洞见生物医药|股价累跌约8成！康希诺如何打出“漂亮仗”？

原創

在“新冠疫苗光环”的加持下，康希诺（688185.SH，06185.HK）于去年迎来了股价（以下均指前复权）的巅峰，其中A股股价在2021年6月23日涨到了798元/股的最高价，H股则在2021年2月11日创下新高，为450港元/股。

而巅峰过后，该公司的股价却陷入了漫长的暴跌之中，截至2022年5月19日，其A股股价自最高点已累跌超78%，H股则自最高点累跌了近83%，相当惨烈，让不少投资者损失惨重。

不过，在5月20日，康希诺沉寂已久的股价发生了异动，盘中其A股、H股的股价都曾一度上涨近20%。此后出现回落，截至收盘，最终其A股跳空放量大涨12.14%，股价现为164.4元/股；其H股同样跳空放量上涨9.78%，股价现为78港元/股。

据悉，该公司股价突然大涨是因为一则被高度关注的利好消息。

新冠疫苗被纳入EUL

5月19日，世界卫生组织（以下简称“WHO”）官网披露，将康希诺的重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎®纳入全球紧急使用清单（以下简称“EUL”）。

经查询，根据WHO官网于2022年3月2日更新的新冠疫苗紧急使用名单，有10款新冠疫苗被获批使用，分别来自辉瑞、强生、阿斯利康、Moderna、Novavax、Bharat Biotech、北京生物、中国生物制药等企业。

而此次被纳入全球紧使用清单的康希诺新冠疫苗是第11款，也是当前唯一得到世卫组织EUL认证的第三代技术路线的中国新冠疫苗，

值得一提的是，在康希诺新冠疫苗之前，还有2款国产的新冠灭活疫苗获得了EUL认证，分别来自中国生物北京生物制品研究所（Sinopharm/BIBP）和科兴生物（Sinovac）。

为什么新冠疫苗被纳入EUL会广受关注，刺激股价大涨？

EUL是WHO在突发公共卫生事件中为评估新卫生产品的适用性所形成的机制。EUL程序评估了在公共卫生紧急情况下新型卫生产品的适用性。其目的是尽快提供药品、疫苗和诊断方法以应对紧急情况，同时遵守严格的安全、疗效和质量标准。评估过程要权衡紧急情况带来的威胁，以及使用该产品所带来的好处与任何潜在风险。

同时，WHO EUL是为新冠疫苗实施计划（COVAX）提供疫苗的先决条件，该清单还允许各国加快各自的监管批准，以进口和管理新冠疫苗。

简单的说，EUL就是世界各国新冠疫苗的采购名单，选择接种该名单疫苗的民众意味着获得了一张“全球通行证”，可以自由通行各个国家。

被纳入EUL有何影响？

具体来看，此次新冠疫苗被纳入EUL对康希诺产生的影响有两个大的方面。

于国内市场，新冠疫苗的接种率已经很高，产能存在一定的过剩，可以重点关注的其实是加强针市场，而康希诺的新冠疫苗早在今年2月就成为了我国唯二的序贯加强疫苗之一（另一个是智飞生物子公司智飞龙科马的重组蛋白疫苗），也是国内首个获批用于序贯加强免疫接种的腺病毒载体新冠疫苗。

目前我国打完序贯加强疫苗的人不算多，后续如果需要进一步推广，相较于智飞龙科马的重组蛋白疫苗，被纳入EUL的康希诺新冠疫苗或许将占有一定优势。

于国外市场，康希诺的新冠疫苗虽然已经先后获得了墨西哥、巴基斯坦、智利、阿根廷、厄瓜多尔、匈牙利、印度尼西亚、吉尔吉斯斯坦等多个国家的紧急使用批准，但还是有一些国家对国产疫苗心存疑虑，这次被纳入EUL在一定程度上相当于获得了WHO的盖章认证，可以增强其他国家对康希诺新冠疫苗的信心。

另外，康希诺此前在海外推广新冠疫苗时，因没有WHO的认证没少受阻碍，现在被纳入EUL也意味着这层阻碍被打破了。

被纳入EUL明显有利于康希诺后续推进新冠疫苗的海外销售工作，进而影响其业绩表现。

事实上，2021年以前，该公司一直未曾盈利。而在2021年，康希诺实现营收43亿元（人民币，下同），同比增长17174.82%；实现归母净利润19.14亿元，实现扭亏为盈；实现扣非净利润17.97亿元，同比扭亏。

据悉，上述报告期内的营收均为疫苗类产品销售收入，业绩成功扭亏也是因为向中国以及墨西哥、巴基斯坦等海外国家供应新冠疫苗所致。

分地区来看，2021年，康希诺在境外实现营收30.57亿元，占收入的比重达到了71.1%，远超境内的28.9%。另外，境外区域的毛利率为74.43%也远高于境内的58.57%，带动期内综合毛利率达到69.85%。

值得注意的是，在2022年一季度，该公司实现营收4.99亿元，同比增长6.98%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长960.23%。

同比来看，康希诺一季度的业绩依然获得了增长，但是相较于2022年第四季度的归母净利润5.8亿元而言是环比下滑的。

从市场反馈来看，该公司一季度的业绩整体要略低于预期，而其期内的业绩主要贡献者依然是新冠疫苗，因此业绩环比下滑要归因于新冠疫苗的降价及海外市场竞争加剧。

康希诺也在公告中表示，在世界卫生组织和世界各国的努力下，全球新冠疫苗接种人数在 2021年快速增长，并预计在 2022 年保持上升趋势，但未来新冠疫苗接种的推进难度将会加大，全球新冠疫苗接种率的增速将逐渐放缓。随着更多新冠疫苗产品的上市，市场竞争将变得更加激烈。

据券商此前提供的数据，目前全球范围内（78.7亿人）完成全程接种疫苗的比例不到60%，中低收入国家（33.3亿人）比例不到52%，相较于高收入国家75%以上的接种率，仍有巨大市场潜力。

综合而言，在日益激烈的竞争下，新冠疫苗被纳入EUL有望帮助康希诺进一步发掘中低收入国家的市场，这方面的进展值得有所期待。

结语

另外，近些年来，国内许多创新药企业一直在推进国际化战略，如科伦药业（002422.SZ）、和铂医药-B（02142.HK）等公司通过海外授权的方式实现了“出海”，传奇生物（LEGN.US）靶向BCMA的CAR-T产品则在今年获FDA批准上市。

而在一些公司取得成功的同时，还有一些创新药企如信达生物、和黄医药、君实生物均在今年“出海”受挫。

如今，康希诺的新冠疫苗顺利获得WHO认证，证明了中国企业的研发生产质量水平与综合实力，对于国内创新药企后续开拓国际市场或许也有一定帮助作用。

总之，康希诺被纳入EUL对于公司自己以及国内的创新药企都算是一个比较利好的消息。

不过，从5月20日高开低走的股价走势和猛然放出的天量来看，投资者对于康希诺的看法存在着比较大的分歧，该公司后续能否挽回投资者的心还需要观察。