科技新活力|一季度营收、净利“双降”，韦尔股份（603501.SH）何时可回暖？

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自收购豪威科技后，国产半导体龙头韦尔股份（603501.SH）的业绩在2020年、2021年连续跃升，频创新高，刺激得股价（以下均指前复权）也是狂飙猛进，一时风光无限。

不过，2022年年初以来，该股的疯涨势头熄火，反而开始了单边下跌。而4月26日发布的最新业绩报告也显示，2022年一季度，韦尔股份的营收和归母净利润双双遭遇下滑，引起了许多投资者的关注。

而其股价却在4月27日高开0.48%并最终录得涨停，截至收盘报收148.13元/股，最新总市值为1298.97亿元。

收购后业绩连上台阶，22年一季度却为何下滑？

韦尔股份上市于2017年5月，公司是国内老牌的半导体分立器件和电源管理IC等半导体产品设计厂商。目前已经构建了图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系协同发展的半导体设计业务体系，其产品则广泛应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等领域。

最新的收入和盈利结构显示，图像传感器解决方案业务领域内的CMOS图像传感器产品是韦尔股份的业绩支柱。

而从近些年的数据来看，该上市公司的业绩规模在2020年之前都比较小，尤其是归母净利润此前仅有几亿元的体量，但是在2020年却突然跃升了一个大台阶，一举超过了27亿元，并在随后的2021年继续增长至近45亿元，连创新高。

这其中的关键就在于韦尔股份斥巨资收购的几家公司。据悉，2019年，韦尔股份以发行股份和向特定投资者非公开发行股份募资的方式获得豪威科技85.53%股权、思比科42.27%股权以及视信源79.93%股权，并为相关公司相关建设项目募资。

在上述这些公司中，收购豪威科技最为关键。该公司主生产的CIS是一种固体成像传感器，通常由像敏单元阵列、行驱动器、列驱动器、时序控制逻辑、AD转换器、数据总线输出接口、控制接口等集合到硅片上组成。

CMOS图像传感器具备随机窗口读取、抗辐射、非破坏性数据读出方式、优化曝光控制等优点，被广泛运用于手机、安防、智能电动车和医疗等领域。

根据TSR统计，豪威科技2019年在全球CIS行业的市场占有率为9.5%，仅次于行业前二大龙头索尼和三星（市占率分别为49.1%及17.9%）。

5G时代智能手机越来越多的摄像头和电动车对CIS爆发性需求和豪威科技在CIS行业的地位是促使韦尔股份2020年、2021年业绩突增的主要原因所在。

不过，4月26日发布的2022年一季报显示，该公司期内实现营收55.38亿元，同比下滑10.84%，环比下滑4.33%；实现归母净利润为8.96亿元，同比下滑13.9%，环比下滑6.42%；实现扣非净利润为9.02亿元，同比下滑4.45%，环比下滑3.52%。

据悉，韦尔股份一季度的业绩之所以遭遇下滑，主要是受期内智能手机需求疲软、上海及深圳等地疫情管控对供需两侧的影响等因素拖累。

Canalys数据显示，2022年一季度，全球智能手机出货量同比下降了11%。

好消息在于该公司一季度的毛利率达到35.31%，同比增长2.88个百分点，环比则下降了1.2个百分点，同比增长主要源于毛利率较高的车载、TDDI等业务收入占比进一步提升，环比下降主要是2021年下半年行业高景气，产品涨价导致毛利率高。

智能手机销量放缓，韦尔股份的未来在哪儿？

展望未来，韦尔股份未来的业绩表现主要还是取决于豪威科技主营的CIS业务。

在手机用CIS方面，近年来，手机摄像头的数量在持续增加。根据Counterpoint统计，2020年平均每部智能手机镜头或者CIS（CMOS图像传感器）数量都在3.7以上，其中四颗及以上摄像头的手机占智能手机市场的29%，多摄渗透率的提升显著的提振了手机CIS市场。

虽然随着零部件供应的缓和以及全球的供应链和物流体系的秩序恢复，Counterpoint预计全球智能手机出货将同比增长7%。

不过，近两三年来，手机渗透率的天花板已经越来越近，长期来看，这无疑会对韦尔股份的手机用CIS业务产生负面影响。

与此同时，新能源电动车的发展却如火如荼，因此汽车CIS业务的成长性更加值得关注。

受益于智能汽车、无人驾驶的发展，汽车上摄像头的数量也在不断提升。

一般而言，传统车企或L1级自动驾驶车型主要搭载1个后视摄像头和1个单目或多目前视摄像头；L2级车型搭载1个多目前视摄像头及4个环视/侧视摄像头；L3-L4级别车型搭载摄像头数量攀升至10颗以上。

随着单车搭载摄像头数量以及像素的不断提升，车载CIS市场规模不断提升。根据豪威科技数据，以全球1亿辆汽车出货量测算，预计2025年全球汽车CIS市场规模将达到50亿美元左右，2030年有望超百亿美金，单车搭载摄像头数量也有望从当下的2颗+增长至10颗以上。

除了手机、汽车领域外，大火的元宇宙也增加了VR/AR设备的需求，而图像传感器作为连接虚拟与现实的眼睛，是AR/VR领域的核心芯片，在AR/VR市场的快速发展势头下将迎来新的成长。

安防领域也是豪威科技CIS业务大有可为的地方。

而除了CIS业务外，韦尔股份的其余多项业务也在快速发展。例如，该公司同时具备提供配套ISP/ASIC芯片的能力，同时公司LVD SSerdes车载视频传输芯片也在积极研发中，已完成产品送样，有望在2022年至2023年开始贡献增量。

结语

虽然韦尔股份的股价近期处于下跌趋势，2022年一季度的业绩也遭遇下滑，但多家券商研究机构依然对其前景表示了看好。

广发证券指出，展望2022年，汽车CIS和TDDI（触控与显示芯片）为主要增长动力。汽车CIS市场空间、公司份额、盈利能力持续超预期，已成为韦尔股份未来主要成长动力之一。TDDI并购整合超预期，2022相比于2021以量补价，有望继续保持高成长。预计随着安卓手机库存去化以及疫情好转，手机CIS有望逐渐回升。

中信证券认为，韦尔股份作为国内cis龙头企业，不断实现应用领域与品类扩张，中期驱动业务+汽车业务放量，中长期有望成为面向智能终端的平台型模拟公司。业绩增长确定性高。