白酒風雲錄|首季大賺5.5億元！迎駕貢酒正煥發活力？

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4月25日，迎駕貢酒（603198.SH）發佈2021年年報。報告期内，公司實現營收45.77億元，同比增長32.58%；歸母淨利潤13.82億元，同比增長44.96%。

作為一家區域酒企，迎駕貢酒近年來一直在佈局中高端路線。2021年，以「洞藏」係列為代表的中高檔產品營收同比增長近45%，收入約佔公司總營收近7成。

2022年一季度，中高檔白酒繼續推動迎駕貢酒業績攀升，報告期内，公司收入同比增長37.23%至15.76億元，淨利潤同比大增49.07%至5.5億元。

受消息提振，4月26日，迎駕貢酒盤中一度封上漲停板，收漲7.89%，報收56.99元/股，最新總市值為455.9億元。

01「高端」策略顯露成效，業績大增

迎駕貢酒是徽酒代表之一，該品牌將產品分為中高檔白酒、普通白酒兩類。中高檔白酒主要代表品牌有洞藏係列、金星係列、銀星係列等；普通白酒主要代表品牌有百年迎駕貢係列、古坊係列、糟坊係列等。

回顧過往，在2016年至2020年，迎駕貢酒業績增速略顯遲緩，營收增速依次為3.81%、3.29%、11.17%、8.26%和-8.6%，其復合年均增長率僅為2.59%；淨利潤增速依次分别為28.77%、-2.4%、16.81%、19.49%、2.47%。

2021年，迎駕貢酒營收首次突破40億元大關，營收和淨利均錄得超30%的大幅增長，創下史上最佳業績。迎駕貢酒將這一亮眼成績歸功於中高檔白酒「洞藏」係列銷售收入的增加。

「洞藏」係列是迎駕貢酒於2015年推出的次高端產品係列。自上市以來，迎駕貢酒「洞藏」係列實現了連續5年的高速增長，2020年收入同比增幅達到了160%。

「洞藏」係列高增長為迎駕貢酒的業績增長起到了關鍵作用，也帶動迎駕貢酒的產品結構持續優化。2021年迎駕貢酒中高檔白酒實現營收30.79億元，同比提升44.72%，佔比67.27%。

2022年一季度，迎駕貢酒延續高增長勢能，實現營收15.76億元，同比增長37.23%，淨利潤5.5億元、同比增長49.07%；毛利率同比提升1.7個百分點至71.4%。其中，中高檔白酒營收同比增長55.9%，佔比達82.3%。

西南證券表示，洞藏係列已佔迎駕貢酒總銷售收入的45%。可以說，迎駕貢酒通過「洞藏」係列完成了品牌的升級，企業品牌影響力隨之增強。

02拓展全國化仍需努力

總所周知，安徽省是全國白酒消費大省，居民飲酒氛圍濃郁。中金公司數據顯示，2020年，安徽白酒產量達28.2萬千升，產量居於全國第五。而據天貓線上酒水消費報告顯示，安徽省白酒線上消費量位居全國第二位，僅次於四川省。

從市場競爭格局來看，安徽省白酒市場競爭激烈且較為封閉，素有「東不入皖」的說法，本地品牌佔有絕對市佔優勢。古井貢酒、口子窖和迎駕貢酒被稱作「徽酒三劍客」。

此前古井貢酒、口子窖等徽酒企業也發佈2021年業績快報，業績普遍上漲。數據顯示，2021年，徽酒老大古井貢酒實現營業收入132.71億元，同比增長28.95%，淨利潤22.91億元，同比增長23.54%；徽酒另一龍頭，口子窖營收、淨利潤分别為50.29億元、17.27億元，同比增速分别為25.37%、35.37%。

對於徽酒的崛起，多家券商機構分析認為，2021年安徽疫情控制總體較好，經濟增長勢頭明顯，對白酒產業起到了顯著帶動作用。

行業數據顯示，2017-2021年安徽白酒規模CAGR約9%，而省内次高端價位帶規模由2018年的12.81億元左右上漲至2021年約50億規模，CAGR達57%左右，次高端為主要推力。

隨著省内新一輪消費升級的深入，龍頭企業們紛紛發力中高端價位帶產品。目前洞藏6/9年是迎駕貢酒的兩大主力產品，在100-300元中高端價格帶持續放量。同時與主力產品為300元以上的古井貢酒和口子窖形成錯位競爭。

中金公司數據顯示，在200元至300元價位帶，古井貢酒的古8市場份額最大達46%；迎駕貢酒的洞9佔21%的市場份額，口子窖10年市場份額則為20%。

浙商證券研報指出，迎駕貢酒「洞藏」係列位於主流升級價位帶，儘享省内市場擴容紅利，勢能釋放有望超預期。短期來看，洞藏係列強勢崛起+渠道推力轉向消費拉力+團購（主打中高價位酒）佔比持續提升，助力迎駕利潤表現超預期；中長期來看，強品牌力+高渠道利潤+卡位主流價位帶且消費者忠誠度低+強渠道實力賦能，未來 3-5 年洞藏係列收入佔比或超50%。

值得注意的是，迎駕貢酒的白酒品牌雖然在安徽居於優勢地位，但從全國範圍來看，其品牌知名度、影響力與一線品牌還有一定的差距。

2016年，迎駕貢酒就開啓全國營銷戰略，但從2021年的數據來看，迎駕貢酒主要銷售市場仍以安徽省内為主。2021年迎駕貢酒省内收入27.34億元，佔比高達59.73%。

不只迎駕貢酒，其他徽酒企業的全國化也進度緩慢。口子窖2021年前三季度在安徽省内和省外銷售收入分别為28.68億元、7.17億元，其省外銷售收入佔總營收的比例不到兩成。就連徽酒「老大哥」古井貢酒的主要消費市場仍是華中地區，比重超85%。

對此，多方機構表示，迎駕貢酒目前仍是區域性酒企，想要走出安徽省不僅僅需要在產品層面推出新產品以豐富產品結構，另外從銷售渠道上也需要進一步拓展並逐步下沉。

結語

作為徽酒頭部企業之一，迎駕貢酒區位優勢明顯，同時隨著中高端產品的持續放量，公司有望步入業績增長快車道，展現出徽酒黑馬底色。

在二級市場，2021年8月底至12月末，迎駕貢酒股價一路上漲，並在2021年12月23日創下77.92元/股的歷史新高，區間漲幅實現翻倍。截至今年4月26日收盤，公司股價回落至56.99元/股。