财华聚焦|苹果伤“芯”？业绩创新高，路途亦有迷雾？

原創

赶在“忠粉”巴菲特开股东大会之前，苹果公司（AAPL.US）公布了刷新纪录的截至2022年3月26日止2022财年第2季业绩。

华尔街曾预期苹果的业绩超预期，事实也确是如此，但是在业绩发布会上，CEO库克和CFO分别表达了新一季展望的一些担忧，股价在盘后交易时段下跌逾2%。

苹果整体业绩表现

截至2022年3月26日止的2022财年第2季，苹果的收入同比增长8.59%，至972.78亿美元，创下纪录高位。其中产品收入同比增长6.57%，至774.57亿美元，服务收入则大增17.28%，至198.21亿美元，也刷新了纪录。

产品毛利率按年提升了0.32个百分点，至36.36%；服务毛利率按年提升2.54个百分点，至72.61%。因而整体毛利率提升了1.24个百分点，至43.75%。季度毛利同比增长11.77%，至425.59亿美元。

季度研发费用同比增加21.38%，而营销费用则上升16.54%，增幅均高于收入增长，但得益于产品和服务毛利率改善，经营利润率稍微提升0.12个百分点，至30.82%，经营利润同比增长9%，至299.79亿美元。

但由于利息收入有所减少，苹果的季度净利润仅按年增长5.84%，至250.1亿美元。

其股份回购计划继续发挥着提升股东权益的作用，每股基本盈利按年增长9.22%，至1.54美元，增幅高于季度利润的增幅。

第2财季，来自经营活动的净现金流入同比大增19.74%，至751.32亿美元，反映苹果的经营活动能够产生充裕的净现金流入，足可满足其派息计划。该公司宣派季度股息每股0.23美元，高于去年同期的0.22美元，此外还增加900亿美元的股份回购额度。

截至2022年3月26日的上半财年，苹果总收入同比增长10.05%，至2212.23亿美元；毛利按年上升2.77个百分点，至43.76%；经营利润同比增长17.09%，至714.67亿美元，主要得益于毛利率的改善。上半财年净利润同比增长13.85%，至596.4亿美元。

苹果主要地区市场的表现

美洲区为第2财季增长最快的地区。期内，美洲分部收入同比增长19.17%，至408.82亿美元，占苹果总收入的42.03%。

欧洲区收入同比增长4.59%，至232.87亿美元，占了总收入的23.94%，地缘局势的影响似乎尚未体现在业绩中。

大中华市场的收入仅按年增长3.47%，至183.43亿美元，或引发华尔街对于疫情反复对该区消费力影响的忧虑，这也是其股价下跌的原因，我们会在下文提及。该地区市场的收入占了苹果总收入的18.86%。

日本和其他亚太区的收入分别下降0.23%和6.65%，至77.24亿美元和70.42亿美元，占总收入的7.94%和7.24%。

苹果的产品业绩表现

苹果的产品是其服务生态的核心，产品的好坏直接决定了其业绩表现。

iPhone：是苹果最重要的产品，也占据了最大的收入占比。2022财年第1季，iPhone收入按年增长5.49%，至505.7亿美元，占总收入的51.99%。

IDC最新的数据显示，苹果的出货量从上一季新品发布后财季的高位回落，继续屈居于三星之下，见下图。

iPhone 13销售表现良好，库克表示，iPhone业务季度销售表现优异，主要因为“换机潮”——之前使用安卓机的消费者或转用iPhone。“很明显，这是一个强周期，”库克曾这样形容。

Mac：苹果转用M1芯片，取代英特尔处理器后，Mac计算机业务也继续强势增长，季度收入增长14.65%，至104.35亿美元，占了总收入的10.73%。

见下图，全球个人电脑出货量在截至2022年3月末的季度按年下降5%，但是苹果的出货量仍有4%的增幅，超越同行平均水平。

iPad：iPad是苹果系列唯一收入下降的产品。

苹果的CFO在业绩发布会上表示：唯一令人失望的是iPad的销量，原因是供应链中硅的短缺，苹果一直优先为iPhone开发芯片，而不是iPad。iPad的季度收入同比下降2.06%，至76.46亿美元，但已较第1财季的收入72.48亿美元有所好转。

