科技新活力|一季度營收、淨利「雙降」，韋爾股份（603501.SH）何時可回暖？

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自收購豪威科技後，國產半導體龍頭韋爾股份（603501.SH）的業績在2020年、2021年連續躍升，頻創新高，刺激得股價（以下均指前復權）也是狂飙猛進，一時風光無限。

不過，2022年年初以來，該股的瘋漲勢頭熄火，反而開始了單邊下跌。而4月26日發佈的最新業績報告也顯示，2022年一季度，韋爾股份的營收和歸母淨利潤雙雙遭遇下滑，引起了許多投資者的關注。

而其股價卻在4月27日高開0.48%並最終錄得漲停，截至收盤報收148.13元/股，最新總市值為1298.97億元。

收購後業績連上台階，22年一季度卻為何下滑？

韋爾股份上市於2017年5月，公司是國内老牌的半導體分立器件和電源管理IC等半導體產品設計廠商。目前已經構建了圖像傳感器解決方案、觸控與顯示解決方案和模擬解決方案三大業務體係協同發展的半導體設計業務體係，其產品則廣泛應用於消費電子、安防、汽車、醫療、AR/VR等領域。

最新的收入和盈利結構顯示，圖像傳感器解決方案業務領域内的CMOS圖像傳感器產品是韋爾股份的業績支柱。

而從近些年的數據來看，該上市公司的業績規模在2020年之前都比較小，尤其是歸母淨利潤此前僅有幾億元的體量，但是在2020年卻突然躍升了一個大台階，一舉超過了27億元，並在隨後的2021年繼續增長至近45億元，連創新高。

這其中的關鍵就在於韋爾股份斥巨資收購的幾家公司。據悉，2019年，韋爾股份以發行股份和向特定投資者非公開發行股份募資的方式獲得豪威科技85.53%股權、思比科42.27%股權以及視信源79.93%股權，並為相關公司相關建設項目募資。

在上述這些公司中，收購豪威科技最為關鍵。該公司主生產的CIS是一種固體成像傳感器，通常由像敏單元陣列、行驅動器、列驅動器、時序控制邏輯、AD轉換器、數據總線輸出接口、控制接口等集合到矽片上組成。

CMOS圖像傳感器具備隨機窗口讀取、抗輻射、非破壞性數據讀出方式、優化曝光控制等優點，被廣泛運用於手機、安防、智能電動車和醫療等領域。

根據TSR統計，豪威科技2019年在全球CIS行業的市場佔有率為9.5%，僅次於行業前二大龍頭索尼和三星（市佔率分别為49.1%及17.9%）。

5G時代智能手機越來越多的攝像頭和電動車對CIS爆發性需求和豪威科技在CIS行業的地位是促使韋爾股份2020年、2021年業績突增的主要原因所在。

不過，4月26日發佈的2022年一季報顯示，該公司期内實現營收55.38億元，同比下滑10.84%，環比下滑4.33%；實現歸母淨利潤為8.96億元，同比下滑13.9%，環比下滑6.42%；實現扣非淨利潤為9.02億元，同比下滑4.45%，環比下滑3.52%。

據悉，韋爾股份一季度的業績之所以遭遇下滑，主要是受期内智能手機需求疲軟、上海及深圳等地疫情管控對供需兩側的影響等因素拖累。

Canalys數據顯示，2022年一季度，全球智能手機出貨量同比下降了11%。

好消息在於該公司一季度的毛利率達到35.31%，同比增長2.88個百分點，環比則下降了1.2個百分點，同比增長主要源於毛利率較高的車載、TDDI等業務收入佔比進一步提升，環比下降主要是2021年下半年行業高景氣，產品漲價導致毛利率高。

智能手機銷量放緩，韋爾股份的未來在哪兒？

展望未來，韋爾股份未來的業績表現主要還是取決於豪威科技主營的CIS業務。

在手機用CIS方面，近年來，手機攝像頭的數量在持續增加。根據Counterpoint統計，2020年平均每部智能手機鏡頭或者CIS（CMOS圖像傳感器）數量都在3.7以上，其中四顆及以上攝像頭的手機佔智能手機市場的29%，多攝滲透率的提升顯著的提振了手機CIS市場。

雖然隨著零部件供應的緩和以及全球的供應鏈和物流體係的秩序恢復，Counterpoint預計全球智能手機出貨將同比增長7%。

不過，近兩三年來，手機滲透率的天花板已經越來越近，長期來看，這無疑會對韋爾股份的手機用CIS業務產生負面影響。

與此同時，新能源電動車的發展卻如火如荼，因此汽車CIS業務的成長性更加值得關注。

受益於智能汽車、無人駕駛的發展，汽車上攝像頭的數量也在不斷提升。

一般而言，傳統車企或L1級自動駕駛車型主要搭載1個後視攝像頭和1個單目或多目前視攝像頭；L2級車型搭載1個多目前視攝像頭及4個環視/側視攝像頭；L3-L4級别車型搭載攝像頭數量攀升至10顆以上。

隨著單車搭載攝像頭數量以及像素的不斷提升，車載CIS市場規模不斷提升。根據豪威科技數據，以全球1億輛汽車出貨量測算，預計2025年全球汽車CIS市場規模將達到50億美元左右，2030年有望超百億美金，單車搭載攝像頭數量也有望從當下的2顆+增長至10顆以上。

除了手機、汽車領域外，大火的元宇宙也增加了VR/AR設備的需求，而圖像傳感器作為連接虛擬與現實的眼睛，是AR/VR領域的核心芯片，在AR/VR市場的快速發展勢頭下將迎來新的成長。

安防領域也是豪威科技CIS業務大有可為的地方。

而除了CIS業務外，韋爾股份的其餘多項業務也在快速發展。例如，該公司同時具備提供配套ISP/ASIC芯片的能力，同時公司LVD SSerdes車載視頻傳輸芯片也在積極研發中，已完成產品送樣，有望在2022年至2023年開始貢獻增量。

結語

雖然韋爾股份的股價近期處於下跌趨勢，2022年一季度的業績也遭遇下滑，但多家券商研究機構依然對其前景表示了看好。

廣發證券指出，展望2022年，汽車CIS和TDDI（觸控與顯示芯片）為主要增長動力。汽車CIS市場空間、公司份額、盈利能力持續超預期，已成為韋爾股份未來主要成長動力之一。TDDI並購整合超預期，2022相比於2021以量補價，有望繼續保持高成長。預計隨著安卓手機庫存去化以及疫情好轉，手機CIS有望逐漸回升。

中信證券認為，韋爾股份作為國内cis龍頭企業，不斷實現應用領域與品類擴張，中期驅動業務+汽車業務放量，中長期有望成為面向智能終端的平台型模擬公司。業績增長確定性高。