【焦点】2021年净利暴增74倍，股价“腰斩”，诺德股份蓄势待发？

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得益于新能源车市场的旺盛需求，2021年锂电铜箔行业迎来业绩高增时刻，作为行业龙头的诺德股份同比增幅领跑行业。

4月18日，诺德股份发布2021年年报，2021年公司实现营收44.46亿元，同比增长106.32%，归母净利润4.05亿元，同比增长7421.93%。

业绩靓丽，股价却上演“过山车”行情。2021年诺德股份股价出现一波上涨，10月28日股价一度涨至25.59元，创历史新高，与2021年4月的年内最低价6.64元/股相比，上涨幅度达283%。

此后，诺德股份的股票一路下跌，截至2022年4月19日收盘，公司报10.14元/股，相较于去年股票最高点已回调60.4%，惨遭“腰斩”，公司最新总市值为176.2亿。

01新能源高景气，高端铜箔供给吃紧

诺德股份业绩增长的核心，源于下游新能源汽车的产销量持续创新高。

根据中汽协数据，2021年我国新能源汽车产销量分别达354.5万辆、352.1万辆，同比增长分别为159.5%、157.5%。

新能源汽车的渗透率快速提升，大幅拉动了对锂电池及上游材料的增量需求。而诺德股份主业聚焦锂电池上游材料——锂电铜箔，占公司总营收的87.6%，占总营业利润的81.1%。其是我国掌握锂电铜箔轻薄化技术生产企业之一，规模位居行业前列。

随着锂电铜箔需求的快速增长，带动了诺德股份业绩快速释放。东吴证券指出，诺德股份2021年满产满销，累计出货3.6-3.7万吨，同比增长约80%。

行业高景气下，嘉元科技2021年净利润为5.5亿元，同比增长195.02%；超华科技2021年净利润为7189万，同比增长234.84%。

从产业链分析来看，铜箔行业上游是铜（占据铜箔成本超80%），属于大宗商品，铜箔企业难以通过产业地位或价格战在材料端获得显著的成本优势。因此，铜箔制造商的核心利润来源，是加工费。

值得一提的是，铜箔厚度降低有利于提高能量密度及节约成本，目前锂电铜箔正向轻薄化方向发展。而铜箔越薄，加工费越贵，制造商毛利率越高。

例如，在铜价和加工费确定的情况下，采用6μm铜箔相较于8μm铜箔成本下降约13%，采用4.5μm铜箔相较于8μm下降约24%。

目前，6μm及更薄的铜箔成为国内主流锂电铜箔生产企业布局的重心。2021年开始，宁德时代、中航锂电等为代表的电池厂正从6μm向4.5μm切换，这才是锂电铜箔行业增长真正的原动力。

与此同时，考虑到铜箔产能调试和爬坡时间较长，尤其是超薄和极薄铜箔，市场预计短期新增产能有限，锂电铜箔将延续供给偏紧格局，加工费有望维持较高水平。

对于锂电铜箔的后市走向，机构给予了乐观看法。此前据华安证券测算，全球用于动力电池的锂电铜箔需求量，将从2021年的33.03万吨增加到2025年的78.92万吨，5年复合增速约为30%。

华创证券表示，2021年开始全球锂电铜箔供需进入紧平衡状态，尤其6μm及以下产能为供需最为紧缺环节。该机构预计，2022年投产锂电铜箔项目较少，供给增量有限，锂电铜箔将延续供给偏紧格局，加工费有望维持较高水平。

目前国内仅诺德股份、嘉元科技、超华科技等技术先进公司研发并量产6μm高性能锂电铜箔。据悉，诺德股份可规模化供应4.5µm及4µm锂电铜箔；嘉元科技实现了4.5μm极薄锂电铜箔小批量生产。

02产能军备赛，诺德股份有何竞争力？

从产业格局来看，锂电铜箔的竞争格局较为分散。2020年锂电铜箔企业市场占有率（出货量）中，诺德股份以市占率13%位列上市铜箔企业之首，紧随其后的是嘉元科技，其市占率约为10.1%。

行业迎来景气周期，各大铜箔厂商纷纷拉开了产能扩张军备赛。2022年1月16日，诺德股份公告称，公司拟用35亿元在湖北黄石市投建10万吨铜箔材料新生产基地。另一行业巨头嘉元科技2021年也多次宣布扩产。

除了行业龙头持续加大扩产，江西铜业、白银有色、海亮股份等铜业巨头也接连宣布将业务延伸至下游锂电铜箔。

一场没有硝烟的战争已然开始打响。

据中银证券测算，考虑到上游重要生产商产量有限和行业整体扩产进度，高性能锂电铜箔供需失衡将至少持续到2023年。

产能方面，作为技术领先企业，诺德股份现有产能4.3万吨/年，公司预计2022年第二季度实现7万吨左右的铜箔产能。此外，青海筹建1.5万吨/年与黄石一期5万吨产能公司预计于 2023 年年中投产。预计2023年公司产能将达到13.5万吨，相比2021年，提升214%。

与此同时，诺德股份极薄铜箔产品出货量提升明显。2021年，诺德股份极薄（4.5μm和4μm）铜箔出货量占比提升至15%-20%，主要供货宁德时代。此外，比亚迪、中航锂电、国轩高科、LG、松下等国内外锂电头部企业均是它的客户。

结语

综上，就行业发展现状而言，锂电池铜箔市场，4μm及以下锂电池铜箔会成为主流企业竞争的核心。

根据行业预测，2022年-2023年，行业高端铜箔仍存在供不应求的局面，而掌握轻薄化技术和产能优势的企业将获取先行者优势，有望获取超额收益。诺德股份作为锂电池核心材料商，正加速进入投产爆发周期，其业绩有望进一步释放。