大基金持倉|「烏龍報價」事件引爆熱議！思特威（688213.SH）成色如何？

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2022年以來，科創板打新市場算是A股「頂流」之一，超高發行價被質疑利益輸送、頻頻破發導致暴虧、超募、大規模棄購等話題的熱度居高不下。

最近好不容易消停一會兒。然而，新股思特威（688213.SH）和西部證券之間的「故事」又讓不少投資者原地變身成了吃瓜群眾，也順利引起了市場眾多投資者的熱議。

新股詢價報出960元究竟是怎麽一回事兒？

事情還要從5月9日說起。這一天，思特威發佈的公告披露，此次在科創板上市，發行價格最終定價為31.51元，發行數量為4001萬股，募集資金12.61億元，低於原計劃的28.2億元，而這些募集資金則將用於研發中心設備與係統建設、CMOS圖像傳感器芯片升級及產業化等項目。

看起來很正常，沒什麽問題。不過，公告下面的報價信息顯示，此次的報價區間為12.94元/股-960元/股。

對比其他報價，這個960元的天價一下子就挑動了大家的神經。事實也證明，這個價格是最終發行價的30倍，可謂是極度離譜。

公告顯示，960元的天價為西部證券睿赫1號集合資產管理計劃所報，不過該報價因報價過高已經被剔除。因此對整體報價的平均數、中位數以及最後定價結果均無影響。

據了解，該券商本來的申購報價是30元，申購股數為960萬股，但因操作失誤，最終卻填寫成了報價960元以及申購30萬股，屬於操作失誤，是「烏龍報價」。

然而，有不少投資者對這一解釋並不買單，質疑該券商的報價是故意拉擡發行價，意圖輸送利益。

不過，對比其他一些類似機構的報價和申購數量來看，西部證券將申購價格和申購數量填反了的說法比較合理。

針對「烏龍報價」，中國證券業協會也發佈消息，將西部證券睿赫1號集合資產管理計劃列入首次公開發行股票配售對象限制名單，開始日期為2022年5月12日，截止日期為2022年6月11日。

主打CIS芯片，獲大基金二期青睐

撇開因「烏龍報價」帶來的爭議，作為一家登陸科創板的芯片公司，思特威實際成色如何？

據了解，該公司的主營業務為高性能CMOS圖像傳感器芯片（以下簡稱CIS）的研發、設計和銷售，已應用在大華股份、大疆創新、宇視科技、普聯技術、天地偉業、網易有道、科沃斯等品牌的終端產品中。

值得注意的是，思特威的在多次融資中國，引入了不少兼具實力和知名度的股東，其中大基金二期持股8.21%。

眾所周知，大基金二期就是為了扶持國内集成電路行業而設立。而公告顯示，在大基金二期成為股東的那次增資時，增資時對應的思特威有限（股份公司的前身）整體估值為投前近40億元。

此外，海康威視子公司、大華股份、小米產業基金、聯想科技、海通證券等也都是思特威的股東。

根據發行價和總股本，思特威上市時的市值為126.04億元。

這也就是說，大基金二期等股東的這筆投資已經賺錢了，只是多少而已。後續上市後，如果思特威能繼續上漲，那麽這些股東將有望大賺。

業績錄得高速增長，安防監控領域是核心

而身處高速發展的集成電路行業，思特威的業績也在近兩年獲得快速增長。

數據顯示，2018年、2019年，該公司分别虧損了1.66億元、2.42億元，隨後的2020年、2021年期間，思特威的營收和歸母淨利潤均錄得了高速增長，且都實現盈利。

其中在2021年，該公司實現營收26.89億元，同比增長了76.1%，實現歸母淨利潤3.98億元，同比增長了229.23%。

一般而言，在攝像頭模組中，圖像傳感器是靈魂部件，決定著攝像頭的成像品質以及其他組件的結構和規格，主要應用在安防監控、機器視覺、智能車載電子、消費電子等領域。

具體到思特威上，2018年至2021年1-9月，雖然安防監控領域貢獻的收入佔比在下降，但一直是核心業務領域，2021年1-9月的佔比仍然高達72.82%。

據了解，在安防監控領域，2020年思特威實現1.46億顆CMOS圖像傳感器出貨，出貨量位居全球第一，是這個領域的龍頭。

此外，機器視覺領域的佔比也在持續提升，2021年1-9月份已經達到了15.65%；消費電子領域的佔比提升很快，2021年1-9月達到了8.08%；而智能車載電子領域2021年1-9月的佔比相較於2020年卻有所下滑，僅為3.45%。

不過，相較於同行，思特威的毛利率要低上一籌。2018年至2021年1-9月，該公司的毛利率從12.73%增長至29.76%，增長了不少，而同期行業毛利率由23.95%上升至34.24%。

另外，2018年至2020年，該公司研發費用佔營業收入的比例分别為28.76%、18.00%及7.1%，不僅在持續下降，同樣要低於同行。

行業空間和競爭格局如何？

展望未來，思特威的前景怎樣？能否延續2020年、2021年的高增長趨勢？

從CIS這個行業上來看，隨著多攝手機的普及和安防監控、智能車載攝像頭和機器視覺的快速發展，CMOS圖像傳感器的整體出貨量及銷售額不斷擴大。

Frost&Sullivan數據顯示，2016年-2020年，全球CMOS圖像傳感器出貨量從41.4億顆快速增長至77.2億顆，期間年復合增長率達到16.9%，預計到2025年出貨量可達116.4億顆。

根據Frost&Sullivan統計，與出貨量增長趨勢類似，全球CMOS圖像傳感器銷售額從2016年的94.1億美元快速增長至2020年的179.1億美元，期間年復合增長率為17.5%。預計全球CMOS圖像傳感器銷售額在2021年至2025年間將保持11.9%的年復合增長率，2025年全球銷售額預計可達330億美元。

而就行業地位而言，由於CMOS圖像傳感器行業進入門檻較高，市場份額的集中度較高。根據Frost&Sullivan統計，2020年，全球CMOS圖像傳感器出貨量前十名的企業的市場份額合計達到94.6%，思特威排名第六；全球CMOS圖像傳感器銷售額前十名的企業的市場份額合計達到94.2%，思特威排名第九。

從思特威的優勢領域來看，在安防監控領域，思特威已經成為頭部供應商，雖然目前索尼由於應用於高端安防市場的CIS單價較高，仍然佔據銷售額領先的地位，但思特威面向高端安防市場的產品在技術上已經能夠對標國外高端產品，產品線也越來越豐富，後續有望在高端產品上實現國產替代，實現更高的銷售額市場佔有率。

在機器視覺領域，根據Frost&Sullivan統計，2020年全球範圍内只有思特威、索尼、豪威科技（韋爾股份的子公司）三家廠商擁有大規模全局快門CMOS圖像傳感器量產的能力，能夠在此領域達到千萬級别的年度出貨量。

除索尼、豪威科技之外，格科微、安森美半導體、意法半導體、晶相光電也都有CMOS圖像傳感器，是這個市場實力強勁的競爭對手。

結語

綜合來看，思特威所處的CIS行業發展迅速，空間也比較廣闊，該公司也在安防監控、機器視覺細分應用領域有優勢，前景向好。

不過，目前智能手機領域CMOS圖像傳感器的出貨量及銷售額在整個CMOS傳感器市場佔據主導地位，2020年分别佔比78.5%和69.3%，思特威在消費電子領域雖然奮起直追，但這個領域貢獻的收入並不是很高，後續仍有提升的空間。