【资本力量】红杉资本套现5%，九号公司的“故事”将如何演绎？

原創

5月18日，短交通的龙头九号公司（689009.SH）股价刚刚反弹17.15%，就传来大股东减持的消息。

18日晚，公司公告，第一大股东Sequoia Capital China于2021年11月4日至2022年5月17日期间通过询价转让、大宗交易和集中竞价方式减持其所持有的公司存托凭证合计3490.27万份，其持有的公司存托凭证从1.06亿份减少至7156.78万份，占公司存托凭证总数的比例由15.11%减少至10.11%，累计减持公司存托凭证比例已达5%。

Sequoia Capital China属于红杉资本旗下，其实际控制人为大名鼎鼎的风险投资人沈南鹏。

19日，九号公司低开低走，股价下跌5.09%，报收41.56元/股，目前市值294.2亿元，值得注意的是，自2021年年初至今，公司股价疲软，跌幅超过60%。

“短交通”的独角兽，小米、红杉资本助力

九号公司成立于2012年，总部位于北京，该公司联合创始人高禄峰、王野均毕业于北京航空航天大学，二人本科专业分别是飞行器控制和机械电子工程。

九号公司专注于“短交通”，目前公司主要产品包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能电动两轮车、全地形车、智能服务机器人等多个产品线。

平衡车是九号公司起家的“拳头”产品。

2013年，公司发布智能电动双轮平衡车Ninebot E，正式以智能、轻量、大众消费的定位开始向全民自由出行的方向发力。

2014年2月，九号公司为打破“世界平衡车鼻祖”赛格威（Segway）的专利墙，进军欧美市场，开始尝试与赛格威进行合作。同年8月，九号公司获得小米、红杉、顺为、华山等资本8000万美元的A轮融资，正式成为小米生态链的一员。

资本助推下，2015年4月，九号公司“蛇吞象”全资收购已经拥有15年历史的赛格威。借助这笔收购，九号公司完成对平衡车全产品线的覆盖，包括独轮、两轮、三轮等各品类平衡车。同年10月，九号公司推出九号平衡车，1999元的售价也将此前高达八九万的“奢侈品”带入大众消费市场。

在公司坐上平衡车全球头把交椅之后，九号公司并未止步不前，依据在“平衡”领域的技术优势，开始发力滑板车，继续拓展应用场景。

2016年12月，九号公司推出第一款智能电动滑板车产品“米家电动滑板车”。2017年-2020年，智能电动滑板车业务占九号公司营收比重从24.78%攀升至70.93%。

后来，九号公司将产品进一步拓展至两轮电动车、配送机器人和动力全地形车等领域，进一步扩大品牌知名度，夯实在“短交通”领域的独角兽地位。

利润释放期，摆脱“小米依赖症”

上市之前，九号公司依仗背后的雄厚资本，以“烧钱”换“市场份额”，公司营收规模不断增长，但长期亏损。

招股书显示，九号公司营收从2017年的13.81亿元增长至2019年的45.86亿元，4年增幅达335%；但净利润2017年-2019年持续为负，三年累计亏损28.86亿元；截至2019年底，该公司累计亏损达到35.7亿元。

不过，自2020年起，九号公司开始扭亏为盈，实现净利润7347万元，2021年财报显示，公司实现净利润4.11亿元，同比大幅增长459%。公司步入“利润释放期”，业绩表现领先于同行业的电动两轮车企业，包括雅迪(01585.HK)、爱玛(603529.SH)和小牛(NIU)等等。

在发布2021年财报的同一天，九号公司宣布，公司智能电动滑板车累计量产超过1000万辆，在欧美主要国家及中国地区零售市占率第一。

值得一提的是，九号公司的发展也隐含着一些风险。

首先是政策的潜在风险，平衡车的安全性一直颇有争议，全国多个城市发布了限制相关产品上路的规定。

公司的智能电动平衡车与滑板车业务占总营收比重超70%，利润占比超75%，是妥妥的现金奶牛业务，也支撑着公司高额的研发费用，以及新产品的开发。如果未来禁止上路规定的国家或地区范围进一步扩大，对公司基本盘的前景不太乐观。

另一方面，九号公司一直患有“小米依赖症”。

作为消费电子领域的初创品牌，身后有小米做品牌背书无疑是有利的，更重要的是小米集团是九号公司定制产品独家分销渠道的唯一客户，无论是小米的线上渠道资源，还是线下的门店，都为九号公司大开方便之门，着实让“友商”们羡慕。

但在严重依赖小米渠道的情况下，九号公司除了要面对生产环节的成本控制问题，还要面对销售环节的资金回款问题，这从财务报表应收账款这一项就可见一斑。

公司与小米的合作以成本价采购利润分成模式为主，在利润分成模式下，公司按照成本价格将小米定制产品销售给小米，产品在小米的各种渠道最终实现对外销售，小米再将其产生的净利润按照双方约定各50%分成。

数据显示，2017年至2020年，九号公司与小米集团发生的关联销售金额分别为10.19亿元、24.34亿元、24.00亿元、27.56亿元、29.53亿元，占当期营业收入比重分别为73.76%、57.31%、52.33%、45.91%、32.3%。趋势上看，占比逐年下降，但比例依然不低。

时至2022年第一季度，小米定制产品分销收入为2.9亿元，同比下降62%。可见，“去小米化”这个趋势有了加速的迹象。

结语——

九号公司算是短交通领域的全球龙头，创业10年之后，公司羽翼逐渐丰满，开始考虑减少对金主爸爸的依赖，早期的投资人如红杉资本，也在逐步套现，寻找下一只独角兽。

总的来说，公司的研发体系成熟，大部分核心技术具有较强的通用性，可以适用于公司多条业务线。未来九号公司最大的看点还是品类的扩张，碳中和背景下，电动两轮车，能否撑起九号公司的“第二曲线”？高毛利的机器人业务能否持续成长？都是值得关注的话题。