经济新活力|扩产+股权激励，“锂王”赣锋锂业放大招！

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总市值1700多亿的锂业巨头赣锋锂业在5月25日盘后一口气发了多个公告（下图公告都是同一天发的），值得关注的有两件事：1、扩产；2、股权激励提出的净利润目标。

根据赣锋锂业简介，公司是世界领先的锂生态企业，是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。

根据去年年报描述，赣锋生态系统的核心为锂化合物业务板块，主要产品包括(1)电池级氢氧化锂，(2)电池级碳酸锂，(3)氯化锂，(4)氟化锂等，广泛应用于电动汽车、便携式电子设备等锂电池材料及化学及制药领域，客户主要包括全球电池正极材料制造商、电池供应商和汽车OEM厂商。

业绩情况如下图，去年营收和利润皆大幅增长：公司2021年营业收入为111.62亿元，同比增长102.07%；归属于上市公司股东的净利润为52.28亿元，同比增长410.26%。

不过与同行比起来，似乎稍显逊色（见下表“增减幅度”，来源为5月17日公告）。下表的营业收入是“基础化学材料”收入，公司基础化学材料主要包括碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等锂及其化合物。

我们再回到本文开头的两件事。

先说扩产。

据公告，公司于2022年5月25日召开的第五届董事会第四十二次会议审议通过了《关于投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目的议案》，同意公司以自有资金不超过20亿元人民币投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目。

投资内容包括：在丰城市建设锂辉石提锂生产基地，形成年产5万吨碳酸锂当量的锂电新能源材料产能，项目分两期建设，一期建设年产2.5万吨氢氧化锂项目，包括建设和生产相关的基础设施、厂房、辅助设施和员工宿舍、安全生产设备、运营资金等。

据披露，当前赣锋锂业的碳酸锂设计产能为4.3万吨/年，有效产能为2.8万吨，产能利用率约69%，氢氧化锂产能为7万吨/年，产能利用率达到87.98%。由此不难看出，若公司碳酸锂设计产能达产及丰城项目顺利投产，公司今后碳酸锂合计产能将超过9万吨（4.3+5），届时公司碳酸锂产能将成功翻倍。

此外，根据公司5月16日公告的调研会议纪要，公司认为到2025年全球市场会达到150万吨碳酸锂当量以上的需求规模，而公司已经规划了在2025年前形成不低于30万吨碳酸锂当量的供应能力，以满足锂市场的蓬勃发展。并表示自有资源的供应占比将达到70%左右，即2025年30万吨碳酸锂当量的生产规模中，有20万吨碳酸锂当量左右源自自有资源的供应。

截至2021年底，公司主要生产基地情况如下表，分为三类：1、锂化合物及金属锂；2、锂电池；3、锂电池回收。

为何要扩产能？

根据去年年报的描述，近年来，由于新能源汽车以及储能系统行业发展迅速，动力电池需求上升导致磷酸铁锂材料以及三元材料需求快速扩张，电动车和动力电池的需求将得以释放并转换为实际产量，进一步刺激锂的需求。

公司在年报中判断：行业逐渐从供需平衡转变为供应紧张的状态。在锂化合物供应相对紧张及产业需求上升的双重刺激下，自2021年起锂化合物价格持续上涨。公司作为锂化合物深加工行业的龙头企业，将得益于公司的先发优势，不断加强自身的竞争力，并进一步巩固和提升公司的行业地位。

如何去巩固行业地位？最直接的做法就是扩产。

而扩产利好也反映在了盘面股价上。据wind统计显示，5月25日共有12股获北向资金增持超亿元，赣锋锂业增持市值排第二。

受扩产利好影响及北向资金增持，隔日（5月26日）开盘，在大盘震荡情况下，赣锋锂业分时异动，截至上午10点半涨约3%。不过午后有所回落，全天收涨1.86%。

再说股权激励。

根据公司推出的股权激励方案，行权考核年度为2022-2025年四个会计年度，每个会计年度考核一次。每年的考核目标如下。

公司强调，上述“净利润”指归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润。公告称，如未达到上述业绩考核目标，所有激励对象对应考核当年可行权的股票期权不得行权，由公司注销。

按照今年一季报给出的数据，今年一季度公司扣非净利润是31.03亿元，同比增长956.40%。

而今年的考核目标是80亿元，照此计算，一季度已经完成了全年目标的38.8%。如果一季度往后的时间能维持这个业绩增长情况的话，今年完成目标或许并不算很难。

如果观察近年扣非净利润情况来看，2018-2020年，连续三年逐年递减，但去年和今年一季度出现大幅增长，特别是今年一季度的扣非净利润甚至超过了去年全年（见下图）。

而我们从上述每年的业绩目标来看，公司对于未来的信心是非常大的。2022-2025年累计净利润不低于380亿元，若减去2022年80亿元的目标，那么2023-2025连续三年，需要实现300亿元的扣非净利润，平均每年要实现100亿元的扣非净利润。

这个连续的增长态势就很可观了。

而这个业绩目标预期，也是建立在公司在业务上的稳步布局基础上。

华安证券点评：稳步扩张锂盐产能，锂业龙头成长可期。

公司计划到2025年形成年产30万吨LCE的锂产品供应能力，未来形成不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。海外方面，Cauchari-Olaroz锂盐湖项目一期4万吨碳酸锂预计下半年投产；Mariana锂盐湖项目一期2万吨氯化锂产能、Sonora锂黏土项目一期5万吨氢氧化锂产能正在建设；国内方面，江西的年产5万吨锂电新能源材料项目以及宜春的0.7万吨金属锂及锂材项目即将投建。该机构认为，公司积极推进中游锂盐项目放量，未来成长可期。

总结本文：

扩产是积极巩固行业龙头地位，而给出的股权激励方案的业绩目标，也体现了管理层对于公司未来成长性的信心。值得一提的是，本次股票期权激励计划是赣锋锂业2021年以来第二次推出股票期权激励计划，时间间隔之短体现了公司管理层继续做大做强赣锋锂业，促进公司业绩进一步提升的信心。而这一切都建立在主营业务积极稳步布局的基础上。

但在快速扩张时，也是更考验团队管理能力的时刻，不过公司对未来发展充满信心。下图来自4月11日公告的投资者调研活动记录。