【观察】双甘膦扩产逾4倍，和邦生物多条路走在高景气赛道上

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在2021年之前的几年时间里，和邦生物(603077.SH)是一家名不见经传的化工企业，其所处的草甘膦和联碱市场均处于慢增长区间。

进入2021年，和邦股份一改往年颓势，全球范围内面临的“粮食安全”问题，以及光伏产业加速建设，将和邦生物推向了发展的战略机遇期，和邦生物也因此成为资本市场上的香饽饽。

业绩层面，和邦生物受益于旗下产品产销两旺，2021年和2022年一季度的成绩单令人惊叹。

2021年，和邦生物营收和净利润分别实现87.56%及7284.27%的高速增长，其中净利润达到了30.23亿的规模，相当于过去7年时间的利润总和；今年一季度，和邦生物预计实现净利润10.1亿元-11亿元，同比飙升逾3倍，扣非净利润亦有超3倍的增长。

在行业高景气度下，作为全球双甘膦领域的一哥，国内草甘膦市场的龙头，以及联碱市场的地区一霸，和邦生物颇有“开张吃三年”之势，成为行业最大的受益者之一。

资本市场也对和邦生物“用脚投票”，2021年以来，和邦生物股价累计涨幅达158%，期间曾一度突破2015年的最高点，创出历史新高。

为不错过此次发展良机，和邦生物趁热打铁，朝两个方向着手展开布局：依靠在上游原料的优势打进光伏产业，以求实现多条路走路的格局；在主业领域继续巩固市场地位，加大产品供给。

双甘膦一哥大幅扩产，产能扩充4倍

4月19日，就和邦生物发布公告，拟投资125亿元投资建设年产50万吨双甘膦生产线。

对于此次扩产所需资金，和邦生物称资金来源为自筹及融资。鉴于和邦生物资产负债率较低，2021年仅为18.33%，融资能力较强，预计此次筹资不会对公司造成明显的财务压力。

建设周期方面，和邦生物预计该项目需2年时间建成。建成后，和邦生物的双甘膦总产能将达到75万吨/年，较目前15万吨/年产能大幅增长4倍。届时，和邦生物也将继续稳坐全球双甘膦市场第一宝座。

据悉，双甘膦为草甘膦中间体，是全球第一大农药单品，可通过一步氧化工艺即可产出草甘膦。所以和邦生物此次双甘膦产能的扩张，可以理解为和邦生物在扩充草甘膦产能。

和邦生物不惜重金大幅扩产双甘膦的背后，是双甘膦和草甘膦市场迎来了一场周期红利。

疫情冲击下，全球将粮食安全摆在了重要位置，转基因农作物在全球得到迅速推广，带动了草甘膦产品的量价齐升。Wind数据显示，草甘膦(95%原药)的价格由去年年初的2.85元/吨飙升至年底的8万元/吨，涨幅高达180%。尽管今年以来草甘膦价格有所回调，但依然维持在6万元/吨的历史高位。

而双甘膦为草甘膦中间体，市场价格走势与草甘膦基本一致。

和邦生物的草甘膦和双甘膦产品在此背景下产销两旺，产品售价亦同时飙升。在过去一年，公司该两款产品的市场价均同比增长逾1倍。吃到了市场高景气的甜头，和邦生物自然不会错过这场盛宴，提升草甘膦和双甘膦的产销能力，是攫取市场利润最直接有效的方式。

另一方面，草甘膦市场的竞争格局也是和邦生物此次敢于大幅扩充产能的原因。近年来，草甘膦行业受供给侧改革和环保政策影响，落后产能进一步出清，头部企业市场份额持续提升，2021年行业CR5高达71.54%，这是给和邦生物抢滩市场的绝佳机遇。目前，兴发集团(600141.SH)、和邦生物、新安股份(600596.SH)等草甘膦生产企业订单充足，满产满销。

