【預見】免稅、國企改革概念成熱門！中國中免將迎業績拐點？

原創

一個充滿消費魅影的季節來了。

電商618不期而至，端午假期就在眼前，長三角經濟最強勁、消費能力高地上海壓抑已久的消費力即將釋放，國内消費形勢一片大好。而放眼零售行業，在免稅牌照發放範圍擴大，市内免稅店建設等政策利好下，免稅市場已經悄然改變零售格局。

今年端午適逢電商618大促，免稅店也一改高冷面目，深度參與到今年的電商消費中來。今年上海日上也精心準備開啓了618活動。其實這就是免稅深入生活，悄然改變零售面貌的一個開始。未來隨著眾多百貨公司申請到免稅牌照，免稅將進一步佔據人們的零售生活。

作為免稅行業絕對龍頭、國企改革熱股，中國中免近來股價未現大跌，該公司業績能否在今年三季度迎來拐點？

業績表現優秀，股價是否觸底？

2021年，國内疫情反復，對諸多行業造成不利影響，尤其是旅遊餐飲等服務行業。但身為旅遊服務行業的中國中免卻打破這個疫情魔咒，業績實現較快增長。

2021年度實現營業收入676.76億元，同比增長28.67%；實現利潤總額148.01億元，同比增長53.04%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤96.54億元，同比增長57.23%。

去年可以說是中國中免的爆發年，由於奢侈品消費回流帶來的海南免稅店業績爆發，以及首都機場租金減免等讓公司歸母淨利潤創下歷史新高。

縱向對比公司往年業績，可以發現中國中免營收和淨利潤均表現非常優秀。

近五年，公司營收規模從2017年約283億元，增長至2021年的約677億元；歸母淨利潤規模從2017年約25億元，增長至2021年的約57億元。

公司歸母淨利潤增速尤其亮眼，上述同期分别約40%、22%、50%、33%、57%。

資本市場一向用腳投票，在亮眼的業績下，中免股價也自2020年以來一路水漲船高，並在2021年初攀升到每股402元的高點。

但自2022年以來，中國中免股價持續波動下跌，不復強勢局面。這與疫情對大灣區以及上海造成的影響有關，除海南外，上海也是中免的主陣地，2021年上海地區貢獻了近125億元的收入。此外，居家隔離也致使消費陷入低迷，拖累中國中免業績。

2022年一季度，中國中免實現營收167.82億元，同比減少7.45%；實現歸母淨利潤約25.63億元，同比減少9.99%。

一季度業績出現下滑，二季度市場預期也不太好，造成公司股價跌跌不休。但在三季度伊始，上海等地區疫情好轉，復工復產全面鋪開，中國中免可能迎來業績反轉。

市場空間進一步打開，免稅或將重塑消費格局

免稅行業作為我國特許經營行業，行業内公司本身的商業模式就極具護城河優勢。這一點是中國中免等行業公司的優勢所在。

此外，從需求端看，在消費升級，以及奢侈品銷售回流下，中國免稅行業還有很大的提升空間。免稅市場的蛋糕會更大。

2021年，中國中免業績爆發，主要是得益於疫情造成的出國遊受阻，致使部分奢侈品消費回流國内。

貝恩咨詢2021年全球奢侈品市場研究報告顯示，由於出境遊受限，大部分中國消費者依然選擇在境内購買奢侈品。2020年，由於疫情導致出境遊受阻，中國市場在中國消費者全球奢侈品消費中的佔比達到70%至75%，創歷史新高。2021年，得益於消費回流趨勢的延續，該比例進一步上升至90%以上。

奢侈品消費回流促使海南離島免稅市場爆發，中國中免海南地區業務繼續保持高增長。2021年，公司三亞市内免稅店實現營業收入355.09億元，同比增長66.58%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤41.68億元，同比增長40.46%；海免公司實現營業收入159.62億元，同比增長61.05%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.93億元，同比增長20.75%。

而在供應端，2020年國家新下發了王府井、海旅投和海發控三張免稅牌照，免稅牌照有逐步放開的趨勢。目前新疆的百貨龍頭友好集團、湖北省零售龍頭中百集團、湖南零售龍頭友阿股份等多家百貨零售企業遞交免稅品經營資質申請。

此外，2022年市内免稅店建設也提上日程。在國辦發佈的《關於進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》提到「完善市内免稅店政策，規劃建設一批中國特色市内免稅店」。

近年來關於免稅店的政策越來越密集，隨著政策利好釋放，免稅業態或將重塑國内消費市場新格局。

免稅行業見證國企改革成就

日前，中國中免獲北上資金大舉加倉。

WiND數據顯示，5月31日，北向資金淨買入中國中免179.08萬股，佔當日成交量比例為9.62%，成為滬股通十大成交活躍股；

截至5月31日，北向資金合計持股1.89億股，較上一交易日增0.96%，近5日累計增2.37%，近30日累計降0.15%，累計持股市值達333.11億元，持股佔流通股比例增至9.65%。

近期中國中免的熱度不僅僅是免稅概念加身，令市場關注的還有另外一個身份國企改革概念。

2022年是國企改革三年行動收官之年。在目標臨近及國企改革三年行動持續推動下，上市國企資產整合提速。

5月31日，東風汽車實際控制人將由東風有限變更為國務院國資委。而今年5月，就傳出中國國航和山航集團、中國建材與中國交建、通用技術集團和中國中檢等整合新聞。

相關催化日益加強，資本市場對國企改革概念股預期增加，近期國企概念股均表現強勢，甚至上演漲停潮。

作為央企旅遊服務行業一員，中國中免業績、業務突出，在旅遊服務行業市場地位突出，成為國企改革典範。

在近日國務院國資委印發《關於印發國有企業公司治理示範企業名單的通知》，中國中免榮獲「國有企業公司治理示範企業」稱號。

2021年，國務院國資委首次組織中央企業和地方國資委開展國有企業公司治理示範企業創建活動，中國中免就成為入選央企中唯一一家旅遊服務企業。

在公司治理上，中國中免深入實施國企改革三年行動，持續推進中國特色現代企業制度建設，制定完善董事會向經理層授權的管理制度和實施方案，進一步完善和優化任期制和契約化管理模式，不斷激發經理層活力、動力。

無獨有偶，與中國中免同在海南深耕的海汽集團（603069.SH）6月1日也漲停，目前已斬獲3連板。

公司擬收購海旅免稅部分或全部股權股權，後者業績表現較為優秀。如若海汽集團成功收購海旅免稅，可抵消其汽車客運盈利能力下滑，改善盈利能力。

可以說免稅、汽車、軍工等多個熱點板塊，均見證了國企改革的榮光之路和發展成就。