【焦點】2021年淨利暴增74倍，股價「腰斬」，諾德股份蓄勢待發？

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得益於新能源車市場的旺盛需求，2021年鋰電銅箔行業迎來業績高增時刻，作為行業龍頭的諾德股份同比增幅領跑行業。

4月18日，諾德股份發佈2021年年報，2021年公司實現營收44.46億元，同比增長106.32%，歸母淨利潤4.05億元，同比增長7421.93%。

業績靓麗，股價卻上演「過山車」行情。2021年諾德股份股價出現一波上漲，10月28日股價一度漲至25.59元，創歷史新高，與2021年4月的年内最低價6.64元/股相比，上漲幅度達283%。

此後，諾德股份的股票一路下跌，截至2022年4月19日收盤，公司報10.14元/股，相較於去年股票最高點已回調60.4%，慘遭「腰斬」，公司最新總市值為176.2億。

01新能源高景氣，高端銅箔供給吃緊

諾德股份業績增長的核心，源於下遊新能源汽車的產銷量持續創新高。

根據中汽協數據，2021年我國新能源汽車產銷量分别達354.5萬輛、352.1萬輛，同比增長分别為159.5%、157.5%。

新能源汽車的滲透率快速提升，大幅拉動了對鋰電池及上遊材料的增量需求。而諾德股份主業聚焦鋰電池上遊材料——鋰電銅箔，佔公司總營收的87.6%，佔總營業利潤的81.1%。其是我國掌握鋰電銅箔輕薄化技術生產企業之一，規模位居行業前列。

隨著鋰電銅箔需求的快速增長，帶動了諾德股份業績快速釋放。東吳證券指出，諾德股份2021年滿產滿銷，累計出貨3.6-3.7萬噸，同比增長約80%。

行業高景氣下，嘉元科技2021年淨利潤為5.5億元，同比增長195.02%；超華科技2021年淨利潤為7189萬，同比增長234.84%。

從產業鏈分析來看，銅箔行業上遊是銅（佔據銅箔成本超80%），屬於大宗商品，銅箔企業難以通過產業地位或價格戰在材料端獲得顯著的成本優勢。因此，銅箔製造商的核心利潤來源，是加工費。

值得一提的是，銅箔厚度降低有利於提高能量密度及節約成本，目前鋰電銅箔正向輕薄化方向發展。而銅箔越薄，加工費越貴，製造商毛利率越高。

例如，在銅價和加工費確定的情況下，採用6μm銅箔相較於8μm銅箔成本下降約13%，採用4.5μm銅箔相較於8μm下降約24%。

目前，6μm及更薄的銅箔成為國内主流鋰電銅箔生產企業佈局的重心。2021年開始，寧德時代、中航鋰電等為代表的電池廠正從6μm向4.5μm切換，這才是鋰電銅箔行業增長真正的原動力。

與此同時，考慮到銅箔產能調試和爬坡時間較長，尤其是超薄和極薄銅箔，市場預計短期新增產能有限，鋰電銅箔將延續供給偏緊格局，加工費有望維持較高水平。

對於鋰電銅箔的後市走向，機構給予了樂觀看法。此前據華安證券測算，全球用於動力電池的鋰電銅箔需求量，將從2021年的33.03萬噸增加到2025年的78.92萬噸，5年復合增速約為30%。

華創證券表示，2021年開始全球鋰電銅箔供需進入緊平衡狀態，尤其6μm及以下產能為供需最為緊缺環節。該機構預計，2022年投產鋰電銅箔項目較少，供給增量有限，鋰電銅箔將延續供給偏緊格局，加工費有望維持較高水平。

目前國内僅諾德股份、嘉元科技、超華科技等技術先進公司研發並量產6μm高性能鋰電銅箔。據悉，諾德股份可規模化供應4.5µm及4µm鋰電銅箔；嘉元科技實現了4.5μm極薄鋰電銅箔小批量生產。

02產能軍備賽，諾德股份有何競爭力？

從產業格局來看，鋰電銅箔的競爭格局較為分散。2020年鋰電銅箔企業市場佔有率（出貨量）中，諾德股份以市佔率13%位列上市銅箔企業之首，緊隨其後的是嘉元科技，其市佔率約為10.1%。

行業迎來景氣週期，各大銅箔廠商紛紛拉開了產能擴張軍備賽。2022年1月16日，諾德股份公告稱，公司擬用35億元在湖北黃石市投建10萬噸銅箔材料新生產基地。另一行業巨頭嘉元科技2021年也多次宣佈擴產。

除了行業龍頭持續加大擴產，江西銅業、白銀有色、海亮股份等銅業巨頭也接連宣佈將業務延伸至下遊鋰電銅箔。

一場沒有硝煙的戰爭已然開始打響。

據中銀證券測算，考慮到上遊重要生產商產量有限和行業整體擴產進度，高性能鋰電銅箔供需失衡將至少持續到2023年。

產能方面，作為技術領先企業，諾德股份現有產能4.3萬噸/年，公司預計2022年第二季度實現7萬噸左右的銅箔產能。此外，青海籌建1.5萬噸/年與黃石一期5萬噸產能公司預計於 2023 年年中投產。預計2023年公司產能將達到13.5萬噸，相比2021年，提升214%。

與此同時，諾德股份極薄銅箔產品出貨量提升明顯。2021年，諾德股份極薄（4.5μm和4μm）銅箔出貨量佔比提升至15%-20%，主要供貨寧德時代。此外，比亞迪、中航鋰電、國軒高科、LG、松下等國内外鋰電頭部企業均是它的客戶。

結語

綜上，就行業發展現狀而言，鋰電池銅箔市場，4μm及以下鋰電池銅箔會成為主流企業競爭的核心。

根據行業預測，2022年-2023年，行業高端銅箔仍存在供不應求的局面，而掌握輕薄化技術和產能優勢的企業將獲取先行者優勢，有望獲取超額收益。諾德股份作為鋰電池核心材料商，正加速進入投產爆發週期，其業績有望進一步釋放。