酒店業復甦進程受考驗 錦江資本私有化露套現曙光

自今年3月份以來，新冠病毒變異株Omicron持續蔓延至內地多個省份及城市，上海確診病例目前更是居高不下。由於內地疫情仍然嚴峻，加上官媒近日數次強調堅持「動態清零」不動搖，料今年內中國防疫策略不會發生太大改變。境內及出境旅遊勢必會持續受到影響，即將到來的五一黃金周亦不容樂觀，旅遊酒店板塊復甦之路道阻且長。早前憧憬旅遊恢復而提前部署的投資者恐怕要繼續耐心等候。不過，對錦江資本（2006）股東而言，現時有一個極佳的提前套現離場機會。

以上海為根基的酒店投資及運營商錦江資本早前宣佈擬通過吸收合併完成私有化，要約人向股東以現金支付每股3.10港元註銷價。註銷價較私有化計劃公佈前最後完整交易日（2021年11月16日）收市價每股1.98港元溢價56.57%。要知道，疫情爆發前錦江資本股價長期徘徊於1.50港元水平，即使在去年內地疫情受控的情況下，其股價也未能炒上2港元。交易流動性方面，表現同樣欠佳，在截至最後完整交易日的12個月期間，平均每日成交量為183萬股，僅佔已發行H股總數的約0.13%。

截至2021年，錦江資本在全球範圍內擁有或管理的已開業的酒店共10,694家，其中 9,436家或近9成分佈於中國境內，意味著從業務層面看，錦江資本何時走出低谷基本取決於內地旅遊恢復情況。倘若私有化計劃順利通過，股東不必等到防疫政策放寬，更無需承受任何外圍市況波動風險，便可坐享遠高於疫情前水平的豐厚回報，可見要約人這次是一步到位給出頗具誠意的私有化作價，亦表明註銷價將不會再提高，因此股東切勿錯失良機。

是次私有化提議亦獲全球領先的機構投資者咨詢機構Institutional Shareholder Services Inc. （「 ISS」）及Glass Lewis & Co., LLC （「Glass Lewis」）支持。ISS認為，考慮到錦江資本交易流動性不理想以及註銷價格相對於近期市場價格的溢價，私有化將令股東能夠以合理溢價從中獲益，因此建議股東批准合併吸收方案。Glass Lewis認為，錦江資本近幾年逐漸下降的盈利能力已反映在股價上，且其交易價格倍數（multiples）較同業為低，而註銷價每股3.10港元則創三年新高，對於股東來說是一個令人信服的退出價格。因此，建議股東就私有化建議投讚成票。

倘若私有化方案未獲股東通過，股價很大機率會跌至要約發起前水平，考慮到目前上海封城影響，不排除或會跌得更多。再者，錦江資本自上市以來，並無通過發行股票或公開發行債券籌集任何資金。由於H股估值較低且交投長期低迷，不排除未來會以稀釋現有股東權益的方式滿足資金需求。對持貨投資者來說，接納私有化建議實屬上策。

私有化綜合文件已於本月1日寄出，遞交H股過戶文件截止日期為本月20日，股東特別大會將於本月26日召開。持貨投資者需留意以上重要時間點，可考慮就私有化事宜投贊成票，靜待要約價落袋。