光伏新动力|喜忧参半！硅料巨头“赚翻天”，中下游利润遭挤压？

原創

2022年年初以来，A股市场整体表现不佳，连此前异常强势的光伏板块也迎来了一波暴跌。经统计，截至5月4日，年内光伏指数已累跌超过29%，板块内的固德威、金辰股份、阳光电源等概念股均遭遇腰斩。

而从已经披露的2022年一季度业绩来看，光伏概念股的整体业绩表现不俗，和其股价表现形成了强烈的反差。

光伏概念一季度业绩普增，通威股份单季盈利52亿

同花顺显示，截至5月4日，A股市场的光伏概念股有296只，不过其中许多概念只是涉及到光伏产业，但光伏业务占比并不高。此处只选择光伏业务占比较高且总市值过百亿元（截至5月4日）的光伏概念股，合计有42只。

在这42家光伏企业中，仅有5家一季度出现亏损，其余公司均实现盈利，基本算是业绩普增。具体到一季度归母净利润规模指标上，单季净利超过40亿元的仅有两家，分别是通威股份（600438.SH）、大全能源（688303.SH）；单季净利位于10亿元-40亿元区间的也仅有3家，分别是特变电工（600089.SH）、隆基股份（601012.SH）、中环股份（002129.SZ）；单季净利位于4亿元-10亿元区间的有8家，包括晶澳科技、上机数控、正泰电器、天合光能等；余者的单季净利则普遍较低。

在这42家光伏企业中，仅有9家在2022年一季度遭遇归母净利润下滑，其余的皆取得了增长。从一季度归母净利润的增速来看，一季度净利同比增长超过5倍的仅有3家企业，分别是中来股份（300393.SZ）、大全能源、通威股份；一季度净利同比增速处于3倍-5倍区间的有5家，分别是浙江新能、钧达股份、正泰电器、晶澳科技、双良节能；一季度净利同比增速位于1倍-3倍区间的有9家，包括东方日升、高测股份、中环股份、天合光能、爱旭股份等；其余公司的增速相对较低，其中为负值的有太阳能、航天机电、福斯特、福莱特等。

行业高景气，但产业链各环节冷暖不同

光伏产业之所以出现业绩普增的现象，主要还是源于行业景气度高涨。不过，虽然行业整体业绩表现不俗，但身处光伏产业链的不同环节，各家上市公司的业绩相较而言也是有好有坏。

而目前关于光伏产业链的划分方法有很多，其中一种是光伏产业可分为上、中、下游和设备耗材四个大的环节。

其中，上游为晶体硅原料以及制成的单晶硅棒、多晶硅锭、单/多晶硅片；中游则是单/多晶电池、光伏电池组件；下游则包括逆变器、电站EPC系统和运营；设备耗材领域则包括单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉、金刚线开方机等等。

从上述两张一季度业绩表格不难发现，虽然隆基股份号称“光伏一哥”，大多数时候“高不可攀”，但在2022年一季度，主营硅料业务的通威股份和大全能源的表现明显格外出色，在净利规模和增速上都位居前列。

其中，通威股份在2022年一季度实现营业收入246.85亿元，同比增长132.49%，实现归母净利润51.94亿元，同比增长513.01%。

对比其余季度的业绩表现，该公司2022年一季度的归母净利润创下了新高，且提升幅度是巨大的。

而大全能源在2022年一季度实现营业收入81.29亿元，同比增长389.28%，实现归母净利润43.12亿元，同比增长640.85%。

同样的，这个季度的净利润表现也是该公司多年以来最好的。

之所以出现硅料环节的公司业绩大幅飙增，表现超过隆基股份是因为硅料价格高企。

根据中国有色金属工业协会硅业分会统计数据，截至2021年底，全球多晶硅有效产能约67.1万吨，同比增长19.2%。2021年全球多晶硅产量约63.1万吨，总需求量约65.3万吨；中国多晶硅产量约49万吨，进口量约11.6万吨，而总需求量约61.3万吨。2021年，全球和中国多晶硅市场都呈现供应小于需求的现状。

受供求关系影响，2021年中国多晶硅价格整体呈上扬走势，并屡创十年内历史新高。复投料成交价从2021年初的人民币8.76万元/吨，高点达到人民币27.22万元/吨；年底回落至人民币23.25万元/吨，年初到年底涨幅为165.4%。单晶复投料全年均价为人民币19.44万元/吨，同比大幅上涨148.3%。

而国泰君安的研报显示，在2022年，硅料价格强势，含税价格呈每周微涨，前不久均价已达25万元/吨以上；工业硅价格，较去年12月逐步回落，均价在2.2万元/吨左右；硅料-工业硅剪刀差开始逐步放大，硅料先进产能单吨盈利持续提升，利润十分丰厚。

然而，硅料价格高企让上游赚得盆满钵满的同时也在一定程度上挤压了中下游的利润，削弱了中下游企业的盈利能力.

数据显示，隆基股份2022年一季度的营收同比增长17.29%至185.95亿元，归母净利润同比增长6.46%至26.64亿元。

结合2021年以及2022年一季度的业绩来看，该公司的归母净利润增速要显著低于营收增速，一反往年常态，这说明盈利能力确实有所下降，这一点也和毛利率下滑的特征相符合。

据悉，出现上述的情况有多方面的原因，其中之一就是硅料价格高企挤压了利润。

其余中下游的厂商业绩有增长得多的，也有增长得少的，但其实也都或多或少的受到了硅料价格高涨的影响。

至于设备及耗材相关的光伏企业，其业绩表现主要取决于光伏行业的景气度，受硅料价格影响较小，所以业绩也比较有保障。

结语

关于光伏产业的未来前景，近期也有多家券商发表了看法。

西南证券表示，目前光伏板块一季度业绩强劲，未来板块增长确定性最高，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块。

兴业证券亦指出，需求释放叠加产业链压力缓解，中长期光伏板块高景气度不减。具体而言，一方面，在构建新型电力系统以及碳中和碳达峰目标支持下，各省积极出台“十四五”可再生能源发展规划；同时，集中式大基地等政策利好叠加光伏项目经济性凸显，预计“十四五”期间光伏新增装机将大幅增长，行业需求继续提升。另一方面，2022年产业链压力有望逐步缓解，推动光伏板块基本面进一步改善。

不过，综合光伏行业近些年的情况来看，有两个趋势比较明显，其一是有许多原本不做光伏的企业跨界进入了光伏产业，其二是行业内的光伏龙头在稳固了基本盘后，纷纷向上下游布局，行业内的产业链一体化趋势得到了加强。

而这些趋势也表明光伏行业内的竞争会更趋激烈。