【窺業績】股價大漲7.15%！大全能源（688303.SH）首季淨利暴增6.4倍

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受益光伏行業的旺盛行情，不少企業開啓了「躺赢」模式，大全能源（688303.SH）繼2021年淨利潤取得4.5倍增長後，2022年一季度又拿下6.4倍增幅的靓麗成績。

受該消息提振，4月22日，大全能源股價大幅上漲7.15%，報收53.95元/股，最新總市值為1039億元。

拉長時間看，自2021年7月上市以來，該股表現並不樂觀。近半年時間，該股走勢震蕩下行，自2021年8月30日觸及歷史最高點96元/股後，迄今已累計跌幅43.8%。

01首季淨利大增6.4倍

公告顯示，2022年一季度，大全能源實現營收81.3億元，同比增長389.28%；歸母淨利潤43.12億元，同比增長640.85%，環比增長244%，已接近去年前三季度44.73億元的淨利總和。

對此，大全能源表示，主要得益於公司產銷量均比去年同期有所增加。同時，2021年以來，下遊單晶矽片擴產提速，而高純多晶矽料環節整體供應緊缺，使得多晶矽市場價格持續上漲，2022年一季度仍高位運行。

行情數據顯示，2021年底，瘋漲了一年的多晶矽價格有所回落，全年該產品價格仍漲幅超1.6倍。2022年初，多晶矽價格開始回升並持續上行。截至2022年4月，多晶矽價格突破20.5萬元/噸，同比增幅高達115.8%。

大全能源專注於高純多晶矽領域，主要產品為高純多晶矽，處於光伏產業鏈的上遊環節。據悉，多晶矽經過融化鑄錠或者拉晶切片後，可分别做成多晶矽片和單晶矽片，進而用於製造光伏電池。

目前單晶矽片已經成為矽片市場主流，緊跟市場走勢，2022年一季度大全能源生產的單晶矽片用料佔比提升至97%以上，並實現N型高純矽料的批量銷售，處於行業領先水平。

今年一季度，大全能源矽料量價齊升。多晶矽銷量3.9萬噸，相較去年同期的2.15噸，同比增長達81.4%；單位售價達20.8萬元/噸，較去年同期大幅增長。

翻開歷史財報可以發現，以往幾年大全能源業績表現平平。2015年至2020年，公司淨利潤依次為1.04億元、2.82億元、6.71億元、4.05億元、2.47億元、10.43億元。

伴隨矽料市場持續走俏，2021 年度業績堪稱 「爆表」。2021年公司實現營收108.32億元，同比增長132.23%；實現歸母淨利潤57.24億元，同比增長448.56%。

光伏行業的蓬勃發展催生了上遊高純多晶矽產品需求，就2021年而言，大全能源年内新簽超過21萬噸矽料長單，公司產能訂單都已被鎖定至2025年。

2022年2月27日，公司再獲某客戶3萬噸多晶矽長單（2022年-2026年）。據機構預測，考慮年度產線檢修的影響，預計公司2022年全年多晶矽產量12-12.5萬噸，出貨規模有望超過13萬噸，同比增長超過70%。

因此，今年公司一季度取得超6.4倍淨利潤也符合市場預期。在當前矽料需求高企，且矽料價格表現強勢的背景下，大全能源未來持續性收入還是值得期待的。

02擴產成主旋律

從行業競爭格局看，我國高純多晶矽市場主要參與者包括大全能源、通威股份、保利協鑫、新特能源、東方希望、亞洲矽業等國内企業及德國瓦克、韓國OCI等國外供應商。

截至2020年末年，產能在5萬噸以上的規模企業有大全能源、通威股份、保利協鑫、新特能源等4家，產能合計約31.7萬噸，佔國内多晶矽總產能的75.57%，市場集中度較高。

而大全能源產能規模在業内處於第一梯隊，公司目前產能為10.5萬噸/年。根據矽業分會統計，2021年國内多晶矽產量48.8萬噸，公司產量為8.66萬噸，佔國内市場份額17.75%，位居行業前列。

上遊矽料環節是光伏行業的裝機瓶頸，2021年以來，為強化競爭優勢，以大全能源為代表的上市公司競相擴產。

2021年12月，大全能源抛出110億元定增募資，用於年產10萬噸高純矽基材料項目以及補充流動資金。

同月，大全能源再披露擴產計劃，擬在包頭市投資332.5億元，建設30萬噸/年高純工業矽項目、20萬噸/年有機矽項目、20萬噸/年高純多晶矽項目、2.1萬噸/年半導體多晶矽項目。

包括通威股份、新特能源等企業均紛紛宣佈矽料新規劃產能落地。此外，青海麗豪、寶豐能源、新疆晶諾、信義玻璃等新玩家也開始進軍矽料領域。

如上表所示，2022年一季度，短短三個月時間，特變電工、大全能源、合盛矽業、上機數控、東方希望、中來股份、吉利科技、寶豐集團等企業規劃了140萬噸多晶矽產能。新規劃以及擴產的產能是2021年全年的2.77倍。

隨著矽料企業擴張產能的釋放，2022年將迎矽料產能大年。據矽業分會統計，預計到2022年底國内多晶矽產能將達到86萬噸/年以上，環比上一年增加約35萬噸/年。

產能的急劇擴張，引發市場對矽料產能過剩的擔憂。或許正是對於產能過剩的危機感，近半年，大全能源股價走勢疲軟，2021年9月份以來，該股一路下滑，2022年迄今已回調20.06%。

不過，由於矽料位於光伏產業鏈的上遊，技術壁壘高、產能擴產週期長。多方機構認為，從當前的供給格局來看，短期内，矽料產能依舊會被下遊釋放的需求消化掉。矽料企業的「好日子」在2022年大概率還會持續。

中原證券表示，根據投產和產能爬坡時間計算，矽料拐點可能在2022年二季度末出現。

結語

總的來講，大全能源基本面良好，龍頭地位穩固、訂單充沛、經營業績堅挺。對於大全能源而言，其估值能否突破，一方面在於其產能和銷量的快速釋放。另一方面在於，N型電池技術可能是光伏下一輪產業升級的重要方向，該公司能否抓住機遇，快速出圈，搶佔市場。

據悉，2021 年，公司圍繞單晶料和N型矽料產品持續加大投入，累計研發投入達3.75億元，同比增長近700%。據大全能源介紹，其已實現N型高純矽料的批量銷售，並獲下遊主流客戶驗證通過。