光伏新动力|扮演光伏N型组件“引路人”？晶科能源将迎来业绩拐点？

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晶科能源(688223.SH)近期正式对外披露2021年年度报告，交出登陆科创板后首份业绩答卷。财报显示，晶科能源2021年实现营业收入405.70亿元，同比增长20.53%；实现归母净利润11.41亿元，同比增长9.59%，扣非净利润为5.31亿元，同比-41.74%。

扣非后的净利润与不扣非的净利润相差悬殊的一大原因是报告期内产生了7.59亿的当期损益的政府补助，其次是有一笔高达3.11亿元的投资收益。

截至 2021 年年末，公司海外营业收入占比为75.38%，在全球拥有超过 3 万名员工及 12 个生产基地，公司在全球超过 120 个国家和地区组建本地专业化营销团队，累计为超过 160 个国家和地区的地面电站、商业以及民用客户提供先进的太阳能产品和技术服务。

持续攀升的出货量，奠定了晶科能源在业内的大佬地位。

作为业内首家出货突破100GW的光伏组件公司，晶科能源2021年实现出货量25.2GW，同比+19.6%。Q4单季度实现出货9.7GW，相较于Q3接近翻倍，且单W净利环比提升。

根据公司2022年一季度业绩预告，预计公司22年第一季度出货7.5-8GW，单W净利约0.035-0.041元/W，同时，预计2022全年总出货量（含组件、硅片、电池片）有望达到35-40GW，同比增长约57%-80%。

01 N型路线引路人

先做一下简单的科普，目前光伏产业内的晶硅光伏电池可分为P型和N型两种技术路线。

P 型硅片——在本征硅晶体中掺入三价元素（如硼），使之取代晶格中硅原子的位置，就形成 P 型半导体硅片。

同理，N 型硅片——在本征硅晶体中掺入五价元素（如磷），使之取代晶格中硅原子的位置，就形成了 N 型半导体硅片。

目前业内公开认可的趋势是，当前N 型电池及组件相比P型组件来说在效率、双面率、衰减等方面具有明显优势，因此能够赚取明显溢价。

公开资料显示，N型电池技术路线主要包括TOPCon、HJT和IBC三类。因在成本、良率等多方面存在差异，不同企业在技术路线上的选择略有不同。TOPCon投资成本较低，能最大化利用现有产能，因而成为目前主流电池厂的首选。

相关研究机构数据显示，目前一线的组件厂商除了阿特斯之外基本上都已进军到TOPCon领域（如下表所示）。相对于隆基股份、天合光能、晶澳科技、通威股份这几家公司同时涉足TOPCon与HJT，晶科能源对TOPCon更显得专注与聚焦。

晶科能源表示，公司准确把握技术发展趋势及市场需求变化，在光伏行业从P型向N型技术转型的趋势中确立了领先优势，为公司业绩的长期成长奠定了良好基础。

随着P型电池转化效率逐渐接近天花板，光伏行业“N型时代”已经来临，而N型TOPCon技术凭借其提效降本的确定性和高性价比成为推动行业从P型向N型升级的主力。

晶科能源早在2019年就开始布局N型TOPCon电池产能，并在2021年实现25.4%的实验室电池转化效率，要知道，其竞争对手隆基股份的N型TOPCon光电转换效率为25.21%；天合光能开发的210大尺寸TOPCon中试线的量产转化效率目前也才超过24.5%；通威股份是在2021年4月宣布其单晶双面N型TOPCon电池转换效率突破了25.09%，具体如下表所示：

由上表可看出，单从光电转化效率这一指标来看，晶科能源确实处于领先者的地位，引路人的角色。

另外，近一年来晶科能源数次创造新的大面积N型TOPCon电池转化效率世界纪录，进一步引领行业技术进步。

同时，晶科能源攻克量产中难点工艺环节，快速实现了高效N型TOPCon电池从实验室到工厂的智能化产线落地，电池量产效率接近24.5%。

晶科能源推出的N型TOPCon组件在性能、功率、能量密度、可靠性、技术成本和良率等方面拥有独特优势，不仅在分布式屋顶项目中展现出优异的发电性能，在沙漠、戈壁、荒漠等环境的大型光伏基地项目中安全稳定的性能优势更加明显。

2021年11月，晶科能源推出应用了N型TOPCon电池技术的TigerNeo系列组件产品，兼具高功率、高效率、高可靠性和低衰减等特点，受到市场的广泛认可。2022年初，公司相继在安徽合肥和浙江海宁投产16GW大尺寸N型高效电池产能，目前产能爬坡进展顺利，效率已突破24.6%，良率接近P型水平。

2022年3 月18 日，晶科能源发布两则扩产的公告：

1）拟在西宁经济技术开发区投资建设30GW 单晶拉棒光伏产业项目，总投资约100 亿元。

2）拟在江西省上饶市投资建设24GW 高效光伏组件和10 万吨光伏组件铝型材项目，项目总投资约108 亿元。

晶科能源表示，公司将持续加大研发投入，保持N型技术优势。同时，将加速未来一代钙钛矿与叠层电池产业化导入、30%以上效率的电池产品开发应用以及高可靠性材料等方面研发推进，结合光伏组件、储能、绿色可回收产品应用，形成多元化、多场景、高质量、高收益的光伏产品。

晶科能源预计，2022年其TOPCON 组件出货有望达到10GW 以上。

隆基股份在2021年12月召开的光伏产业配套供应链发展论坛中表示：2022年将是N型组件元年。

02 一体化布局优势凸显

新能源产业如今盛行垂直一体化布局模式，以实现降本增效，比如锂电领域的宁德时代、天赐材料、璞泰来等，其实在光伏领域，一体化模式同样重要。

从光伏产业链（如下图所示）来看，大体分为上、中、下三大板块，上游主要是多晶硅为主，中游主要是以硅片、电池片、光伏玻璃、逆变器、组件为主，下游则以电站为主。

一般来说，谁掌握了硅料、硅片、电池片、组件，谁就可以在一体化布局上有立足之地。

截止21年年底，晶科能源在单晶硅片、电池片、太阳能组件的年产能布局分别为32.5GW、24GW、45GW。

晶科能源控股预计，到2022年底，公司单晶硅片、电池片以及太阳能组件的年产能将分别达到50GW、40GW（包括16.9GW N型电池）和60GW。

晶科能源表示，垂直一体化是光伏企业未来必备的竞争力，随着公司硅片、电池、组件各环节先进产能的投产和一体化程度提高，公司也将不断提升硅片、电池的自给率和产品毛利。

不仅如此，晶科能源在储能、BIPV(光伏建筑一体化)等“光伏+”领域也相继取得突破。据悉，2021年，晶科能源储能业务已打开主流市场渠道，并与宁德时代等领先企业合作共同探索“光伏+储能”业务。

此外，公司还中标世界规模较大单体BIPV系统迪拜水电局新总部项目，并且正在进行BIPV产线改造以更好支持日益增长的建筑光伏市场需求。

二级市场上，4月26日，晶科能源以10.61元/股收盘，市值为1061亿元。公司于2022年1月26日正式登陆上海证券交易所科创板上市，开盘后股价翻倍，市值首次触及1000亿元。

“2010年的时候作为（国内）组件供应商，我们最后一个在美股上市。”晶科能源董事长李仙德这样形容晶科能源，“它肯定不是那个最有天赋、最幸运的孩子，但一定是一个最勤奋好学的少年。”