【中信建投】汽车稳增长政策有望超预期，板块向上动能强劲

5月23日，据央视新闻报导，国务院常务会议决定，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。

汽车购置税减征政策实施对汽车销量拉动作用显着

当前国家法定燃油乘用车购置税率为10%（新能源车免征），2009.1-2010.12、2015.10-2017.12两轮汽车购置税减免政策均推动当期汽车销量增速大幅反弹，其中2009、2016年（1.6升及以下乘用车购置税减半政策实施期）国內乘用车销量分別达1032、2429万辆，同比分別增长53%、15%，其中2015年1.6升及以下乘用车销售1450万辆，2016年为1761万辆（同比+21.4%），若按照2015年5%同比增速作为內生增长中枢，则2016年购置税减半拉动了238万辆新增销量，预计购置税减征规模或达800亿元（燃油乘用车含增值税单车售价10万元可减征约4200元/辆）。

本次购置税减征规模覆盖车型销量范围较大

2021年国內乘用车上牌量约2100万辆，对应购置税征缴规模或接近3000亿元；若本次购置税按照2015.10-2016.12期间减半实施（购置税率5%），则本次600亿元的减征规模可覆盖727万辆燃油乘用车，占2021年燃油乘用车销量比例约40%。本次购置税减征600亿元或可贡献144-180万辆乘用车新增销量，对应贡献2021年销量同比增速约6.7%-8.4%。

汽车板块边际改善显着，低库存+稳增长导致向上动能强劲

近期汽车板块行情走强的核心驱动力在于疫情缓解后的基本面底部回升趋势明确，若后续稳增长政策落地有望进一步强化向上弹性，具体表现为：1）汽车具备重资产、产业链複杂的行业属性，疫情导致行业短期（3-5月）供需错配，后续（6-8月）产销具备复苏弹性，去年同期缺芯导致的低基数以及当前自主品牌车企低库存有望进一步强化增速向上弹性；2）当前主机厂正逐步上调排产预期，5月底多数车企有望恢复双班产能；新能源车终端需求较强，前期调价影响弱化，5月至今新增订单大幅改善。

投资建议：当前时点板块基本面及行情底部已夯实，各项因素边际改善，行业景气回升+一季报好于预期+自主市占率提升&电动智慧红利，稳增长政策预期下具备较强向上动能，建议积极增配。

风险提示：疫情导致国內汽车产销不达预期；汽车晶片供给改善不达预期；原材料上涨致使企业盈利不及预期。