得益於新能源車市場的旺盛需求,2021年鋰電銅箔行業迎來業績高增時刻,作為行業龍頭的諾德股份同比增幅領跑行業。
4月18日,諾德股份發佈2021年年報,2021年公司實現營收44.46億元,同比增長106.32%,歸母淨利潤4.05億元,同比增長7421.93%。
業績靓麗,股價卻上演「過山車」行情。2021年諾德股份股價出現一波上漲,10月28日股價一度漲至25.59元,創歷史新高,與2021年4月的年内最低價6.64元/股相比,上漲幅度達283%。
此後,諾德股份的股票一路下跌,截至2022年4月19日收盤,公司報10.14元/股,相較於去年股票最高點已回調60.4%,慘遭「腰斬」,公司最新總市值為176.2億。
01新能源高景氣,高端銅箔供給吃緊
諾德股份業績增長的核心,源於下遊新能源汽車的產銷量持續創新高。
根據中汽協數據,2021年我國新能源汽車產銷量分别達354.5萬輛、352.1萬輛,同比增長分别為159.5%、157.5%。
新能源汽車的滲透率快速提升,大幅拉動了對鋰電池及上遊材料的增量需求。而諾德股份主業聚焦鋰電池上遊材料——鋰電銅箔,佔公司總營收的87.6%,佔總營業利潤的81.1%。其是我國掌握鋰電銅箔輕薄化技術生產企業之一,規模位居行業前列。
隨著鋰電銅箔需求的快速增長,帶動了諾德股份業績快速釋放。東吳證券指出,諾德股份2021年滿產滿銷,累計出貨3.6-3.7萬噸,同比增長約80%。
行業高景氣下,嘉元科技2021年淨利潤為5.5億元,同比增長195.02%;超華科技2021年淨利潤為7189萬,同比增長234.84%。
從產業鏈分析來看,銅箔行業上遊是銅(佔據銅箔成本超80%),屬於大宗商品,銅箔企業難以通過產業地位或價格戰在材料端獲得顯著的成本優勢。因此,銅箔製造商的核心利潤來源,是加工費。
值得一提的是,銅箔厚度降低有利於提高能量密度及節約成本,目前鋰電銅箔正向輕薄化方向發展。而銅箔越薄,加工費越貴,製造商毛利率越高。
例如,在銅價和加工費確定的情況下,採用6μm銅箔相較於8μm銅箔成本下降約13%,採用4.5μm銅箔相較於8μm下降約24%。
目前,6μm及更薄的銅箔成為國内主流鋰電銅箔生產企業佈局的重心。2021年開始,寧德時代、中航鋰電等為代表的電池廠正從6μm向4.5μm切換,這才是鋰電銅箔行業增長真正的原動力。
與此同時,考慮到銅箔產能調試和爬坡時間較長,尤其是超薄和極薄銅箔,市場預計短期新增產能有限,鋰電銅箔將延續供給偏緊格局,加工費有望維持較高水平。
對於鋰電銅箔的後市走向,機構給予了樂觀看法。此前據華安證券測算,全球用於動力電池的鋰電銅箔需求量,將從2021年的33.03萬噸增加到2025年的78.92萬噸,5年復合增速約為30%。
華創證券表示,2021年開始全球鋰電銅箔供需進入緊平衡狀態,尤其6μm及以下產能為供需最為緊缺環節。該機構預計,2022年投產鋰電銅箔項目較少,供給增量有限,鋰電銅箔將延續供給偏緊格局,加工費有望維持較高水平。
目前國内僅諾德股份、嘉元科技、超華科技等技術先進公司研發並量產6μm高性能鋰電銅箔。據悉,諾德股份可規模化供應4.5µm及4µm鋰電銅箔;嘉元科技實現了4.5μm極薄鋰電銅箔小批量生產。
02產能軍備賽,諾德股份有何競爭力?
從產業格局來看,鋰電銅箔的競爭格局較為分散。2020年鋰電銅箔企業市場佔有率(出貨量)中,諾德股份以市佔率13%位列上市銅箔企業之首,緊隨其後的是嘉元科技,其市佔率約為10.1%。
行業迎來景氣週期,各大銅箔廠商紛紛拉開了產能擴張軍備賽。2022年1月16日,諾德股份公告稱,公司擬用35億元在湖北黃石市投建10萬噸銅箔材料新生產基地。另一行業巨頭嘉元科技2021年也多次宣佈擴產。
除了行業龍頭持續加大擴產,江西銅業、白銀有色、海亮股份等銅業巨頭也接連宣佈將業務延伸至下遊鋰電銅箔。
一場沒有硝煙的戰爭已然開始打響。
據中銀證券測算,考慮到上遊重要生產商產量有限和行業整體擴產進度,高性能鋰電銅箔供需失衡將至少持續到2023年。
產能方面,作為技術領先企業,諾德股份現有產能4.3萬噸/年,公司預計2022年第二季度實現7萬噸左右的銅箔產能。此外,青海籌建1.5萬噸/年與黃石一期5萬噸產能公司預計於 2023 年年中投產。預計2023年公司產能將達到13.5萬噸,相比2021年,提升214%。
與此同時,諾德股份極薄銅箔產品出貨量提升明顯。2021年,諾德股份極薄(4.5μm和4μm)銅箔出貨量佔比提升至15%-20%,主要供貨寧德時代。此外,比亞迪、中航鋰電、國軒高科、LG、松下等國内外鋰電頭部企業均是它的客戶。
結語
綜上,就行業發展現狀而言,鋰電池銅箔市場,4μm及以下鋰電池銅箔會成為主流企業競爭的核心。
根據行業預測,2022年-2023年,行業高端銅箔仍存在供不應求的局面,而掌握輕薄化技術和產能優勢的企業將獲取先行者優勢,有望獲取超額收益。諾德股份作為鋰電池核心材料商,正加速進入投產爆發週期,其業績有望進一步釋放。
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