定

清水源成立於1995年,2015年登陸創業板,是國内專注於環保領域的水處理劑龍頭企業之一。公司主要產品涵蓋阻垢劑、分散劑、阻垢緩蝕劑、殺菌防腐劑紡織印染助劑、造紙助劑等八大係列六十多種產品。

從業績表現看,自2015年上市以來,清水源的經營狀況一直都不穩定,業績跌宕起伏狀況明顯。

【焦點】首季淨利預增高達23倍!清水源「掘金」正當時?

具體看,2015年至2018年間,清水源營收規模一路攀升,從3.98億元上升至17.12億元,4年間足足增長了3.3倍。盈利水平更是於2018年創下巅峰。

而這一切,主要源於公司熱衷收購同行企業,實現規模壯大。

據公告披露,2015年12月25日,公司停牌擬以發行股票和支付現金的方式收購環保領域的同生環境;歷經8個多月的交涉,清水源最終以4.95億元購買鍾盛、宋穎標持有的同生環境100%股權。

緊接著,2017年11月,清水源再度公告擬以3.69億元收購工程建設施工企業中旭環境55%股權。僅僅一個月後,清水源便如願以償。

但尤為值得關注的是,上市公司在收並購的過程中,一定會產生或多或少的商譽。同時,在並購後如盈利情況達不到業績承諾,上市公司就需要進行商業減值測試。                                                                                                     

所以,在此關卡上,清水源栽了個大跟頭。

拿中旭環境來說,其於2018年至2020年業績承諾期累計實現1.36億元,與被收購方承諾的2.91億元足足相差了1.55億元。對此,2020年公司計提了商譽減值0.68億元。

而同生環境雖好一些,但業績承諾期一過就迅速變臉,於2019開始業績連續下滑,相應的公司近3年背負了3.43億元商譽減值。

【焦點】首季淨利預增高達23倍!清水源「掘金」正當時?

反饋在業績上,2019年之後的兩年間,公司經營情況持續惡化,甚至於2020年度砸出了個大窟窿,虧損大超3億元。即便於2021年度,業績有所回溫,但較2018年度仍存在一定的距離。

不過,從行業角度看,公司涉足磷化工產業,擁有6條三氯化磷生產線,設計產能16萬噸。且已供貨多氟多,是其重要供應商之一。此外,清水源還具有設計產能2.2萬噸的亞磷酸、13萬噸的氯甲烷設計產能。

據公司披露,以上原料為公司水處理劑產品上遊所需的重要原料及副產品,可見公司目前已具備上下遊產業佈局。

2021年度,受限於能耗雙控,以及終端需求旺盛等多重因素影響,黃磷、有機矽價格大幅上漲。在此背景下,公司原料產品三氯化磷(重要原料為黃磷)緊跟上漲,促使公司水處理劑產品價格有所提升,業務營收同比出現增長。

報告期内,公司水處理劑及衍生產品營收12.01億,同比增長86.49%,收入佔比高達7成。

而就今年第一季度盈利而言,也離不開主營產品水處理藥劑及衍生品銷量及單價較上期增長,所致業務收入的增長。但從環比增速看,較2021年第四季度9005萬元盈利仍出現環比下降的情況。

近日,工信部等六部門聯合印發十四五指導意見指出要嚴控磷铵、黃磷等行業新增產能,加快低效落後產能退出。

對於公司而言,隨著未來磷铵及黃磷行業集中度提升,唯獨憑借自身龐大的產能規模、完善的產業鏈、先進的生產技術,其優勢才會進一步擴大。

轉戰新賽道,著手投建纖維素醚

值得一提的是,在一季度業績預告發佈的同一天,公司亦披露了擬投建年產6萬噸纖維素醚項目公告。

公告顯示,清水源全資子公司清源水處理擬投資建設年產6萬噸纖維素醚項目,項目投資估算金額為4.8億元(不包含項目土地出讓金),該項目建設地點位於濟源市虎嶺產業集聚區精細化工產業園區,項目建設周期2年。

據悉,公司本次擬投資建設的纖維素醚項目產品主要為建材級纖維素醚,主要原材料為氫氧化鈉、氯甲烷、精制棉及環氧丙烷等。

由此可見,清水源現有13萬噸/年氯甲烷生產能力,恰恰能為該項目的生產提供部分原材料供應,具有較好的協同作用。

其次,公司說明纖維素醚廣泛用於改善和優化包括砌築砂漿、保溫砂漿、瓷磚粘接砂漿、自流平砂漿,以及PVC樹脂制造、乳膠漆、耐水膩子等在内的建材產品的性能,符合國家產業政策關於新型建材節能、環保的發展方向。

然而,從資金角度看,截至2021年末,公司經營活動產生的現金流量淨額僅有3.27億元,而本次擬投資項目的建設資金需求較大,可能會對公司資金流動性造成一定影響。

從競爭格局看,目前山東赫達是國内纖維素醚行業龍頭,其擁有產能只有3.4萬噸,屆時清水源產能完全釋放之時,有望在新賽道上分得一杯羹。

後語:

清水源通過外購佈局不斷擴大規模,伴隨而來的商譽也致使公司業績起伏偏大。好在產業佈局涵蓋了上下遊產業鏈,在行業景氣度推動下,公司水處理藥劑及衍生品業務具備較大看點,並且在產能擴張上能否形成優勢,將是未來公司業績面向好的前提。

二級市場上,2021年度,受益磷化工行業高景氣,公司股價一度翻倍。不過,今年以來股價已有所調整。

文:虹小豆

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