洞见生物医药|CRO概念股崛起，行业发展潜力大？

原創

5月27日，CRO概念板块迎来大涨。个股看，皓元医药涨超13%、百花村涨停、康龙化成、凯莱英、药明康德、和元生物均涨逾4%、泰格医药、昭衍新药、博济医药等纷纷跟涨。

消息面，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》提到，强化药品供应保障能力。持续深化审评审批制度改革，加快有临床价值的创新药上市。持续推进仿制药质量和疗效一致性评价工作。优化国家基本药物目录，完善目录管理机制。

对于CXO企业来说，行业政策利好推动，板块配置拐点也将越来越近。

西南证券表示，成本优势推动下，海外CXO产能持续向我国转移，同时国内创新药崛起进一步为CXO行业带来增量空间，预计CXO板块业绩有望保持高速增长，且确定性较高。

创新药迎发展良机，8成个股强势反弹

近年来，在审评审批制度改革、MAH、创新药医保谈判等系列政策的推进下，我国医药产业正逐步由仿制药向创新药方向演变，国内创新药研发市场迎来巨大的发展的空间，从而催生CXO（医药研发及生产外包服务）的需求。

从国内CXO产业一体化布局看，CRO是CXO的三个主要环节之一，创新药研发中约70%的费用均出自于临床CRO环节，堪称是“黄金赛道”中最值钱的那一部分。此外，还有CMD/CDMD和CSO环节，所涉及的是合同生产组织及合同销售组织部分。

在国内，CRO行业不及欧美等发达国家起步早，但后劲十足，2015年至2019年中国CRO行业整体复合增速是全球复合增速的两倍以上。

另据Market Research Reports.biz资料显示，2022年大陆CRO市场规模达人民币360亿元，占全球CRO市场约10%，预计中国大陆CRO产业仍将保持20至25%的成长。

可以预见，CRO行业正迎发展黄金期，其背后亦少不了政策“东风”指引。2021年，CDE发布《肿瘤药的临床指导原则》标志着国内创新药药政环境向高质量发展；今年5月，国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，明确了生物经济发展的具体任务，生物医药行业迎来长期发展机遇。

近日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》直接提出加快有临床价值的创新药上市，利好行业长期发展前景。

在行业前景明朗预期下，5月27日，二级市场上近8成个股强势反弹。不过，距离去年十月份概念指数高点而言，不少CRO概念股迄今股价仍被腰斩。

对此，天风证券研究称，创新药板块受多方面因素影响，目前整体估值已基本回落至疫情前水平，从中长期角度看，该行认为板块估值已经回归理性。

一季度业绩延续高景气，投资价值已凸显？

在良好的业绩支撑下，CRO依旧是值得看好的长坡厚雪优质赛道。

行业竞争格局来看，我国CRO企业众多，经营规模、经营效益呈现为“金字塔”状分布，极少量跨国公司和国内综合类CRO企业共同构成金字塔尖。

目前药明康德、康龙化成、泰格医药等综合性CRO企业占据着国内药物研发主要份额，并为制药企业提供综合性药物研发解决方案。

表现在业绩上，药明康德盈利水平独领风骚，于2021年度实现归母净利润达50.97亿元；而泰格医药、康龙化成实现归母净利润分别为28.74亿元、16.61亿元，与之距离较大。

实际上，药明康德之所以能成长为当今的医药巨头，与其“一体化，端到端”综合型 CRO、CDMO布局密不可分。在旺盛的订单需求下，公司2021年度销售收入加速增长。

相比之下，康龙化成也实现一体化布局，但其绝大数收入来源实验室服务、小分子CDMO服务，最具价值的临床CRO服务收入相对较少。

而泰格医药作为国内领先的综合性临床CRO服务平台，受制于国外业务收入占比较低影响，其整体体量也不及药明康德。

除此外，细分领域的专业性CRO企业还有美迪西、成都先导、昭衍新药、药石科技等，2021年度实现归母净利润分别为2.82亿元、0.63亿元、5.57亿元、4.87亿元。

2022年，得益于创新药市场的加速成长，CRO概念股一季度延续高景气。

数据显示，CRO概念股中20只个股实现归母净利润同比增长，其中凯莱英、白城医药、睿智医药、博腾股份、九洲药业、谱尼测试等实现归母净利润同比增长1倍以上。

经历了如此多财报的洗礼，CXO公司高增长业绩对现有估值进行不断消化，相信在不久之后，投资机会将悄悄到来。

国联证券分析指出，目前CXO行业的订单需求旺盛，产能快速扩张，仍是医药板块中具备高业绩确定性和成长性的板块。重点关注药明康德、皓元医药、药石科技，建议关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、美迪西等。

浙商证券指出，2021-2022年受到政策+短期投融资扰动导致CXO估值已经调整至历史低位。2021-2024年CXO龙头收入复合增速仍有加速可能，支撑中长期投资价值。重点推荐业绩有望进入新一轮加速期的CDMO:1.进入漏斗效应兑现期CDMO龙头药明康德和凯莱英。2.能力持续搭建，盈利能力有望持续提升的CDMO:康龙化成、博腾股份、九洲药业、药石科技等。