值得留意的是，升级后的iPad机型已配备了苹果的M1芯片，但库克表示：“供应链短缺（对其iPad业务的影响）非常严重”。目前iPad的需求十分强劲，供应链的问题对其影响颇大。

可穿戴、家居和配件：季度收入同比增长12.38%，至88.06亿美元，仍是苹果发展势头最快的业务之一，与iPhone和Mac一起，续创收入纪录。

苹果的问题出在哪？

基业长青一直是商业世界探索的课题，苹果的“造富”神话在“股神”巴菲特身上发挥得淋漓尽致。不论是过去的乔布斯还是现在的库克，带领苹果走向辉煌从来都不是一件容易的事情。

纵观苹果的过往数据，其收入和盈利并非一往直前，其中也有过挫折和阻滞。

截至9月末止的2016财年和2019财年，苹果的业绩曾遭遇下跌，见下图。

以2019财年为例，笔者留意到是上半财年，或更确切地说是苹果通常来说的旺季第1财季业绩下跌，拖累了全年表现。第1财季的业绩下降是因为大中华地区的iPhone销售收入下滑，导致苹果这个重要市场的季度收入下滑27%。

在其后几个季度，尤其2019财年第3财季和第4财季，苹果的季度业绩续创新高，但是从下图的年度业绩可见，即便如此，仍未能挽回第1财季的颓势，而导致全年整体表现回落。

所以再优秀的企业，也不可能一直在线，会有磨合期和沉淀期，这才能为后来的发展积聚动力。

从前文的数据可以看出，苹果截至2022年3月26日第2财季的业绩非常优秀，但是市场不给予好评，是因为市场担心的是这份业绩中所没有的东西——现在正在承受的负面影响尚未反映到其业绩中。

CFO在业绩发布会上表示：“疫情反复，导致供应链受阻，全行业硅短缺正影响着我们满足客户需求的能力。”

CEO库克亦表示，3月末的财季，苹果已面对硅短缺的困扰，而中国工厂暂时关闭更增加了风险，他预计，虽然部分工厂重开，但此压力将影响到“大部分的品类”。并补充，面对供应链的挑战，苹果也不能“免疫”。

该公司预计，在截至6月末的财季，疫情可能令该公司损失40亿美元-80亿美元，相当于其3月末财季收入的4%-8%。笔者估算，这意味着可能令其季度利润率耗损4-8个百分点。CFO补充，最新一季遭受的损失将“显著高于”苹果在3月末财季所受到的影响。

可见，“芯”殇的考验在下一个财季才真正发挥破坏力，华尔街提前修正负面预期，以做好全年业绩可能不及预期的准备——虽然前两季表现尚可，但从以上的例子可以看出，一个季度的打击可以完全抵消后边两个季度的增长。

增加回馈股东的力度

在公布的3月末财季绩中，苹果宣派季度股息每股0.23美元，12个月合计股息或为每股0.89美元，按已发行股份数164.54亿计，总派息或达到146亿美元，仅相当于其当前市值2.67万亿美元的0.55%，但高于联邦基金利率。

华尔街上市的企业不喜欢派息，喜欢股份回购，将回购股份注销，可大大提升现有股东的权益，正如我们前文所述，得益于慷慨的股份回购，苹果的3月末财季净利润仅增长5.84%，但每股收益增幅却高达9.22%，正是回购所施展的魔法。

在发布3月末业绩的同时，苹果也宣布了增加900亿美元股份回购的授权。

截至2021年12月25日，该公司授权3150亿美元的股份回购计划，截至2021年12月25日，该项目的合计使用金额为2745亿美元。现在增加900亿美元授权，意味着苹果的股份回购计划总额度或超越四千亿美元，相当于当前市值的15.17%。

扣除2021年末的累计使用额度，或仍有1305亿美元额度，相当于当前市值的4.89%。总括而言，向股东回馈的幅度或在5%以上，还不计及股价上涨的潜在资本回报。由此可见巴菲特“买入并持有”策略的智慧所在。