【窥业绩】股价大涨7.15%！大全能源（688303.SH）首季净利暴增6.4倍

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受益光伏行业的旺盛行情，不少企业开启了“躺赢”模式，大全能源（688303.SH）继2021年净利润取得4.5倍增长后，2022年一季度又拿下6.4倍增幅的靓丽成绩。

受该消息提振，4月22日，大全能源股价大幅上涨7.15%，报收53.95元/股，最新总市值为1039亿元。

拉长时间看，自2021年7月上市以来，该股表现并不乐观。近半年时间，该股走势震荡下行，自2021年8月30日触及历史最高点96元/股后，迄今已累计跌幅43.8%。

01首季净利大增6.4倍

公告显示，2022年一季度，大全能源实现营收81.3亿元，同比增长389.28%；归母净利润43.12亿元，同比增长640.85%，环比增长244%，已接近去年前三季度44.73亿元的净利总和。

对此，大全能源表示，主要得益于公司产销量均比去年同期有所增加。同时，2021年以来，下游单晶硅片扩产提速，而高纯多晶硅料环节整体供应紧缺，使得多晶硅市场价格持续上涨，2022年一季度仍高位运行。

行情数据显示，2021年底，疯涨了一年的多晶硅价格有所回落，全年该产品价格仍涨幅超1.6倍。2022年初，多晶硅价格开始回升并持续上行。截至2022年4月，多晶硅价格突破20.5万元/吨，同比增幅高达115.8%。

大全能源专注于高纯多晶硅领域，主要产品为高纯多晶硅，处于光伏产业链的上游环节。据悉，多晶硅经过融化铸锭或者拉晶切片后，可分别做成多晶硅片和单晶硅片，进而用于制造光伏电池。

目前单晶硅片已经成为硅片市场主流，紧跟市场走势，2022年一季度大全能源生产的单晶硅片用料占比提升至97%以上，并实现N型高纯硅料的批量销售，处于行业领先水平。

今年一季度，大全能源硅料量价齐升。多晶硅销量3.9万吨，相较去年同期的2.15吨，同比增长达81.4%；单位售价达20.8万元/吨，较去年同期大幅增长。

翻开历史财报可以发现，以往几年大全能源业绩表现平平。2015年至2020年，公司净利润依次为1.04亿元、2.82亿元、6.71亿元、4.05亿元、2.47亿元、10.43亿元。

伴随硅料市场持续走俏，2021 年度业绩堪称 “爆表”。2021年公司实现营收108.32亿元，同比增长132.23%；实现归母净利润57.24亿元，同比增长448.56%。

光伏行业的蓬勃发展催生了上游高纯多晶硅产品需求，就2021年而言，大全能源年内新签超过21万吨硅料长单，公司产能订单都已被锁定至2025年。

2022年2月27日，公司再获某客户3万吨多晶硅长单（2022年-2026年）。据机构预测，考虑年度产线检修的影响，预计公司2022年全年多晶硅产量12-12.5万吨，出货规模有望超过13万吨，同比增长超过70%。

因此，今年公司一季度取得超6.4倍净利润也符合市场预期。在当前硅料需求高企，且硅料价格表现强势的背景下，大全能源未来持续性收入还是值得期待的。

02扩产成主旋律

从行业竞争格局看，我国高纯多晶硅市场主要参与者包括大全能源、通威股份、保利协鑫、新特能源、东方希望、亚洲硅业等国内企业及德国瓦克、韩国OCI等国外供应商。

截至2020年末年，产能在5万吨以上的规模企业有大全能源、通威股份、保利协鑫、新特能源等4家，产能合计约31.7万吨，占国内多晶硅总产能的75.57%，市场集中度较高。

而大全能源产能规模在业内处于第一梯队，公司目前产能为10.5万吨/年。根据硅业分会统计，2021年国内多晶硅产量48.8万吨，公司产量为8.66万吨，占国内市场份额17.75%，位居行业前列。

上游硅料环节是光伏行业的装机瓶颈，2021年以来，为强化竞争优势，以大全能源为代表的上市公司竞相扩产。

2021年12月，大全能源抛出110亿元定增募资，用于年产10万吨高纯硅基材料项目以及补充流动资金。

同月，大全能源再披露扩产计划，拟在包头市投资332.5亿元，建设30万吨/年高纯工业硅项目、20万吨/年有机硅项目、20万吨/年高纯多晶硅项目、2.1万吨/年半导体多晶硅项目。

包括通威股份、新特能源等企业均纷纷宣布硅料新规划产能落地。此外，青海丽豪、宝丰能源、新疆晶诺、信义玻璃等新玩家也开始进军硅料领域。

如上表所示，2022年一季度，短短三个月时间，特变电工、大全能源、合盛硅业、上机数控、东方希望、中来股份、吉利科技、宝丰集团等企业规划了140万吨多晶硅产能。新规划以及扩产的产能是2021年全年的2.77倍。

随着硅料企业扩张产能的释放，2022年将迎硅料产能大年。据硅业分会统计，预计到2022年底国内多晶硅产能将达到86万吨/年以上，环比上一年增加约35万吨/年。

产能的急剧扩张，引发市场对硅料产能过剩的担忧。或许正是对于产能过剩的危机感，近半年，大全能源股价走势疲软，2021年9月份以来，该股一路下滑，2022年迄今已回调20.06%。

不过，由于硅料位于光伏产业链的上游，技术壁垒高、产能扩产周期长。多方机构认为，从当前的供给格局来看，短期内，硅料产能依旧会被下游释放的需求消化掉。硅料企业的“好日子”在2022年大概率还会持续。

中原证券表示，根据投产和产能爬坡时间计算，硅料拐点可能在2022年二季度末出现。

结语

总的来讲，大全能源基本面良好，龙头地位稳固、订单充沛、经营业绩坚挺。对于大全能源而言，其估值能否突破，一方面在于其产能和销量的快速释放。另一方面在于，N型电池技术可能是光伏下一轮产业升级的重要方向，该公司能否抓住机遇，快速出圈，抢占市场。

据悉，2021 年，公司围绕单晶料和N型硅料产品持续加大投入，累计研发投入达3.75亿元，同比增长近700%。据大全能源介绍，其已实现N型高纯硅料的批量销售，并获下游主流客户验证通过。