光伏新动力|在手硅片订单达779亿元，双良节能（600481.SH）正“迎风飞舞”

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过去很长时间里，光伏行业的格局一向是专业化厂商与一体化厂商并存，但前者占比更高的格局。所谓的专业化厂商是指专注于光伏产业链上的一个或两个环节；而一体化厂商则会进行全产业链布局，产品可能涉及硅料、硅片、电池、组件、电站、设备中的多个环节。

不过，最近几年，上述格局似乎正在被打破。在竞争日益激烈、硅料价格高涨等因素的刺激下，巩固住基本盘，向上下游延展的一体化正逐渐成为光伏行业的主流。

在这些正积极推进一体化的光伏企业中，双良节能（600481.SH）比较特殊，该公司原本并不从事光伏业务，跨界布局成了细分领域的龙头，近两年又开始大幅扩产，积极布局产业链其他环节，与此同时也频频斩获大单，业绩录得了快速增长。

向光伏转型，志在一体化？

双良节能成立于1995年，上市于2003年。公司目前的主要业务主要分为两大部分，其一是节能节水系统，包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷器系统等；其二是新能源系统，包括多晶硅还原炉及其模块、大尺寸单晶硅锭和硅片等。

这里重点回顾一下该公司在光伏产业的布局情况。据悉，双良节能于2003年开始进入多晶硅行业，初期产品以储罐、精馏塔为主。

2008年，该公司开始制造多晶硅还原炉。据了解，目前双良节能的多晶硅还原炉系统在四川永祥、新疆大全、亚洲硅业、新特能源、东方希望等大型企业连获大单，行业占有率保持在65%以上，过去5年多其晶硅还原炉产品的国内市场占有率一直排名第一，是这个细分领域当之无愧的龙头。

凭借在设备端的优势，双良节能又于2021年2月成立子公司双良硅材料（包头）有限公司，正式开展一期20GW大尺寸单晶硅片业务。截至2021年四季度，该公司的182mm、210mm方锭/硅片均有出货。

值得注意的是，该上市公司日前宣布进军组件环节，计划在包头稀土高新区共投资50亿元，建设20GW高效光伏组件项目，其中一期5GW光伏组件项目总投资预计15亿元，建设期两年，项目产品主要规格包括550W和660W。

这就是说，双良节能的产品现在已经涉及到光伏产业链中的设备、硅片、组件三个环节，一体化布局进展很快。

而从2021年的业绩结构来看，节能节水系统业务贡献了66.79%的收入和65.87%的利润，毛利率为27.45%，而光伏新能源业务贡献了31.69%的收入和32.71%的利润，同比大幅增长，毛利率为28.73%。

不过，在该公司的光伏新能源板块中，多晶硅还原炉是利润来源，单晶硅片业务不仅没有贡献利润，反而还拖了后腿，这块产品的利润占比、毛利率均为负值。

还原炉、硅片频签大单，业绩确定性大增

以上说的光伏产品、产能相关的情况，而在“销”这一块上，该公司也取得了非常多的成果。

在多晶硅还原炉方面，双良节能于5月9日公告称，控股子公司江苏双良新能源装备有限公司与华陆工程科技有限责任公司签订了《还原炉设备买卖合同》，合同标的为多对棒多晶硅还原炉，合同金额为人民币3.24亿元。该项目业主新特硅基新材料有限公司为特变电工孙公司，新特能源全资子公司。

合同要求2022年8月31日之前交货完毕，项目规划总产能20万吨/年，分为两期建设，每期建设规模均为10万吨/年，按照本合同交货时间，3.24亿元的设备预计对应一期10万吨产能。

除了这一笔订单之外，新疆其亚铝电规划20万吨、通威乐山20万吨、信义20万吨等硅料项目预计于2023-2024年逐步投产。

从合同金额来看，2022年至今，该公司公布的多晶硅设备（还原炉及相关零部件）订单已接近19亿元，而2021年全年为19.38亿元。

而更值得关注的其实是硅片的相关情况，同样是5月9日，双良节能还公告表示，全资子公司双良硅材料（包头）有限公司与东方日升（安徽）新能源有限公司签订合同，约定2022-2024年，东方日升向双良硅材料采购单晶硅片15.72亿片（210mm/160μm）。PV InfoLink最新统计的210硅片均价为9.05元/片，按此价格预计合同总金额为142.27亿元（含税）。

至此，该公司已经取得了了爱旭、通威、天合光能、阿特斯等众多光伏头部企业的硅片订单。目前公司已签订近92亿片的硅片订单和超3万吨的单晶方棒/方锭订单，若按照签订时的硅片价格计算单晶硅片长单金额合计约779亿元。

值得一提的是，在双良节能公布上述两则签订大单的公告发布后，其股价（前复权）于5月10日一度涨停，最终破板，但还是放量大涨了6.54%。

而虽然目前还原炉（包括零部件）、硅片相关的订单只交付了很少的一部分，但已经让双良节能的业绩大增。

数据显示，2021年该公司实现营收38.3亿元，同比增长85%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长126%，实现扣非净利润2.38亿元，同比增长136%。

期内的归母净利润是双良节能自2015年以来最好的表现。不过，在上面说过，该公司2021年业绩大增，光伏新能源业务板块有很大的帮助，但主要是还原炉（包括零部件）的贡献，硅片其实是拖后腿的那个。

而在2022年一季度，该公司则实现营收17.34亿元，同比增长299.5%；归母净利润1.21亿元，同比增长340.8%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长638.43%。

据悉，今年一季度主要受益于包头一期产能投产后，硅片出货带来的业绩增长，期内硅片出货0.9GW，预计贡献收入约7亿元，以及还原炉、撬块、换热器等设备在多晶硅扩产高景气背景下，出货的同比大幅增长。

结语

就目前情况而言，光伏行业的前景依然值得期待，但是竞争也愈发激烈。

不过，双良节能有几点优势：其一，公司具有后发优势，其产线使用1600炉型单晶炉，生产182/210大尺寸单晶硅片，符合现在及未来技术趋势，成本更低、竞争力更强、整体效率高；其二，公司作为多晶硅还原炉龙头公司，与主要硅料企业互为供应商，双边合作保障硅料可靠供应。合同目前总计锁定约16.016万吨硅料，平均每年3.2万吨硅料，对应装机量约为11.73GW；其三，硅片实力已获主流下游客户认可，订单充足，有较大盈利弹性。

总的来说，在布局设备、硅片、组件三个环节后，双良节能可以更高程度的实现利润在内部留存，而随着还原炉、硅片订单的逐渐交付，该公司近两三年的业绩具有比较高的确定性。