财华聚焦|“漂亮国”奶粉告急！A、H股乳业板块渐显潜在投资机会？

原創

前言：

5月23日，一则美国奶粉告急的消息，让我国A、H股两大资本市场的乳业板块迎来久违的大涨。

贝因美(002570.SZ)和阳光乳业(001318.SZ)相继涨停，西部牧业(300106.SZ)、新农开发(600359.SH)、熊猫乳品(300898.SZ)、庄园牧场(002910.SZ)（01533.HK）、澳优（01717.HK）等股拉升跟涨，股价于5月23日收盘录得不同程度上涨。

A.H股乳业板块股价异动背后，或与美国奶粉危机加剧有关。5月22日，美国纽约市市长埃里克·亚当斯签署紧急行政令，宣布该市因婴儿配方奶粉供应短缺而进入紧急状态。

此消息一出，不少投资者认为会给中国婴幼儿奶粉出口市场带来利好。这也一定程度上推高了乳业板块投机热度，进行出现A、H股乳业板块齐涨的情况。

实际上，美国奶粉告急，给中国乳企带来的增量利好是有限。此外，遭遇“奶粉荒”国家并非只有美国，美国的“好伙计”加拿大同样出现奶粉告急的情况。

为何美国会“断奶”？

实际上，美国陷入奶粉告急并非是近日的才发生事情，早在前几个月已经出现了奶粉供应紧张的问题。

只不过，随着纽约市市长埃里克·亚当斯签署紧急行政令，捅破了这层窗户纸，进而引发媒体高度关注，让该事件不断在全球各个媒介发酵开来。

在2022年年初，财华社旗下知名新媒体平台现代电视，早就报道美国多州出现奶粉荒的问题，是国内内地市场较早报道该事件的短视频媒体。

从现代电视年初报道美国奶粉荒事件至今，美国奶粉荒已经持续了几个月时间，而且缺货愈发明显。

据美国零售商数据调查机构的报告显示，5月第一周，美国全国范围内婴幼儿配方奶粉缺货率高达43%。

那么，号称全球最富裕的国家的美国，为何会难倒在“一罐奶粉”身上，甚至让其国家未来的“花朵”，喝不上奶呢？

从目前国、内外媒体报道，对美国“断奶”事件给出原因可谓是人云亦云，什么贸易大棒乱挥的结果、罪有应得等各种各样的原因都有。

但是，从中立及客观角度来看，美国奶粉荒背后与供应链、乳业寡头“毒奶粉”事件等市场因素集体爆发有关。

一、劳动力短缺问题上，去年底至今，美国传统零售业、制造业和服务都面临着招工难、招不到工的难题。其中，招工难等问题同样困扰着美国乳业市场。

二、巨头垄断，引发供应风险陡增。一直以来，美国婴幼儿食用的配方奶粉98%都由本土厂商生产，而美国婴儿配方奶粉市场又被雅培、美赞臣、雀巢美国和Perrigo四家公司垄断。其中，此次美国奶粉荒就与寡头雅培引发的“毒奶粉”事件有关。

今年年初，作为美国最大奶粉供应商（占总产量的45%）的雅培深陷“毒奶粉”事件，不仅召回了安全问题“毒奶粉”，还将涉事的密歇根州工厂进行停产整顿。这加速了美国奶粉供应紧张的趋势。

三、随着地缘政治情绪紧张，漂亮国开启所谓的制裁，带来了复杂供应问题，使得全球供应链受阻。尤其是，上游原材料和大宗商品价格上涨，给乳制品市场带来巨大成本压力，全球乳制品供应出现了萎缩。

此外，牛奶主要的出口国新西兰、美国和澳大利亚突遭恶劣天气，给全球乳业市场供应带来巨大压力。

大宗商品经纪商StoneX的数据显示，1月，新西兰、欧盟、澳大利亚、美国和阿根廷的综合牛奶产量同比下降1.7%。其中，控制着全球35%的牛奶出口，以及誉有“奶界沙特阿拉伯”之称的新西兰，降幅更是超过6%。

四、随着美国奶粉荒事件发酵，引发奶粉刚需家庭产生一定恐慌，出现了囤货的现象；与此同时，部分漂亮国的人，就此做起了囤货哄抬价格的买卖，发“奶粉财”。

正是上述几大因素集体叠加影响，导致美国奶粉供应出现极大缺口，引发“奶粉荒”。

除了美国之外，与美国只有一墙之隔的加拿大，也出现奶粉供应紧张问题。据外媒报道，继美国之后，加拿大也出现了奶粉供应紧张的情况，部分超市已经出现断货。对此，有网友调侃“难兄难弟”。

