光伏新動力|光伏矽料龍頭通威股份淨利增5倍，股價高開！

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國内光伏、矽料龍頭通威股份（600438.SH）在4月25日同時發佈2021年年報與2022年一季報，業績高增長。

根據財報表述，筆者整理如下：

2021年：公司實現營業收入634.91億元，同比增長43.64%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤82.08億元，同比增長127.50%，實現歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的淨利潤84.86億元，同比增長252.35%。

2022年一季度：公司實現營業收入246.85億元，同比增長132.49%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤51.94億元，同比增長513.01%，實現歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的淨利潤51.35億元，同比增長544.95%。

簡單來說，以扣非淨利潤為標準，2021年同比增長2.5倍（252.35%），今年一季度更猛，同比增長超5倍（544.95%）。

值得一提的是，通威股份今年一季度的利潤增速也創造了近五年最佳成績（2017年至今，見上圖）。

分項目來看，通威股份在財報中詳細披露了各個業務環節的相關數據。據2021年年報，太陽能電池、組件及相關業務實現收入249.35億元，飼料、食品及相關業務實現收入245.90億，高純晶矽及化工實現收入187.61億，毛利率分别為8.81%、9.48%、66.69%。（見下表前三行）

受業績高增長利好帶動，通威股份在4月26日早盤高開，與指數「一片綠」形成了鮮明對比。盤中一度上漲超6%，當日收盤漲3.87%。

為何有如此高的利潤增速？這離不開公司在主營業務上的發展。

光伏新能源行業是我國戰略新興行業，是實現我國能源安全與綠色發展的重要保障。在相關政策的引導下，光伏產業快速發展。據國家能源局統計，我國光伏新增裝機量由2013年的12.92GW提升至2021年54.88GW，年均復合增長率高達20%，累計裝機量連續7年穩居全球首位，同期，光伏新增裝機量佔我國新增發電裝機量的比例由12%提升至31%。

據CPIA預計，2022-2025年全球光伏年均新增裝機將達到232-286GW，其中國内光伏年均新增裝機將達到83-99GW。

在快速發展的行業背景下，主營業務相關的公司或能進入高增長的通道。

而公司的主營業務之一就是光伏新能源。根據2021年年報描述，公司秉承「為了生活更美好」的企業願景和「追求卓越，奉獻社會」的企業宗旨，以農業及新能源為主業，形成了「農業（漁業）+光伏」資源整合、協同發展的經營模式，主要業務及在產業鏈中的位置如下圖所示：

據上圖可看出，多晶矽是公司光伏新能源產業鏈上很重要的一環。綜合財報描述，業績大增的原因主要是：報告期内，光伏裝機超預期，多晶矽產品需求旺盛，市場價格同比上漲。此外，公司新產能有效釋放，產量同比提升，實現一季度量利雙增。

在行業地位上，據2021年年報：光伏方面，公司擁有領先的規模、技術、成本、質量優勢，是全球光伏行業的重要參與者與推動者。2021年公司高純晶矽產量全球第一，國内市場佔有率達到22%（CPIA統計），電池出貨量連續5年全球第一（PVinfolink統計）。

而目前行業情況是集中度增高，龍頭公司優勢上升。

根據2021年年報描述：行業集中度進一步提升，優勢產能絕大部分集中在國内。據CPIA統計，2021年多晶矽排名前五企業產量佔國内多晶矽總產量的86.7%；矽片排名前五企業產量佔國内矽片總產量的84.0%；晶矽電池排名前五企業產量佔國内電池總產量的53.9%；晶矽組件排名前五企業產量佔國内組件總產量的63.4%。龍頭企業憑借逐步形成的規模優勢，以持續的研發攻關和精細化管理進一步推動產品提質降本，展現出更強的綜合競爭力。

在訂單方面，通威股份與隆基股份合作提前安排好了未來的產品銷售情況。根據一季報描述，通威股份在今年一季度收獲了隆基股份442億元的多晶矽料訂單。3月21日，通威股份下屬4家子公司與隆基股份8家子公司簽訂多晶矽長單採購協議，隆基股份下屬8家子公司擬於2022年1月至2023年12月期間，向公司下屬4家子公司採購多晶矽20.36萬噸，按照中國有色金屬工業協會矽業分會2022年3月16日公佈的國内單晶致密料成交均價24.53萬元/噸測算，預計銷售總額約442億元人民幣（不含稅），預計對公司經營具有積極影響。

上述442億元的銷售額是什麽概念？2021年通威股份的營收是634.91億元，照此計算，單是與隆基股份的合作，就已達到了2021年營收的69.6%（計算過程：442/634.91），近七成的全年營收，一季度就已經「安排」上了，在目前日益復雜的大環境下，通威股份的今年業績帶給投資者濃濃的「安全感」。

又據2021年年報，截至2021年底公司已累計建成18萬噸高純晶矽產能，以及45GW太陽能電池產能，順利完成2020-2021年階段性目標。綜合目前技術、成本指標情況，公司將超額完成四年中期規劃目標。公司規劃2024-2026年高純晶矽、太陽能電池累計產能規模分别達到80-100萬噸、130-150GW。

長江證券發佈的研報指出，預計全年矽料均價有望超預期，支撐矽料盈利水平上調。通威股份作為矽料龍頭企業，持續擴張產能，包頭二期5萬噸預計2022二季末至三季初投產，預計2022年9月滿產，2022年全年有效產出規模有望達到20萬噸左右。需求高景氣支撐下，上調矽料均價中樞至170-200元/kg左右，全年單位淨利有望達到9萬元/噸左右，業績高增預期清晰。該機構預計公司2022-2023年實現利潤分别為180億元、146億元，維持買入評級。

此外，長江證券稱：矽料供需依舊處於緊平衡狀態，產能提升帶動公司盈利高增：

（1）價格：雖然全球矽料產能在2022年預計有較大增長，但新增產能平均需6個月才能達到滿產，隨著分佈式光伏需求高增，矽料緊平衡仍將是2022年市場的主旋律，價格預計仍將延續高位。

（2）產能：截至2021年底，公司多晶矽的產能達到18萬噸。2022年，隨著樂山三期和包頭二期投產後，到2022年年底公司產能將超過23萬噸，未來公司矽料銷量全球市佔率從有望從2021年接近20%逐步提升至30%以上。高價格疊加高產能，多晶矽業務盈利有望保持強勁增長。

截至4月25日，筆者查詢WIND數據如下圖，國產多晶矽料（一級料）的現貨價格，自2020年底開始快速上漲後，近期有小幅震蕩。

截至4月25日，今年以來共有13家機構對通威股份進行評級，皆為正面：11家買入，2家增持。機構給出的目標價格區間為60-80元。（見下表）

根據公募基金公佈的今年一季報，目前持流通股數量1000萬股以上的有7只產品，見下表。

這7只產品里，易方達基金有3只，華泰柏瑞中證光伏產業ETF持流通股數量最多，達到3,294.76萬股。