【趣點】連續翻紅，186家機構紮堆調研，三花智控憑啥登上龍虎榜？

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一直默默無聞的三花智控最近有些火。

2022年4月26日、4月27日、4月28日連續3個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，而登上龍虎榜。

就在股價波動的前一天即2022年4月25日，三花智控一下子接受了186家機構單位調研，機構類型為QFII、保險公司、基金公司、海外機構、證券公司、陽光私募機構。

股價的異動或許與其近期發佈的2021年業績、2022年一季度財報有關。

三花智控2021年營業收入約160.21億元，同比增加32.3%；歸母淨利潤約16.84億元，同比增加15.18%；基本每股收益盈利0.47元，同比增加14.63%。

細分來看，空調制冷業務實現營收112.2億元，同比+16.4%，佔整體營收的比重為70.02%；

汽零業務實現營收48.02億元，同比+94.5%，佔整體營收的比重為29.98%，其中新能源汽車產品在汽零板塊佔比83%。

2022第一季度公司實現營業收入48.04億元，創歷史新高，同比增長40.94%；歸母淨利潤4.53億元，同比增長25.81%；扣非歸母淨利潤4.02億元，同比增長25.3%。

2022年一季度汽零業務佔總營收的1/3左右。雖然有些汽車零部件概念的成分在，但按主要營收來源劃分，依然屬於制冷行業的細分賽道。

在疫情、原材料等綜合因素影響下，經營業績能夠在2021整年、2022單季度中雙雙保持穩中增長，已經實屬不易。

關於三花智控，不妨抽絲剝繭從新能源車上遊零部件、制冷元器件這兩角度去分析。

01 加碼新能源車

三花智控成立於1984年，傳統主營業務是制冷，一直到2004年才正式切入汽車零部件這個新賽道，當時由旗下的子公司浙江三花汽車零部件有限公司掌管這塊業務。

在新能源車領域嘗到甜頭以及看到了新能源的大勢所趨，2017年三花智控通過子公司浙江三花綠能實業集團，斥資21.5億元將其持股的全資子公司浙江三花汽車零部件有限公司收入囊中，蓄勢發力。

首先是對汽零的產品條線進行延伸，浙江三花汽車零部件有限公司成立之初的產品範圍是汽車閥、汽車貯液器、汽車控制器。後來產品條線日益豐富，覆蓋到新能源汽車的命門部件智能座艙領域，包括新能源車熱管理集成組件、電子水泵、熱力膨脹閥、儲液器、電子膨脹閥，部分產品保持獨家供貨的壟斷地位。

隨著新能源高速滲透，公司在汽車領域由零部件切入並逐漸向組件和子係統發展，已成功開拓全球各類車企，包含大眾、奔馳、寶馬、沃爾沃、豐田、通用、吉利、比亞迪、上汽、蔚來、特斯拉等客戶，而且很多都是獨家供應。

早在2017年，三花智控就成為特斯拉的一級獨家供應商，有多個產品在特斯拉Model 3的空調和熱管理係統中應用。

2019年12月，三花智控全資子公司浙江三花汽車零部件有限公司收到德國寶馬股份有限公司的通知，被確定為德國寶馬汽車兩大主流平台CLAR/FAAR-WE的供貨商。

2020年1月，三花智控成為瑞典沃爾沃新能源電動汽車平台水冷板項目的全球供貨商，生命周期内，國内部分預計銷售額累計逾6億元人民幣；

同年8月，三花智控又打入恒大汽車的生態鏈，為恒馳汽車供貨，被確定為恒大新能源汽車多個熱管理閥類、泵類產品的獨家供應商。恒大汽車給三花帶來在八年生命周期内累計為 25 億元人民幣的銷售額。

同年12月，三花智控被確定為比亞迪旗下弗迪科技新能源汽車E平台多個熱管理閥類產品的獨家供貨商，五年生命周期内銷售額累計近5億元人民幣，相關車型預計於2021年量產。