对于加拿大奶粉供应紧张问题。加拿大达尔豪西大学农业食品和分析实验室主任查勒布瓦表示，加拿大无法幸免于美国的奶粉荒，因为加拿大高度依赖进口美国的婴儿配方奶粉。

目前，加拿大卫生部发布了一项临时措施，允许进口获批在其他国家销售的婴幼儿配方奶粉产品至6月30日，以弥补供应不足的问题。

美国奶粉荒，中国乳企受益有限

实际上，美国奶粉荒，中国乳制品企业受益是有限。

目前，美国针对奶粉荒问题已经提出几个方案。一是提升本土乳企美赞臣、雀巢美国和Perrigo三家头部企业“产奶量”，以弥补雅培挖下的供应缺口。

据最新消息，美赞臣和Perrigo已经启动增产。美赞臣表示，工厂每天24小时运转，今年第一季度的配方奶粉出货量已经增加了30%；Perrigo 表示，公司在俄亥俄州和佛蒙特州的工厂也正以115%的产能运行。

二是外部直接引进其他国家符合标准的奶粉应急。目前，美国政府计划与墨西哥、智利、爱尔兰和荷兰的贸易伙伴合作进口婴儿配方奶粉。

从目前A、H乳业板块中，大部分奶粉企业主要是聚焦国内婴幼儿奶粉市场，出海或直接供应漂亮国的企业非常之小。例如，5月24日录得涨停的贝因美，2021年销售收入100%都来自中国地区；国内奶粉一哥中国飞鹤（06186.HK），来自美国收入不足1%，99%收入来源都是中国市场。此外，就连内蒙双雄伊利股份（600887.SH）和蒙牛乳业（02319.HK）两位乳业老大哥，来自海外收入供需占比也比较小，绝大多数收入仍由内地贡献。

不仅如此，就连拥有较多海外销售渠道的羊奶粉巨头——澳优（01717.HK），2021年约88%的收入是来自中国市场，海外收入仅占12%。

诚然，从美国奶粉应急预案和当期中国乳企收入按地区划分来看，美国奶粉荒并不能给中国乳企产生直接的增量机遇。

此外，即便是中国乳企通过海外销售子公司或牧场，拟间接赚取“奶荒”的钱，仍面临诸多挑战。

目前，最为重要且不确定性因素是，美国此次“奶荒”延续时间，是否会随着当地政府重视及本土乳业增产，出现快速缓解或恢复往日正常；另一个点是，未获批进口的奶粉，想要打通销售渠道，需要通过层层审核。例如，中国飞鹤位于加拿大安大略的子公司Canada Royal Milk（专注于中国市场奶粉供应），想要在加拿大本地销售，都有向加拿大卫生局沟通，提交审查申请。

国产替代风口正起，中国乳企存在增量机遇

中国乳企在美国奶粉荒中直接获益的可能性不大，但由雅培“毒奶粉”事件驱动，以及疫情催化国产品牌奶粉美誉度提升，有望促使国产品牌奶粉替代加速。

2020年新冠肺炎疫情爆发之后，全球供应链“断供”之下，代购和国际品牌供应受阻，给国产品牌奶粉带来一波增量机遇。

根据Euromonitor的数据，2020年中国婴幼儿配方奶粉市场CR10为76.9%，前五大品牌分别为飞鹤、惠氏、达能、君乐宝、澳优。CR10中有5个国产品牌。其中，中国飞鹤和澳优2020年营业收入分别逆市同比增长35.5%和18.5%。

到了2021年，国产品牌婴幼儿奶粉市场份额已经占据50%，基本可以与外资品牌平起平坐。与此同时，进口婴幼儿奶粉出现了较大跌幅。

据数据显示，2021年中国进口奶粉154万吨，同比增长16.9%；进口额89.2亿美元，同比增长6.8%。其中婴幼儿奶粉进口量为26.2万吨，同比减少22.1%，进口额43.3亿美元，占比48.5%，同比下降14.6%。

到了2022年，在雅培“毒奶粉”事件、全球供应链受阻等因素驱动之下，2022年4月乳品进口量持续下行。

据海关总署发布了4月统计数据显示，2022年4月乳品进口量26万吨，同比减少21.3%；其中，奶粉进口量为10万吨，同比减少13.8%。

在供应链受阻和进口奶粉安全问题余波未消之际，国产奶粉有望借助加大营销力度，进一步蚕食外资品牌奶粉市场份额，以减缓来自新冠肺炎疫情、出生率、市场增速放缓等外部因素影响。

展望后市，相较于美国“奶粉荒”，国产品牌奶粉替代更值得投资者关注。