【窺業績】一季度業績創新高！「草甘膦龍頭」江山股份強勢漲停

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4月19日，A股草甘膦板塊全線飄紅，潤豐股份、新安股份、諾普信、和邦生物均出現不同程度的上漲，「草甘膦龍頭」江山股份表現亦是十分亮眼，開盤不久便拉漲停，截至收盤仍有6042萬元資金牢牢封板，報收57.23元/股，總市值達170億元。

而正於4月18日，江山股份同時披露了2021年度報告及今年一季度業績，與大多數草甘膦企業一樣，公司利潤延續了增長態勢。

然而，格外惹人關注的是，公司一季度業績創下單季度歷史最佳水平，這亦是市場資金瘋狂買入預期所在。

草甘膦市場「量價齊升」，增厚企業業績

2021年以來，草甘膦十年一遇的景氣度週期再現，供需雙向提振下，草甘膦價格持續高走，相關企業也受益頗豐。

從國内競爭格局看，目前形成以興發股份、福華通達（未上市）、新安股份、江山股份四頭鼎立的市場格局。其中，已上市的龍頭企業中，興發股份擁有年產18萬噸草甘膦產能，產能規模居國内第一，2021年度淨利潤同比大增5倍；新安股份亦是突破上市以來歷史最高，全年實現營收達190億元。

而始建於1958年的江山股份，更是擁有60餘年的農藥生產歷史，主打「江山」馳名商標在農藥化工行業具有較高的知名度，實現營收淨利雙增長。

2021年度，公司營業收入約64.84億元，同比增加26.6%；歸屬股東淨利潤約8.16億元，同比增加143.76%。

具體到業務方面，公司產品涉足農藥、化工、熱電、貿易四大產業，其中農藥領域的草甘膦、酰胺類等除草劑產品、敵百蟲、敵敵畏等殺蟲劑為公司主要的收入來源，2021年度上述兩項產品實現收入依次為33.87億元、4.64億元，總計貢獻營收近6成。

反應在產品價格上，除草劑產品價格同比變動比例近63%，足以見得草甘膦等子類產品「量價齊升」帶動公司全年業績的增長。

產能方面，目前公司擁有草甘膦原藥產能7萬噸/年，其中甘氨酸法產能3萬噸/年，IDAN法產能4萬噸/年，是國内首批通過環保核查的4家草甘膦生產企業之一。

當然，除草甘膦外，公司還擁有敵敵畏產能1.5萬噸/年，酰胺類係列產品4.6萬噸/年，年產3萬噸/年阻燃劑項目已進入調試階段。

步入2022年，公司產能供應保障疊加產品價格高企，江山股份依舊不負眾望，交出一份靓麗的答卷。

一季度，公司實現營業收入27.19億元，同比增長74.97％；歸母淨利潤6.46億元，同比增長452.22%。

此可謂是繼2021年第四季業績創新高以來，再一次刷新紀錄。從環比表現看，江山股份營收、淨利潤分别增長60.83%、121.36%。

資產重組告吹，二股東抛減持計劃

得益於草甘膦行業上行週期，江山股份業績實現高速增長。但需要指出的是，公司力爭通過資源整合之路開拓產能優勢的計劃卻在行業市場變幻中戛然而止，公司躋身草甘膦龍一夢瞬間破碎！

2021年12月，江山股份公告稱，經與標的公司主要股東友好協商，擬終止本次發行股份及支付現金的方式購買福華通達並募集配套資金。

而對於終止的原因，江山股份表示，鑒於今年下半年以來標的公司主產品草甘膦市場環境發生重大變化，且公司現股價與重組首次董事會鎖定的股價價差較大，截至目前相關方對交易方案尚未最終達成一致，現階段繼續推進本次重組存在較大不確定性。

要知道，為解決同業競爭問題。早於2018年10月，二股東福華科技受讓江山股份的部分股權時，承諾將在3年内，採用資產重組的方式將控股子公司福華通達注入上市公司。

並於2021年3月底，江山股份擬以發行股份及支付現金的方式購買福華通達100%股權，並募集配套資金。據悉，同為草甘膦龍龍頭企業，一旦兩家順利完成重組，合計將擁有不少於29.5萬噸/年農藥原藥產能，其中草甘膦原藥產能為22.3萬噸/年，佔據全球20%以上的產能份額。

不過，一切看似穩步推進的重組計劃卻在歷經大半年時間後以失敗告終，不免讓人唏噓不已。

二級市場上，在草甘膦行業高景氣度帶動下，公司重組計劃一度催生良好預期，公司股價曾於2021年9月創下歷史新高，年度最高漲幅高達1.6倍。然而，就在重組計劃宣佈告吹次日，江山股份立即跌停，市值一度蒸發約14億元。

緊隨而來還有股東人數的縮減。截止3月31日，公司股東人數為1.35萬人，較上期（2021-12-31）減少4174戶，環比減少23.62%。

與此同時，二股東福華科技抛出減持計劃加速退出，樂山五通橋國資則高價受讓福華股份。

據公告顯示，公司於2022年3月30日收到福華科技《關於福華科技解決同業競爭相關事宜的告知函》指出，福華科技與五發展於2022年3月20日簽署了《股份轉讓協議》，福華科技將其持有的5.99%股權轉讓給五發展，該次轉讓預計將於2022年4月30日前完成股份過戶。

據悉，本次股份轉讓完成後，福華科技持有公司的股份比例降至20%以下，但仍為公司的第二大股東。其次，按原承諾的相關條款規定，公司與福華通達的同業競爭的承諾不再有效。

雖然這一次「強強聯合」重組計劃與公司失之交臂，及同業競爭問題的相關承諾沒有履行，都將對公司未來發展經營造成一定影響，但事已至此，公司還是對未來充滿信心。

4月10日，江山股份發佈2022年限制性股票激勵計劃(草案)，擬向激勵對象授予限制性股票數量為885.06萬股，佔總股本2.98%。

後語：

作為草甘膦行業龍頭之一，江山股份充分享受行業高景氣度下的發展機遇，實現產品量價齊升，業績加速成長。

不過，伴隨著重組的失敗，公司產能增長階梯因此受阻。未來，在行業高景氣度下，草甘膦價格還將高走，彼時或許進一步加速產能釋放才能支撐公司業績持續高走。

對於草甘膦價格走向，德邦證券認為，春耕即將開啓，需求旺季來臨。其中，亞太市場，草甘膦的消費地主要為我國和澳大利亞，目前國内春耕即將開啓，有望拉動草甘膦需求。北美市場，美國市場當前進入輪作間歇期，草甘膦3月開始施用保障7月播種，處於草甘膦補貨階段，據農藥資訊網，美國市場缺貨保守估計約5.6萬～7.5萬千升。南美市場，巴西大豆即將收割，給巴西市場的草甘膦出運旺季將於4月開始持續至9月，預計受此次拜耳供應短缺的影響時間約有1.5個月。