5月24日,海源复材(002529.SZ)继续一字板涨停,报收18.78元/股,自5月19日以来已录得4连板,累计涨幅46.38%,最新总市值为48.83亿元。
回顾近几年,海源复材上演了“持续亏损”“濒临退市”“易主”“改变公司主业”......等一连串大戏,2021年该股却离奇暴涨超4倍,已然成为一只大牛股,这背后的逻辑是啥?
01业绩连年亏损
2021年,海源复材股价的大幅上涨,与其相背离的是公司多年深陷“亏损”泥潭。
海源复材成立之初主业为压机及整线装备与复合材料制品,后将主业延伸至光伏领域。其中,复合材料主要应用于新能源汽车车身及零部件。
财报显示,海源复材2018年、2019年连着两年归母净利润亏损;其扣非净利润更是连续9年为负。因此,2020年5月6日,海源复材股票简称变更为“*ST海源”。
同年7月,公司最大的控股股东变更为江西赛维(主营光伏设备)。自此,海源复材的业务延伸至光伏行业。
2021年6月,海源复材能成功“脱帽摘星”正是归功于甘胜泉(江西赛维法人)主导的一场“卖房保壳”大戏。
2021年12月,*ST海源公告称,拟以自有资金590万元,及坐落于闽侯县荆溪镇闽侯经济技术开发区铁岭北路2号土地及房屋建筑、闽侯县甘蔗街道昙石山西大道69号26#、27#、30#整座员工公寓作价出资1.94亿元,合计出资2亿元,设立海源华博。
仅十余天后,*ST海源宣告将海源华博转让给君合润达,并计入2020年损益。经此安排,公司在2020年实现归母净利润3286.68万元,扭亏为盈。随后,*ST海源以盈利为由,申请“脱帽摘星”。
2021年海源复材经营业绩依旧没有起色。报告期内,公司营收2.54亿元,同比下降15.44%;归母净利润亏损1.09亿元,同比下滑433.04%。
尽管业绩亏损承压,但得益于2021年6月份公司“脱帽摘星”提振,海源复材股价开始扶摇直上,截至年底累涨超3倍。随后该股一路下滑,截至反弹之前(2022年4月26日),已累跌近70%。
而海源复材本轮股价大涨,主要归功于近期光伏板块的大幅反弹。
02转战光伏,押宝HJT
谈到海源复材的光伏业务,其背后的控股股东——江西赛维大有来头。
作为国内铸锭单晶龙头,江西赛维在当前火热的光伏铸造单晶技术上已取得重大突破。
在光伏行业发展历程中,国内先后经历光伏组件、光伏硅料国产化、单晶替代多晶,以及PERC电池等几次产业技术更迭。
而HJT(异质结)被视为第五次技术变革,量产转换效率突破24.8%,具备颠覆属性,也是海源复材目前主攻产品。
目前,HJT(异质结)技术难以大规模推广的原因主要是成本偏高。
HJT(异质结)一般以N型硅片为衬底,而N型硅片目前普遍采用直拉单晶工艺。然而,直拉单晶却一直未能突破“生产能耗高”及“光衰减”等瓶颈。
另外,光伏电池主要消耗低温银浆,银浆价格昂贵,且银粉国产化比例低,也是造成HJT(异质结)成本高的因素之一。
目前,江西赛维正通过“铸锭单晶+铜电镀”技术解决发展瓶颈。
一方面,世界上首个旋式铸造单晶炉在江西赛维研制成功,可以大幅降低硅片成本,且具有回收和循环利用的优势。铸造单晶硅的出材率高超过50%,比直拉单晶的合计成本低约20%,
另一方面,江西赛维以“铜栅线”取代目前业界以导电银浆为材料生产的主流栅线,可节省60%以上金属化电极成本。
根据测算,通过将120um的N型铸锭单晶异质结电池进行双面铜电镀,可将每瓦成本降至1元以内,性价比优势明显。
从发展空间来看,基于旋式铸造单晶炉具有独创的自主知识产权,江西赛维目前已改造了10台。中泰证券预测,一旦全国多晶硅企业现有的五千多台多晶硅铸锭改造、升级为旋式铸造单晶炉,将盘活超过100亿元的多晶企业铸锭炉设备,市场空间广阔。
在项目布局上,2020年12月,海源复材在扬州市总投资105亿元,一期计划建设10GW高效光伏电池项目;二期计划建设10GW高效光伏组件项目。
2021年11月,海源复材与扬州经开区管委会、西南证券、华能国际、江苏华晖签署了《新能源产业框架合作协议》,项目总投资约300亿元。借助扬州光储充产业园优势发挥产业协同效应,也有望助力公司异质结项目加速落地。
为保障铜电镀工艺设备的稳定供应,2021年11月,海源复材还与铜电镀解决方案龙头——苏州捷得宝签署《设备买卖框架合同》,拟共同完成5GW高效异质结电池产能建臵项目,拟先采购1GW异质结电池设备作为第一期项目推进使用。
通过与捷得宝的合作,海源复材成为国内第一家量产铜栅线HJT异质结电池的光伏企业。
那么,当前海源复材光伏业务进展如何了呢?
日前,海源复材在投资者平台透露,预计将在今年7月初建设完成第一条HJT生产线,项目规模600MW,再根据项目进展情况决定是否增购设备;第一期总目标为5GW, 单瓦电池成本预计低于人民币1 元, 转换效率约24.5%。
在HJT硅片选择上,海源复材还表示,公司计划采购的硅片尺寸包括但不限于210x105,硅片价格视当时市场情况而定。
财报显示,截至2021年底,复合材料仍是海源复材的营收的主要来源,占比达56.49%;其次是压机及整线装备和光伏业务,占比分别为22.82%、11.57%。
从盈利角度来看,2021年,除了复合材料毛利率为12.12%外,光伏业务以及压机及整线装备业务仍处于亏损状态。
结语
经历多年亏损的海源复材在2022年能否迎来转机?
一季度,海源复材实现营收9165万元,同比增长41.8%;净利润为153.1万元,同比增长150.43%。
现金流方面,截至2022年3月底,海源复材资产合计10.72亿元,负债合计3.22亿元,货币资金仅1926万元
4月,海源复材公告称,公司正剥离濒临绝境的新能源汽车资产(云度汽车)。公司称,本次股权转让的交易价格为2200万元,预计对海源复材2022年度净利润产生约1600万元的正向影响。
综上,海源复材聚焦光伏主业,在HJT异质结技术路线中具备领先优势,如今又剥离濒临绝境的新能源汽车资产,甩掉包袱,其能否真正迎来基本面的改善?我们且拭目以待!
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