涉足光伏业务和动力电池产业链，想象空间有多大？

和邦生物的野心，并不局限于化工和农业市场，近年来将目标投向了前进广阔的新材料领域，该领域以光伏为主。

以下是和邦生物的三大布局：

从目前的光伏项目布局看，和邦生物同时切入了光伏玻璃、光伏封装材料、光伏组件和硅片领域，几乎囊括了光伏产业链中游的所有品类，其野心不可谓不大。

和邦生物真正涉足光伏产业链领域是在2020年。当年，公司拟30亿投资年产8GW的光伏封装材料及制品项目，其中一期工程1,000t/d 光伏玻璃面板项目今年6月投产；900t/d光伏玻璃背板预计明年1月投产。

此外，在2021年，和邦生物分别拟投资30亿建设10GW超高效单晶太阳能硅片项目，预计将在今年10月进入投产阶段。而计划另外投建的攀枝花8GW光伏玻璃及组件封装项目因空间规划原因而终止。

按照和邦生物的说法，其进入光伏市场并不是跨界，而是产业链的延伸。而从切入非化工和农业领域的时间轴看，和邦生物曾确实是依靠其在联碱领域的基础逐步扩展到下游的浮法玻璃市场，有了玻璃制造的相关技术和经验的沉积后开始进一步切入光伏玻璃市场。

实际上，早在2010年，和邦生物就开始进入了玻璃市场，主要生产特种玻璃，后来进一步延伸至智能玻璃和镀膜玻璃等领域。可以说，在剥离生产和研发领域，和邦玻璃并不缺经验和资源。

值得留意的是，和邦生物的传统业务纯碱(又称“碳酸钠”)可用于玻璃、锂电池主要原料碳酸锂、陶瓷釉等的生产。公司有110万吨/年的纯碱产能，在环保、成本、规模、产品质量等方面的能力处于行业前列，这为公司切入光伏玻璃市场打下了基础。

而在磷矿以及纯碱等原料领域的布局，是和邦生物能分食新能源汽车市场动力电池领域蛋糕的一大动力来源。

纯碱方面，当前磷酸铁锂电池已取代三元电池成为汽车动力电池的主要产品，磷酸铁锂的工艺制作需要磷酸铁和碳酸锂。

而纯碱在碳酸锂的制备过程中必不可少，生产1公斤的碳酸锂需要2公斤左右的纯碱。国内新能源汽车市场爆发式增长以及风光等新能源调风系统对储能电池的应用增加，带动了上游纯碱的需求量。

根据公开信息显示，2022年度，新投产的碳酸锂项目约55万吨，纯碱新增需求达110万吨以上，新增需求量已相当于和邦生物纯碱年产能量。

和邦生物是西南地区最大的联碱制造商，作为地区“诸侯”的和邦生物，汽车动力电池、光伏玻璃以及清洁能源市场的高增长，为和邦生物纯碱业务增长带来的确定性较强。

磷矿方面，生产磷酸铁锂电池，首先要有“磷”，磷源可与锂源以及草酸亚铁制作成磷酸铁锂，这是很多磷化工企业切入磷酸铁锂市场掘金的原因。

和邦生物虽不是磷化工企业，但其家中也有“矿”。公司旗下的马边烟峰磷矿和汉源刘家山磷矿，合计9091万吨储量的磷矿资源。

对于所拥有的磷矿以及上游纯碱等原料，和邦生物有无以“矿”布局磷酸铁锂市场的野心？

就目前来看，和邦生物只是向做磷酸铁锂市场上游原料的供应商，还未有计划布局磷酸铁锂业务，对磷酸铁锂电池材料也没有野心。在投资者问答中，公司表示：公司马边磷矿以及刘家山磷矿项目主要是矿产资源开采。其还表示：磷矿和黄磷以当前的市场状态来衡量，基本上属于卖方市场。

和邦生物的言外之意是，在农业、化工和光伏产业精耕细作才是其当前的目标。在汽车动力电池领域做一名原料供应商，从中分一杯羹足矣。随着未来公司在化工、农业和光伏领域巩固好了三条腿走路的格局，和邦生物是否会做下一个动力电池“概念股”？