财华洞察|空声四起!美国零售商板块遭遇“黑色星期三”，仅仅是开始?

原創

前言：

“5.19”成为美国零售商板块“黑色星期三”。其中，美国两家最大的零售商沃尔玛（WMT.US）和塔吉特（TGT.US）因一季度业绩不及预期，股价出现不同程度大跌。

尤其是，美国零售商板块“黑色星期三”罪魁祸首塔吉特，股价更是罕见的暴跌24.93%，为1987年以来最大的单日跌幅。

图1：塔吉特2021年至今股价日线走势图

塔吉特周三糟糕的股价表现，引发市场对包括梅西百货（M.US）、柯尔百货（KSS.US）等在内多家未披露2022Q1财报零售商，业绩预期持负面态度，进而促使“多米诺骨牌效应”发生，出现大量投资者抛售该板块股票。

带来零售商板块负面影响还远不如此。因为以零售商板块未代表消费风向突然倒下，激起了人们对通胀膨胀和供应链压力的担忧。叠加早前以“FAANG”为代表科技股业绩也不及市场预期。诸多利空消息叠加，分析师及投资者开始对大型企业全年盈利产生了担忧。最终，导致美国股市周三遭遇了自新冠肺炎疫情初期以来最大的单日跌幅。

美国零售商板块遭遇“黑色星期三”，很大程度与目前“内忧外患”市场环境有关。

1.美国通胀“高烧”不断，消费端压力陡增

目前，美国的通胀“高烧”不断，让当地居民带来生活及消费带来极大压力及恐惧。

图2：1983年至今美国CPI以及1987年至今美国PPI（制造业）单月同比表现

美国劳工统计局公布的数据显示，3月份美国CPI和PPI为8.5%和11.2%，分别创下40年来历史新高；4月份同比涨幅分别为8.3%和11%，继续处于历史高位水平。分品种看，美国食品、能源、二手车、公共交通价格分别上涨9.4%、30.3%、22.7%、21.8%。

通胀压力给当地居民带来的不小生活压力。例如，几个月前，过去可以买一加仑牛奶的现金，现在只能买到1/2加仑。

持续高涨的物价，让靠固定工资收入为主的工薪阶层苦不堪言，甚至出现恐慌的情况。

目前，部分人为了抵御后市不明朗的通胀压力及应对不明朗的疫情局势，付出更多的钱用于囤积商品，而减少在其他领域开支。也有不少居民选择价格更实惠的自有品牌或其他非品牌类的商品。

美国的通胀“高烧”不断也给亚马逊（AMZN.US）、沃尔玛及塔吉特等零售巨头带来不小经营压力。

塔吉特表示，从3月开始，服装和家居用品的销售迅速放缓；而沃尔玛在周二表示，消费者正转向更便宜的自有品牌商品，而不是品牌商品。

2.就业压力大，零售业内卷抢人

新冠肺炎疫情带来劳动力短缺问题还在不断侵扰着美国零售业劳动市场。

目前，受疫情影响，以及随着美国失业率回落至极低水平，导致零售业更难找到人手填补岗位空缺。根据数据显示，美国零售商在3月份发布了15.5万个新职位，使零售业空缺职位总数达到130万个。此外，为减轻不断上涨通胀压力带来物价压力，劳动者对高薪酬工作热更高。这不得不迫使零售商提供薪酬待遇挽留老员工或吸引求职者。

但是，由于零售商提高工资幅度并没有私营企业高，涨薪吸引求职者或挽留老员工之举也是杯水车薪。

据就业报告显示，4月美国零售业工资同比上涨4.9%，低于美国私营部部门员工5.5%的平均涨幅。

以沃尔玛和塔吉特两大为例，2021年沃尔玛就两次提高时薪，使得140万名员工平均工资涨至16.40美元/小时（折合人民币110.87元。）；而塔吉特更狠，今年3月份表示，将支出3亿元用于提供40.9万名员工的工资福利，根据工作地点不同，起薪在15美元至24美元每个小时之间。