2021年11月，三花智控成功打入華為供應鏈體係，當月在互動平台表示，我司為華為新能源汽車智能座艙、熱管理係統提供零部件，是其重要的合作夥伴。

關於三花智控進入到新能源汽車上遊後取得怎樣的戰績，觀察其創造的收入便一目了然。

並購前，浙江三花汽車零部件有限公司2015年和2016年營業收入分别為7.83億元和9.04億元；

並購後，2020年、2021年汽零營收分别為24.69億元、48.02億元，說明三花智控在新能源汽車上遊不僅進展的順風順水，而且積累到了資本。

在全球化步伐中，公司全球各主要生產基地已建成投產，其中紹興濱海基地、北美墨西哥基地、歐洲波蘭基地、越南基地等進一步擴產改造在陸續進行中。

技術上的短板，通過引入戰略合作夥伴的方式進行彌補。

2022年4月6日，三花智控發公告稱，公司與敏實集團有限公司之全資孫公司敏實汽車技術研發有限公司簽署了合作協議，擬共同出資設立浙江三花敏實汽車零部件有限公司，合資公司注冊資本人民幣10000萬元，其中三花智控出資5100萬元，佔合資公司51%的股權。

為加碼新能源賽道，公司也在開發新產品方面一直不遺餘力，2021年新能源車零部件領域在研的項目有兩個，一個是「閥件與傳感器集成控制熱泵模塊」項目，目的是開拓整車熱管理係統新領域市場，實現集成組件新的增長；

另一個項目是「CO2 冷媒閥開發」，目的是拓展新能源汽車 CO2 冷媒市場。

在2022年4月25日召開的投資者交流活動上，三花智控表示，「熱泵是新能源汽車熱管理非常確定的方向。越來越多的車型選擇走熱泵的技術路徑。在最重要的底層零部件（如電子膨脹閥等）的制造和供應上，三花一直是全球最大的零部件供應商。就目前和可預見的將來，三花在控制類部品方面將持續處於主導地位。」

值得欣慰的是，公司成為首家獲得美國《汽車新聞》PACE AWARD大獎的中國企業。

02 制冷賽道

由於制冷行業是其深耕多年的老本行，目前三花智控已經是全球最大的制冷控制元器件供應商。「三花」牌制冷智控元器件已成為世界知名品牌，是全球眾多車企和空調制冷電器廠家的戰略合作夥伴。

公司制冷空調電器零部件業務受家電消費觀念升級帶動，2021年仍保持著持續穩定增長。

前文提到，2021年空調制冷業務實現營收112.2億元，是汽車零部件業務的兩倍多，可見當下三花智控的營收體係中制冷老本行發揮的作用要比新入局的新能源零部件賽道要大些。

畢竟在制冷行業已經沉澱了三十多年的發展，公司已在全球制冷空調智控元器件市場中確立了行業領先地位，公司電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等產品市場佔有率位居全球第一。

2012年，三花智控便將海外巨頭亞威科集團旗下的相關資產收入囊中，將其塞入新設立的三花亞威科電器設備（德國）有限公司。目前亞威科洗碗機業務依靠洗碗機國内普及提速以及内部供應鏈的改造，2021年已實現持續盈利。

亞威科洗碗機業務方面的客戶有美的、海爾、老板、惠而浦、伊萊克斯等。2018年亞威科業務總的營業收入為人民幣10.93億元，海外收入為主。

為了豐富亞威科加熱泵產品種類，公司在報告期内開發了一個新項目——「鋁線鏈式電機開發」，意在提高其產品成本競爭力和市場份額。

為支持制冷業務的持續發展，三花智控發現的可轉換債券於2021年6月30日在深交所上市交易，募集資金30億元，主要用於「年產6500萬套商用制冷空調智能控制元器件建設項目」和「年產5050萬套高效節能制冷空調控制元器件技術改造項目」。

海外方面，越南三花完成新廠房搬遷後已獲得美國主要客戶的認可，並已實現部分產品成本低於國内。

仿佛一切進展的都很順利，但三花智控面臨的挑戰並非沒有，那就是上遊原材料的價格波動、疫情、俄烏戰爭對公司盈利空間的衝擊。

由於公司的制冷業務主要使用到銅，三花智控目前已採用與客戶銅價聯動的定價機制以及套期保值的方式，大部分原材料漲價帶來的成本上漲可傳導到下遊，受銅價上漲影響有限。

公司在投資者交流會表示，「全球大環境的復雜和多變，不確定性在增加，但也帶來了能源變革的機遇。如俄烏戰爭帶來的影響是歐洲的市場會更多地採用天然氣改電的技術運用。而熱泵就是一個非常好的氣改電技術路徑。短期而言，疫情對我們生產沒有大的影響，供應鏈基本穩定，我們收入50%來自海外。國内部分客戶需求略有影響，但是需求是仍然在的，目前已經看到逐步恢復的信號。」

一邊是老本行制冷業務的穩固向前，一邊是新業務汽車零部件的勇猛發力，三花智控有盼頭。