【窥业绩】一季度净利暴增9.4倍！天华超净成长空间在后头？

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靠着旺盛的锂电行情，2022年一季度天华超净（300390.SZ）再创业绩新高。

据悉，天华超净起初主要从事防静电超净技术板块和医疗器械板块，2018年，公司（当前持股比例75%）与宁德时代等共同设立天宜锂业，正式进军锂电赛道。此后，天华超净陆续完善锂盐产能以及上游资源端的布局，成为一家快速成长的锂业新巨头。

2021年，天宜锂业迎来业绩爆发，彻底改变了天华超净的收入、利润格局，2021年锂电材料业务占据公司营收比例68%，占公司毛利比例高达78%。

锂盐业务成为主要业绩支柱，其估值也进一步提升，2021年该股全年累计涨幅229.3%，年内最大涨幅超5.5倍，妥妥的大牛股。

4月28日，天华超净披露了2022年一季度业绩，与大多数锂盐企业一样，公司利润延续了去年的增长态势。

报告期内，公司实现营收33.88亿元，同比增长407.15%；净利润15.18亿元，同比增长939.05%，相当于去年全年净利润的1.67倍，创下单季度历史最佳水平。

受此提振，4月29日，天华超净报收61.18元/股，股价上涨3.73%，最新总市值为359.8亿元。

01“锂价”高企，增厚公司业绩

大幅度的净利增长，其背后逻辑不言而喻。2021年以来，受终端新能源汽车需求不断攀升拉动，碳酸锂、氢氧化锂等锂电池上游原材料需求大幅上升，供需失衡使得2021年以后国内锂盐价格进入上涨通道。

生意社数据显示，国内电池级碳酸锂由2021年年初的5.3万元/吨飙升至年末的27.7万元/吨，年内涨幅超4倍。进入2022年，其价格延续高位运行，至3月上旬已突破50万元/吨，一季度涨幅超85%。

从上表中可以看出，碳酸锂价格维持高位，锂盐公司业绩普遍大幅增长。例如，盛新锂能一季度净利润增长幅度超9倍，雅化集团达12倍。融捷股份甚至高达140倍，赶超去年全年净利润近4倍。

事实上，一季度并非传统的生产旺季，所以各家公司净利大幅提升主要是受到产品价格的拉动。

但从4月份市场行情来看，锂盐价格出现了明显回落。不过，目前碳酸锂价格仍维持在46万元/吨的高位。

据多方机构预判，短期碳酸锂“季节性”回落属于正常波动，二季度行业盈利趋势时仍离不开锂价。

碳酸锂价格的增长逻辑，放在氢氧化锂身上同样适用。同时，由于近期上游碳酸锂行情走弱，市场观望情绪渐浓，下游采购心态谨慎偏弱。生意社预计短期内国内工业级氢氧化锂市场或将承压运行。

02“扩产+渠道”，天华超净加速进击

锂电材料包括碳酸锂和氢氧化锂，两者的差异主要在于它们的用途。

通常来说，采用氢氧化锂生产出的产品通常性能更为优异，因此高镍三元必须使用氢氧化锂，比如NCA 和NCM811必须采用电池级氢氧化锂。而碳酸锂的成本相对较低，则主要用于生产磷酸铁锂和三元材料中的中低镍正极材料。

值得一提的是，凭借着成本较低、安全性较高的优势，磷酸铁锂有爆发的趋势。2022一季度，三元电池装车量 21.4GWh，占总装车量 41.6%，同比上升 54.5%；磷酸铁锂电池装车量29.8GWh，占总装车量58.2%，同比上升217.9%，磷酸铁锂市场占比超过三元电池，增长幅度也甩开三元一大截。

此前天华超净锂盐业务的主打产品是氢氧化锂，并未提及到碳酸锂的产能，但随着磷酸铁锂市场份额的持续扩大，为迎合市场需求，天华超净开始布局碳酸锂项目。

2022年1月28日，天华超净与宁德时代成立合资公司（主营碳酸锂），拟投建10万吨碳酸锂产能项目，预计2022年底完成5万吨碳酸锂产能，2023年底完成剩余5万吨产能。

氢氧化锂产能方面，截至2021年底，天华超净现有产能合计4.5万吨产能，国内企业排名第二，仅次于锂业巨头赣锋锂业（8.1万吨）。

2021年天宜锂业分别与江安县政府、甘眉工业园区管理委员会，合计投建11万吨电池级氢氧化锂产能，计划2024 年底前建成，待全部项目达产后，总产能将达到年产16万吨。

为保障原材料的稳定供应，加大锂资源布局已成锂盐企业们的共识。天华超净陆续与 Pilbara、AMG、AVZ 等上游锂精矿资源生产企业签订长期协议。公司合计锂精矿包销量为98-101万吨，基本覆盖规划16万吨氢氧化锂产能。

另外，为保证下游销量，天华超净与宁德时代深度捆绑。早在2019年，双方签署合作协议规定，在未来5年内宁德时代将优先向天宜锂业采购碳酸锂和氢氧化锂产品。

2021年，天华超净向宁德时代实际销售电池级氢氧化锂4.5亿元，预计2022年向宁德时代及关联方销售电池级氢氧化锂总金额不超过28亿元。

结语

天华超净作为新一代锂业巨头，充分享受行业高景气度下的发展机遇，实现产品量价齐升，业绩加速成长。

从整个行业格局来看，目前锂资源供给端处于较为紧缺状态，制约着国内锂盐企业产能的释放。业内扩产竞赛明显提速，而拥有国内矿产资源的锂盐企业，将具备更大竞争优势。