科技新活力|“锂电概念明星股”先导智能为何被剔除富时全球指数？

原創

国际指数编制公司富时罗素5月21日公布了2022年6月季度审议结果。先导智能因外资流通盘不足被富时全球股票指数剔除，成为唯一被剔除的A股大盘股标的。富时罗素是全球第二大指数编制公司。

公告显示，这只股票遭剔除的原因在于未通过自由流通调整审查。这意味着，先导智能的外资持股比例达到了上限，因可供外资买入空间不足而被剔除。

今年以来，先导智能的外资持股比例居高不下，多次超过27%的预警线。最新数据显示，外资持有先导智能的A股总数为4.16亿股，占公司总股本比例的26.62%。

根据交易所规定，当外资持股比例超过24%时，下一个交易日会公布该股的最新外资持股情况；超过28%后，沪深股通暂停买入，只能卖出；超过30%，外资全部买入通道关闭，只能卖出。

目前先导智能因外资持股比例过高，对外资而言已不具备充足的投资空间，因此被富时罗素剔除。

简单来说，这次是因为“技术原因”被剔除，并不是基本面发生了重大改变。

先导智能是国内新能源锂电池、光伏巨头。自上市以来,先导智能市值增长超过68倍,2021年,先导智能市值突破1000亿元,是实至名归的新能源装备第一股。据公司5月11日公告的机构调研会议纪要显示，公司去年新签订单中，锂电设备占70%以上，光伏设备占5%左右。其中，（2021年）自宁德时代的新增设备采购订单约占38%左右。

此外，据2022年一季报的十大股东名单，宁德时代新能源科技股份有限公司位列第三。

根据去年财报描述：2021年公司实现营业收入首次突破百亿，达1,003,659.17万元（100.37亿元），同比增长71.32%，其中，锂电池智能装备业务收入占比69.30%，是公司2021年主要的营收来源（见下表）；归属于上市公司股东的净利润158,467.30万元（15.85亿元），同比增长106.47%。

2021年，公司锂电智能装备业务收入较2020年增速明显，同时智能物流系统、3C智能装备和汽车智能产线等非锂电业务发展迅速，成为公司业绩增长的主要动因。受益于新能源行业的高速发展，公司2021年新签订单金额达187亿元（不含税），创历年新高，为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。

公司近年产销情况如下表，可以看到去年销售量、生产量、库存量皆大幅增长，验证了新订单增速明显的说法。

如果分季度来看，去年下半年（第三、四季度）业绩增长迅猛（见下图）。

公司去年第四季度业绩超预期。公司2021Q4的单季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为40.89、5.81、5.58亿元，同比分别增长139.22%、353.87%、462.54%。

我们再用经营活动现金流情况来验证2021年的高增长。根据公司2021年财报的说明：2021年经营活动现金流入同比增长89.92%，主要系报告期业务量增加，回款随之增长；2021年经营活动现金流出同比增长113.88%，主要系报告期业务量增加，货款支付随之增长。

2022年一季度，根据财报：

今年一季度公司营业总收入29.26亿元，同比增长142.41%，归母净利润3.46亿元，同比增长72.50%。研发费用同比增97.60%：主要因为公司重视对产品研发的投入，且不断增加所致。

新能源汽车渗透率快速提升，公司锂电设备板块实现高增长。根据中国汽车工业协会数据，2021年国内新能源车销量同比增加158%至352万辆，2022Q1，我国新能源汽车销量同比增长1.4倍，市场渗透率达到19.3%，其中，3月新能源汽车市场当月渗透率达到21.7%，创历史新高。在新能源汽车行业快速发展的情况下，龙头电池企业较强的扩产意愿对锂电设备行业形成持续利好。

公司是锂电龙头，受益于行业高速发展，业绩增长迅猛。下图是归母净利润近年表现，可以看到今年一季度的盈利情况近乎为2020年全年的一半了（2020年归母净利润：7.68亿元）。

公司在今年一季度业绩表现好于预期，群益证券认为原因在于：锂电设备、物流设备系统业务继续高速成长，整体收入确认规模好于预估。

该机构点评：根据GGII预计，2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，空间巨大。公司作为锂电设备的龙头企业，在自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布等技术方面处于行业领先地位，同时拥有包括CATL（宁德时代）、ATL（新能源科技有限公司）、NORTHVOLT（瑞典电池制造商，欧洲本土电池新秀）、比亚迪、LG等全球多家一线锂电池企业，将充分受益于行业需求的增长。

在5月11日机构调研会上，对于近期成为热点的4680电池，公司表示“可以生产46系列大圆柱电池相关设备。”

据华西证券，4680电池单体电芯的能量提升了5倍，输出功率提升6倍，配合着新的装配工艺，可以让电动车续航提升54%，每千瓦时电池价格下降56%，生产成本降低69%。从而使动力电池的发展推进新时代。

4680电池的相关概念股，华西给出了以下标的：

我们再说回先导智能。股价表现上，今年新能源板块整体表现不佳，而从年初至4月27日最低点，先导智能的股价也回调约40%，不过4月底以来有所反弹。

笔者在周线的时间级别，把宁德时代的股价走势叠加到先导智能上进行二者对比。如下图，黄色K线是宁德时代股价走势，“正常”颜色的K线是先导智能本身的股价走势，可以看到二者的相关联动性极强，究其原因可能是：1、新订单中宁德时代所占比例高，二者业务关联紧密；2、宁德时代是公司第三大股东。

虽然宁德时代由于4月底增收不增利的一季报，给当时行情蒙上阴影，但五一节后有所反弹。长期来看，目前“碳达峰”和“碳中和”已成全球共识，未来锂电池行业大概率将继续高速发展。

先导智能在2021年财报中回顾历史，展望未来：在新能源车、储能快速增长的带动下，锂电池厂纷纷提出庞大的扩产计划并展开大规模设备招标，锂电设备行业订单持续快速增长，2021年全年锂电设备行业产能处于较为紧张的态势。预计2022年锂电池扩张将继续增加，锂电设备行业订单进一步增加，产能将保持较为紧张的态势。

虽然公司判断今年产能扩张仍然继续增加，公司仍然在高速成长，但也需指出，公司前五大客户集中度过高，特别是前五名客户中关联方所占比例过高，关联方销售额占全年销售总额达到了40.92%，而根据十大股东宁德时代排第三，以及新订单中宁德时代所占比例达38%这两则信息分析，这一客户很可能就是宁德时代。公司与宁德时代的联动过于“紧密”，无论是股价还是基本面都很容易受到影响，这既有好的一面，自然也有不好的一面。一旦宁德时代出现一些不利消息，则对公司也会造成相应的影响。

目前共有28家机构对先导智能给出评级，皆为正面评级：20家买入，8家增持。

总结本文：

先导智能作为锂电池巨头，仍然处于高速发展中，去年及今年一季度业绩都在高增长。本次仅是因为“技术原因”导致被剔除富时全球股票指数。公司与宁德时代关联紧密，股价也与宁德时代股价走势较为贴近。容易受到宁德时代影响，这是需要投资者关注的。