光伏新動力|在手矽片訂單達779億元，雙良節能（600481.SH）正「迎風飛舞」

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過去很長時間里，光伏行業的格局一向是專業化廠商與一體化廠商並存，但前者佔比更高的格局。所謂的專業化廠商是指專注於光伏產業鏈上的一個或兩個環節；而一體化廠商則會進行全產業鏈佈局，產品可能涉及矽料、矽片、電池、組件、電站、設備中的多個環節。

不過，最近幾年，上述格局似乎正在被打破。在競爭日益激烈、矽料價格高漲等因素的刺激下，鞏固住基本盤，向上下遊延展的一體化正逐漸成為光伏行業的主流。

在這些正積極推進一體化的光伏企業中，雙良節能（600481.SH）比較特殊，該公司原本並不從事光伏業務，跨界佈局成了細分領域的龍頭，近兩年又開始大幅擴產，積極佈局產業鏈其他環節，與此同時也頻頻斬獲大單，業績錄得了快速增長。

向光伏轉型，志在一體化？

雙良節能成立於1995年，上市於2003年。公司目前的主要業務主要分為兩大部分，其一是節能節水係統，包括溴化鋰冷熱機組、換熱器、空冷器係統等；其二是新能源係統，包括多晶矽還原爐及其模塊、大尺寸單晶矽錠和矽片等。

這里重點回顧一下該公司在光伏產業的佈局情況。據悉，雙良節能於2003年開始進入多晶矽行業，初期產品以儲罐、精餾塔為主。

2008年，該公司開始製造多晶矽還原爐。據了解，目前雙良節能的多晶矽還原爐係統在四川永祥、新疆大全、亞洲矽業、新特能源、東方希望等大型企業連獲大單，行業佔有率保持在65%以上，過去5年多其晶矽還原爐產品的國内市場佔有率一直排名第一，是這個細分領域當之無愧的龍頭。

憑借在設備端的優勢，雙良節能又於2021年2月成立子公司雙良矽材料（包頭）有限公司，正式開展一期20GW大尺寸單晶矽片業務。截至2021年四季度，該公司的182mm、210mm方錠/矽片均有出貨。

值得注意的是，該上市公司日前宣佈進軍組件環節，計劃在包頭稀土高新區共投資50億元，建設20GW高效光伏組件項目，其中一期5GW光伏組件項目總投資預計15億元，建設期兩年，項目產品主要規格包括550W和660W。

這就是說，雙良節能的產品現在已經涉及到光伏產業鏈中的設備、矽片、組件三個環節，一體化佈局進展很快。

而從2021年的業績結構來看，節能節水係統業務貢獻了66.79%的收入和65.87%的利潤，毛利率為27.45%，而光伏新能源業務貢獻了31.69%的收入和32.71%的利潤，同比大幅增長，毛利率為28.73%。

不過，在該公司的光伏新能源板塊中，多晶矽還原爐是利潤來源，單晶矽片業務不僅沒有貢獻利潤，反而還拖了後腿，這塊產品的利潤佔比、毛利率均為負值。

還原爐、矽片頻簽大單，業績確定性大增

以上說的光伏產品、產能相關的情況，而在「銷」這一塊上，該公司也取得了非常多的成果。

在多晶矽還原爐方面，雙良節能於5月9日公告稱，控股子公司江蘇雙良新能源裝備有限公司與華陸工程科技有限責任公司簽訂了《還原爐設備買賣合同》，合同標的為多對棒多晶矽還原爐，合同金額為人民幣3.24億元。該項目業主新特矽基新材料有限公司為特變電工孫公司，新特能源全資子公司。

合同要求2022年8月31日之前交貨完畢，項目規劃總產能20萬噸/年，分為兩期建設，每期建設規模均為10萬噸/年，按照本合同交貨時間，3.24億元的設備預計對應一期10萬噸產能。

除了這一筆訂單之外，新疆其亞鋁電規劃20萬噸、通威樂山20萬噸、信義20萬噸等矽料項目預計於2023-2024年逐步投產。

從合同金額來看，2022年至今，該公司公佈的多晶矽設備（還原爐及相關零部件）訂單已接近19億元，而2021年全年為19.38億元。

而更值得關注的其實是矽片的相關情況，同樣是5月9日，雙良節能還公告表示，全資子公司雙良矽材料（包頭）有限公司與東方日升（安徽）新能源有限公司簽訂合同，約定2022-2024年，東方日升向雙良矽材料採購單晶矽片15.72億片（210mm/160μm）。PV InfoLink最新統計的210矽片均價為9.05元/片，按此價格預計合同總金額為142.27億元（含稅）。

至此，該公司已經取得了了愛旭、通威、天合光能、阿特斯等眾多光伏頭部企業的矽片訂單。目前公司已簽訂近92億片的矽片訂單和超3萬噸的單晶方棒/方錠訂單，若按照簽訂時的矽片價格計算單晶矽片長單金額合計約779億元。

值得一提的是，在雙良節能公佈上述兩則簽訂大單的公告發佈後，其股價（前復權）於5月10日一度漲停，最終破板，但還是放量大漲了6.54%。

而雖然目前還原爐（包括零部件）、矽片相關的訂單只交付了很少的一部分，但已經讓雙良節能的業績大增。

數據顯示，2021年該公司實現營收38.3億元，同比增長85%，實現歸母淨利潤3.1億元，同比增長126%，實現扣非淨利潤2.38億元，同比增長136%。

期内的歸母淨利潤是雙良節能自2015年以來最好的表現。不過，在上面說過，該公司2021年業績大增，光伏新能源業務板塊有很大的幫助，但主要是還原爐（包括零部件）的貢獻，矽片其實是拖後腿的那個。

而在2022年一季度，該公司則實現營收17.34億元，同比增長299.5%；歸母淨利潤1.21億元，同比增長340.8%；扣非後歸母淨利潤1.01億元，同比增長638.43%。

據悉，今年一季度主要受益於包頭一期產能投產後，矽片出貨帶來的業績增長，期内矽片出貨0.9GW，預計貢獻收入約7億元，以及還原爐、撬塊、換熱器等設備在多晶矽擴產高景氣背景下，出貨的同比大幅增長。

結語

就目前情況而言，光伏行業的前景依然值得期待，但是競爭也愈發激烈。

不過，雙良節能有幾點優勢：其一，公司具有後發優勢，其產線使用1600爐型單晶爐，生產182/210大尺寸單晶矽片，符合現在及未來技術趨勢，成本更低、競爭力更強、整體效率高；其二，公司作為多晶矽還原爐龍頭公司，與主要矽料企業互為供應商，雙邊合作保障矽料可靠供應。合同目前總計鎖定約16.016萬噸矽料，平均每年3.2萬噸矽料，對應裝機量約為11.73GW；其三，矽片實力已獲主流下遊客戶認可，訂單充足，有較大盈利彈性。

總的來說，在佈局設備、矽片、組件三個環節後，雙良節能可以更高程度的實現利潤在内部留存，而隨著還原爐、矽片訂單的逐漸交付，該公司近兩三年的業績具有比較高的確定性。