【行业一线】数字经济的基石：服务器板块哪家强？

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数字经济在最近频繁被提及，中国银河证券认为服务器作为数据经济基石将是最先受益的环节。服务器领域，哪家公司基本面更有看头？

5月26日，工信部领导在2022年中国国际大数据产业博览会（数博会）上指出，坚持适度超前建设数字基础设施，加快工业互联网、车联网等布局。

加快数字经济发展是当前发展的重点、行业所趋；数字经济基础设施作为发展数字经济以及产业数字化的重要底座，适度超前建设能够更好的匹配行业发展的需求，全面推进5G网络和千兆光网建设，稳步推进“东数西算”等相关部署，为工业互联网、车联网的布局，奠定稳健的基础。

主要领导在数博会上介绍，我国数字经济规模稳居全球第二，网民数量连续13年位居世界第一，已建成全球规模最大的光纤宽带网络，千兆光网具备覆盖3.2亿户家庭能力，建成5G基站超过160万个，5G移动电话用户达到了4.1亿户，行业融合逐步深入，大数据应用从互联网、金融、电信等领域，逐步向智能制造、数字社会、数字政府等领域拓展，极大丰富了我国数据资源，催生一批新场景、新模式、新业态，政策环境持续优化。

另外，中国移动董事长杨杰表示，将全力构建“双千兆”网络，加快6G、下一代光通信等前沿技术攻坚。

在盘面表现上对上述消息已有所反映，5月26日5G板块拉升，通信板块等相关个股上涨。

以申万行业一级分类为准，通信板块在当日涨幅排第四，而以概念板块为准，Choice数据显示当日6G概念涨幅第一。个股方面，武汉凡谷、超讯通信当日涨停。中兴通讯涨幅为7.41%。

其实笔者根据盘面情况与业绩，早在上周就已梳理数字经济板块情况，详见5月18日文章《大浪淘沙！哪些数字经济概念股有潜力？》。

笔者在当时文章中，经过分析梳理，提出了风语筑这只个股在未来或有潜力，而该股5月19日-5月26日，已累计上涨约21%，收获两个涨停板。盘面表现已验证了当时文章的分析逻辑。

我们再回到本文，梳理数字经济这两年的政策动向：

2021年是“十四五”规划开局之年，大力发展数字经济成为“十四五”规划的重要部分。2022年1月，《“十四五”数字经济发展规划》出台，发展数字经济上升至国家战略层面，规划强调数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，并明确提出到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。

2022年2月，“东数西算”工程正式全面启动，拉开数据经济新基建大幕。5月17日，管理层召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，强调“不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展”。

中国银河认为，“不断做强做优做大数字经济”要以加快发展数字经济基础设施为基础，服务器作为数据经济基石将是最先受益的环节，叠加平台经济预期向好，将有力带动行业龙头公司业绩反弹。

该机构建议关注服务器行业龙头公司浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）及IDC头部公司宝信软件（600845.SH）、光环新网（300383.SZ）等。

对于中科曙光，笔者在3月31日文章《“东数西算”利好国产服务器，中科曙光“曙光将至”？》有过深入分析。

我们再梳理下上述4只个股目前的基本面情况。笔者根据财报整理出下面图表。

我们从上图中可看到，浪潮信息、宝信软件这俩比较突出（蓝色柱体和灰色柱体），在2019年时候，4家表现还差不多，而从2020年开始，上述两家公司则增长迅猛。此外，中科曙光近3年的增长是较为稳定的（橙色柱体），属于节节攀升的趋势。而光环新网近三年的盈利状态几乎无变化，与另外三家相比就显得逊色了。

截至今年一季度，4家归母净利润按规模排名：宝信软件、浪潮信息、光环新网、中科曙光（见下表）。

我们再来看机构评估这四家公司未来的成长性。

按Choice数据，最新的预测ROE同比增速排名如下表。中科曙光名列前茅，预测ROE同比增速高达17.10%，而光环新网却为-12.33%。差距极大。

然而从盘面来看，股价的变动趋势似乎并未完全反映上述基本面数据情况。

下表是股价涨跌幅与机构预测公司成长性的数据对比，特别有意思。

从表中可看出，今年这4家公司普跌，无一幸免，股价与盈利情况、机构预测的成长性似乎不符。然而若从上表看，机构最看好的中科曙光，今年确实是跌的最少的，而光环新网，机构给出了负的ROE同比，而他也确实是今年跌的最多的。唯一比较“迷”的就是浪潮信息的表现。我们下面来简单分析下浪潮信息。

浪潮信息是全球前二的服务器供应商，中国服务器市场占有率第一的企业。根据年报描述，公司是全球5家掌握高端服务器、大型存储、关键数据库等高端信息化核心装备核心技术的厂商之一。

笔者一直对科技技术领域更感兴趣，根据2021年年报的描述：

在通用计算领域，浪潮信息于2021年全新发布的M6服务器已打破165项SPEC世界性能测试纪录，包揽SPEC CPU Cint最具普适性、SPECjbb企业级Java应用、SPEC power业界能耗评估等五大赛道冠军，全面霸榜。浪潮信息的AI服务器产品在2021年度全球权威AI基准测试MLPerf中共斩获44项第一，名列MLPerf 2021年度冠军榜首。

“硬实力”非常厉害啊！

我们再从财务上简单分析下。

1、存货从2021年开始增长迅速，今年一季度的存货几乎赶上了去年全年（见下图）。

笔者根据财报，计算截至2022年一季度，近年来的存货/营业收入情况，发现这两年该比值快速攀升，今年一季度存货甚至超过了当季的营业收入（该比值超过100%，见下图）

有投资者对此表示疑问，公司在5月20日的业绩说明会上表示（见会议纪要的问题18）：

当前市场供应紧张形势未有明显改善，物料采购及供货周期较长，加之疫情持续反复，为保障供应安全，保证敏捷交付能力，在充分分析上游供应形势及价格走势前提下，公司将持续加大与供应商的深入合作，采取积极稳健的备货策略。

2、今年一季度的应收账款是大幅增长的，见下图。2022年一季度应收账款199.71亿元，而2021年应收账款为119.70亿元。

公司在业绩说明会上表示：

公司一季度业务规模实现快速增长，但受发货节奏影响，应收账款未到期回款，导致一季度末应收账款余额较高。预估二季度营收保持稳定增长，且发货节奏较均匀，应收账款余额较一季度末预计会有所下降。

浪潮信息5月以来有6家机构调研，评级情况如下表：5家买入，1家增持。目标区间价在34.8元-44元之间。

总结本文：

工信部领导在2022年数博会上提出，“坚持适度超前建设数字基础设施”。数字经济这两年的政策支持力度是比较大的，政策发布较密集。中国银河认为，服务器作为数据经济基石将是最先受益的环节。

本文分析了A股4家服务器企业的基本面表现并深度挖掘了股价与业绩的联系。截至今年一季度，4家归母净利润按规模排名：宝信软件、浪潮信息、光环新网、中科曙光。而从成长性来看（一致预测ROE同比增速），中科曙光较好，或在未来有所表现。但中科曙光同样有存货数据增长过快的问题（见下图）。

本文还重点分析了浪潮信息的情况，作为国内服务器龙头，科技实力毋庸置疑，但今年一季度存货、应收账款快速增长等问题急需解决，从成长性来看，机构给出的预测ROE同比增速在这4家公司里相对不错（7.29%，4家公司中排名第2）。