除了涨薪外，还有不少企业想出各种激励措施吸引求职者。例如，简化应聘流程，缩短培训流程，加快录用时间等等。

以家得宝为例，该公司直接宣布将面试后第二天就开始发布工作录用函，极大缩短招聘者等待时间。而这在过去是很难见到的。

而沃尔玛、塔吉特和亚马逊也积极参与了职工激励计划，为小时工推出学费福利。

一边是招工难，一边是各种加薪、激励措施层出不穷。这也导致很多美国人自动跳槽人数创了新高。据外媒数据，美国3月份自愿辞职的人数达450万人，已经创了过往的纪录。

虽然，涨薪酬造福了服务业工人以及工资较低传统行业的工人，是值得庆祝的。

但是对于发薪水的零售商则是一种压力。

以暴跌的塔吉特为例，2022年一季度，塔吉特营收为252亿美元，同比增长4%；

塔吉特营业成本为185亿美元，同比增长10.4%；营业成本占营业收入比重为73.4%，同比上升4.4个百分点，基本回到了自新冠肺炎疫情初期的高点。

图3：塔吉特2017Q2-2022Q1营业成本表现情况

2022年一季度，塔吉特销售、行政及一般费用为48亿美元，同比增长5.6%；销售、行政及一般费用占营收比重为19.05%,同比上升了45个基点。

营收成本及销售而销售、行政及一般费用，增速均高于当期收入增速和去年同期，成本压力可见一斑。

图4：塔吉特2017Q2至2022Q1营收及销售、行政及一般费用支出情况

受销售成本陡增影响，塔吉特盈利能力骤降，一季度净利润表现出现“腰斩”。截至2022年一季度，塔吉特净利润为10.09亿美，同比下滑51.9%；毛利率为25.7%，同比下滑4.3个百分点；净利率为5.3%，同比下滑4.5个百分点。

对于一季度净利润变脸，塔吉特解释，受货运、供应链中断以及配送中心的薪酬和员工人数增加影响。

美国市场零售业老大哥沃尔玛亦是如此，成本压力也是陡增。只不过，抗压力能力比塔吉特好些。

2022年一季度,沃尔玛营收为1416亿美元，净利润为20.5亿美元，增速分别为增长2.4%及同比下滑24.8%。一季度营收及净利润表现均低于市场预期。

净利润下滑背后，与成本增速高于业绩增速和资本开支增长有关。2022年一季度，沃尔玛营收成本同比增速3.4%，营收成本占营收比重为75.42%，上升了73个基点。

图5：沃尔玛2017Q2-2022Q1营收成本变动情况

2022年一季度沃尔玛经营、销售、一般及管理费用为294亿美元，同比增长4.6%，经营、销售、一般及管理费用占营收比重为20.76%，同比上升了44个基点。

图6：沃尔玛2017Q2-2022Q1经营、销售、一般及管理费用变动情况

3.疫情红利消散，库存压力陡增

目前，受近两年疫情反复影响，大部分消费者已经将电子产品、家居用品和家具已经在去年或前年购置完毕，短时间内无需再次更换，自然会减少这方面开支。随着疫情红利消失，以及通胀压力提升，消费者对大型商品需求逐步减少，进而给零售商带来不小的经营压力。

目前，以沃尔玛、塔吉特为代表的头部零售商，除了受外部成本压力陡增影响外，库存攀升所带来内部压力，同样引发市场担忧。

ARK Invest首席执行官“木头姐”凯西伍德(Cathie Wood)表示，沃尔玛和塔吉特(TGT.US)等主要零售商的库存“爆炸式”增长，加上美国消费者信心的下降，预示着通胀即将放缓。

木头姐强调到，沃尔玛名义库存同比增长33%，实际或单位库存增长20-25%，相比之下，塔吉特的名义库存和实际库存分别增长了42%和30-35%。她惊叹到，“在我45年的职业生涯中，从未见过这样的库存过剩。”

塔吉特与沃尔玛糟糕的一季度业绩表现，也让不少投行选择修正对零售商业绩预期，并下调了目标价。

塔吉特方面，D.A. Davidson将塔吉特目标价从293美元下调至205美元；加拿大皇家银行将塔吉特目标价从294美元下调至239美元；摩根大通将塔吉特目标价302美元下调至188美元。

沃尔玛方面，Baird分析师 Peter Benedict将沃尔玛的目标价从160美元下调至155美元；Stephens将沃尔玛目标价从170美元下调至160美元。

某种层面上看，两大头部零售商一季度业绩变脸，只不过是美国当期供应链受阻及通胀压力陡增之下的一个缩影罢了。

当前，美股零售商板块投资情绪低迷还在延续。据富途数据显示，美东时间周四盘前，塔吉特、沃尔玛、好市多（COST.US）、梅西百货、柯尔百货等零售股，股价均录得不同程度下跌。