科技新活力|深天马A再扩产能，显示面板产业结构升级开启？

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继TM18 OLED产线刚在年初完成产品点亮之后，国内显示面板龙头之一的深天马A（000050.SZ）于4月13日公告称，将牵手厦门多家公司投资建设一条8.6代a-Si和IGZO液晶面板线，以车载、IT显示屏(包括平板、笔电、显示器等)、工业品等显示应用为目标产品市场。详见《关于全资子公司厦门天马与合作方共同投资设立合资公司投建第8.6代新型显示面板生产线项目暨关联交易的公告》。

公告称，根据天马微电子股份有限公司（以下简称“公司”）发展战略规划，公司拟通过全资子公司厦门天马微电子有限公司（以下简称“厦门天马”）与合作方厦门国贸控股集团有限公司（以下简称“国贸控股”）、厦门轨道建设发展集团有限公司（以下简称“轨道集团”）、厦门金圆产业发展有限公司（以下简称“金圆产业”）在厦门投资成立一家合资项目公司，建设一条月加工2250mm×2600mm玻璃基板12万张的第8.6代新型显示面板生产线项目，总投资330亿元（人民币，币种下同）。合资项目公司注册资本198亿元，其中，厦门天马出资29.7亿元，持有合资项目公司15%股权；合作方合计出资168.3亿元，合计持有合资项目公司85%股权。

深天马A表示，公司经过多年在显示行业的耕耘和积累，公司产线组合完善并不断加大对全球先进技术和高端产线的投入，已形成从无源、a-SiTFT-LCD、LTPSTFT-LCD到AMOLED的中小尺寸全领域主流显示技术布局，拥有从第2代至第6代TFT-LCD(含a-Si、LTPS)产线、第5.5代AMOLED产线、第6代AMOLED产线以及TN、STN产线。

对于本次投资项目目的，公告称：

新型平板显示器件作为国家战略性发展产业，对中国制造业和电子产业发展有重要的支撑和拉动效应，本项目的建设是在国家产业、政策导向下，加速新型战略产业项目的实施步伐，提升显示技术水平的重要举措，对促进平板显示产业的优化升级具有重要的意义。同时，也将提升显示产业链技术水平，增强产业综合竞争力。

深天马表示，该项目主要技术为a-Si(非硅晶)与IGZO(铟镓锌氧化物)技术双轨并行，以车载、IT显示屏(包括平板、笔电、显示器等)、工业品等显示应用为目标产品市场。

a-Si、IGZO、LTPS(低温多晶硅)是液晶面板下薄膜晶体管材料的种类。近年来，随着中小尺寸显示技术的发展，市场已呈现a-Si、LTPS等多种技术并存态势。

相比之下，a-Si技术发展时间最长，技术较为简单，凭借较好的性价比等优势占据市场；IGZO技术相较于a-Si稳定性更好、造价更加高昂；LTPS技术凭借成熟的供应链体系、较高性能等优势，在中阶智能手机保持相对稳定。

这次的项目应用，笔者关注到车载显示应用。车载显示是自动驾驶时代“人车交互”的重要接口。

以附加值较高的车载和IT面板为主要产品的8.6代线，已成为包括京东方、TCL华星等在内的国内面板企业新增面板产能的重点，是“兵家必争之地”。据第一财经4月12日报道，TCL华星拟在广州新建一条8.6代液晶面板线，京东方上周也透露正研讨在成都新建一条8.6代OLED面板生产线。

车载显示为何重要？智能座舱将雷达、传感器等装置收集到的信息实时投射于车载显示屏，同时驾驶员可通过智能触控、手势识别或语音指令等形式将命令传达给汽车，实现人机交互。而车载显示就是人机交互的中间“桥梁”，起到纽带的作用。中金预计至2025年，国内前装车载显示屏市场空间将增长至1400亿元，Mini背光短期是车载理想的显示升级方案，MicroLED则有望成为车载显示最终方案。

深天马在4月01日的机构调研会议纪要中表示，公司车载业务覆盖了包括仪表、中控、HUD、后视镜、后座娱乐等在内的各类智能座舱产品，可以提供从面板、简单模组到复杂模组的仿真、设计、生产、服务等一站式一体化解决方案，持续支持车载客户在各细分领域的探索。

公司同时表示，在前瞻性布局，如在Mini-LED方面，公司2021年展出了自主研发的高对比度低功耗车规级Mini-LED产品，对比度超过1,000,000：1，其功耗相较于传统显示器节省超过60%；此外，公司还推出了全球首款70%透明度的小像素间距Micro-LED显示屏，也适用于车载领域。

实际上，深天马A的这次扩产能并不是面板行业的“独家”，今年开年已经迎来了一波高端面板扩产潮。据深圳商报3月20日报道：2022年以来，广州华星建设8.6代氧化物半导体项目、LG显示广州新建一条8.5代OLED生产线以及天马厦门第六代柔性AMOLED产线正式点亮等，将覆盖大中小尺寸，剑指OLED、4K/8K、高阶IT面板等高端应用，显示产业或迎来结构升级之年。

对于去年行业点评，另一家面板龙头京东方称，2021年，液晶面板行业在上半年延续了史上最长的景气周期。去年三季度以来，京东方积极调整液晶面板产品组合，同时，柔性OLED出货量快速提升，2021年12月单月出货量首次突破千万片。京东方还于去年提出“屏之物联”战略，物联网转型持续深化，“1+4+N”事业快速发展。

对于今年行业情况，据财联社4月11日报道，日本瑞穗证券指出，今年三星将从京东方和华星光电采购650万块智能手机OLED面板，这一数目是去年采购量的8倍有余，去年为80万块。其中，三星将从京东方采购350万块OLED面板，从华星光电采购300万块。

我们再从业绩看，笔者以扣非归母净利润的同比增长率，来比较几家面板龙头的情况，下图为2018-2021年的情况。可以看到这两年深天马A（下图蓝色条形）在该指标的表现并不好。2021年京东方A（下图红色条形）和TCL科技（下图绿色条形）的扣非净利润同比大幅增长。

虽然扣非净利润的同比增速看起来不错，但三家面板龙头的股价表现近期却不佳。见下图，今年以来三家股价跌幅近似，有没有难兄难弟的感觉？

对于股价与业绩不匹配的问题，笔者采用京东方A最近的调研纪要中的相关问题。详见公告《2022年4月6日投资者关系活动记录表-1(2)》第94问题（下图）。有投资者提问：“公司股价和业绩的关联太低，是否公司市值就是这个价？”。

公司表示，“在市值管理和投资者关系的维护方面我们会继续努力。”

对于面板行业的发展判断，海通证券指出，面板行业格局优化将带来长期增长。从供需的角度看，未来供给方面，产能不像过去集中大幅扩产，需求面积基本保持稳定增长，在一些成熟的应用场景增速可能较低，但新应用场景需求将会出现高增长，行业供需将保持动态平衡。

作者：许螣垚